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360模式遭质疑 “史前动物”能否升级

2012年02月20日 10:29来源:中国企业家作者:袁茵字号:小

    近几年,靠着“打斗”、挑战、颠覆,奇虎360一度让那些安于现状的巨头生畏或生厌,自身却依靠颠覆旧模式扩充版图和根据地。因拥有超过3亿的用户,360在美国上市,一度获资本市场热捧。但上市不是终局。

    2011年4月,360上市;同年11月1日,美国做空机构香橼(Citron Research)便发布第一份报告,称中国互联网公司奇虎360是“被资本市场最为误解、价值最被高估的中概股”,仅给出5美元的估值,当时奇虎360的股价在20美元左右。

    此前,在海外上市的中国公司已经经历了华尔街的残酷。股价下跌、“破发”、停牌甚至退市,成了中国概念股的普遍遭遇。正如周鸿祎一贯的强硬风格,360在随后一个月内与香橼正面交锋。结果看似不坏,期间360股价甚至一度上扬。但大考并未结束。这家以“打”闻名的公司将如何经营它的“根据地”?它又将如何证明其商业模式的前景?

对决

    被做空,奇虎360对此不以为然。360总裁齐向东分析被做空的原因:奇虎刚上市、比较受市场关注,市盈率高,而且不是价格一两美元的垃圾股票,“(垃圾股票)没有下跌空间,做空了也无法获利。”齐说,他们曾和投资者沟通,投资者认为“这不算个事儿”。不过,周鸿祎倒略显谨慎。“这说明,关于360的商业模式,或者360未来成为一家怎样的互联网公司,在这方面我们还要加强与海外投资者的沟通。”他作此回应时,360与香橼的对战持续了近两个月。

    四轮对决后,奇虎360的股价并未骤然下跌,甚至一度上扬,在此轮受攻击的中国概念股中算成功脱身。但说尘埃落定则为时尚早。

    香橼总裁安德鲁·莱福特公开回应:我的目标并不是一开始就让股价发生变动,我相信我的研究具有长期意义。“股市不是一天的行情,我相信奇虎股价迟早会跌破10美元。”香橼绝非口出狂言。这家2001年成立、专门发布看空报告的公司在11年内发布了超过110家公司的质疑报告,而且大部分被其做空的公司已被摘牌。

    2006年,香橼将目光投向中国概念股,按照其公开披露的信息,香橼曾做空18家中国概念股公司,包括中国高速频道、斯凯网络在内的16家公司股价严重下滑。2011年4月香橼发布报告称东南融通涉嫌财务造假,东南融通无奈退至为“垃圾股票”提供服务的粉单市场(Pink Sheet Exchange),股价从20美元直跌至2美元。不仅是华尔街,即便在中国,对奇虎360商业模式的质疑也从未停止过。

    周鸿祎曾用三个数字打动了华尔街:奇虎360是中国第一大互联网安全厂商,是中国第二大浏览器提供商,以活跃用户数量计算,它是中国第三大互联网公司。于是,在资本市场眼中,奇虎360成为一家像Facebook那样具有海量用户并粘性极高的应用公司,一上市就受到资本市场追捧,获得高额市值。ChinaVenture分析师冯坡说:“最初支撑奇虎360高估值的本来就不是现有收入结构,而是奇虎360拥有的3亿多用户的价值。”

    香橼如此强硬,是因奇虎360的海量用户和商业模式之间,至少在逻辑上存在明显的沟壑:3亿用户来自免费的杀毒产品,但超过50%以上的收入来自浏览器导航页面上的广告。在360上市前不久,一家投行拒绝成为它的承销商,因为“奇虎360的商业模式太复杂,华尔街很难理解。”CNBC高级股票评论员赫布·格林伯格在奇虎360上市时就说,“美国投资者真正分清楚哪个公司是哪个,很难。”

(责任编辑:新不颖)
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