全面开花 平摊风险？
在南下北上、东进西拓的激进式扩张收购过程中，海航集团深谙其资本运作的黄金法则。海航内部人士称：“像海航集团这样的企业，缺的不是钱而是资产，没有资产的海航是痛苦的，有资产就有了融资渠道。”
经济分析师如是解释：“海航如此大规模地扩张收购，融资仅仅只是其中一个目的，随着经济的发展和资本市场的成熟，这些大的集团不可能靠自己的积累来实现一点一点的扩张，实现快速的扩张基本都是靠并购，这样可以拿到更多的资源，只要有了资源，才能有玩转资本的底气。”但也有分析人士对海航的快速并购策略表示怀疑，认为其快速的扩张并购会造成资金长期紧缺，目前的融资环境更加剧了海航集团方面的压力。
面对此种质疑，也有分析人士表达了不同的观点，认为海航集团的并购资金渠道来源相对丰富：一方面，海航集团内部存在“互补式”的资金链，由于海航集团内部的资金流通相对顺畅，海航集团通过资产换置进行不同子公司之间的资金转换，筹集并购资金；另一方面，海航集团以并购获取新的资产，再利用新的资产融资、发行债券获取更多的并购资金，为下一次并购做资本支持。
另有知情人士表示，海航集团现在将自己视为一个大的投资基金，海航集团旗下有一家名为海航资本控股有限公司的金融公司，该公司可以开展投资银行、租赁、保险、信托、证券、基金、融资担保等多项金融业务。目前这些金融业务，都在为海航集团提供融资服务，他们很大一部分工作压力就在于不断为集团的并购筹集资金。例如，海航集团旗下的渤海信托公司近年来就发行过多期信托计划，用于海航系的项目运营或对外并购。
海航集团作为一个大的投资平台，相比小的投资基金，具有更高的可行度。同时由于海航集团具有产业背景，在其开展并购时，常常向并购对象承诺，可以为其带来市场商机和新的业务，这也为海航能在市场上成功并购一些优质项目提供了帮助。陈峰日前也表示，海航的产业链比较宽，除了物流其他产业基本上都是赚钱的，这行不行那行行，好好坏坏，天下事原本如此。
大肆并购只不过是海航集团彰显其资本运作的冰山一隅。海航集团收购的各领域之间看似联系不大，但是如果把这些并购的领域集中到一起，就会发现这其中的关系错综复杂，并且紧密相连。就像海航集团旗下的地产业务和航空业务就是互相促进的，机场可以养地，海航集团大量购买机场附近的土地也就是豪赌其资产升值，只买地不开发，所以说海航地产局被认为是一场看不懂的迷局。而海航置业的主要管理层不是来自地产领域的专业人士，而是以资本运作高手为主。海航大量土地资产储备，反过来又成为海航集团资本运作和支撑上市公司业绩的基石。
举个例子，2004年到2005年，集团下属海南航空及西安民生投入6亿多元参与北京科航大厦项目前期建设，然后分别于2007年底和2008年将工程以成本价转让给海航集团。到2008年12月，海南航空又以17.28亿元的价格向集团收购了科航大厦95%的股权。
上市公司海南航空因此于2008年再度爆出14.24亿元巨亏，而海航集团业绩则从巨亏转为盈利9699万元，并得以在随后发行了28亿元公司债，拯救了因大新华航空上市失败而濒临断裂的资金链——这只是海航集团复杂资本动作的冰山一角，东墙和西墙的腾挪之间，几乎无需经营便可轻易地获取高额资产增值溢价，海航集团遍地开花的收购模式令尝到甜头的高层欲罢不能，并将这种模式演绎到极致。
海航快速扩张的原因，实际是不断用20%的资本去控制别人100%的资产，然后进行托管经营，以100%的资产向银行或信托公司进行质押贷款，资金越滚越大，等到一次资产泡沫最大时就出手，把以前所有的窟窿都补回来。但是，无论技术、资金或市场，目前多数中国民企都没有能力驾驭“多元化”野马，这种“短平快”的发展模式是否可持续，海航的未来仍然受到质疑。
相关资讯 [ 关键词： 海航 ]
