按照以往经验，春节后的3月份都是猪肉淡季。但今年3月猪肉价格并没有出现如期回落，反而一路上扬，个别地方猪肉价格甚至创下了4年来的最高水平。
不仅猪肉，蔬菜价格也涨得离谱。在济南，大葱零售价格一度涨到令人咋舌的7元1斤。菜贩们找零时，甚至两毛三毛直接免收让利了，明显看得出“菜贵气粗”。
肉菜价格大涨，只是偶然现象，还是趋势性信号?
发改委给出的解释是，我国猪粮比已经进入黄色预警区。如果只是季节性和天气性偶然因素影响，如果只是生猪养殖单个行业内的供需失衡，那么肉菜价格的大涨不值得过分忧虑，过一阵就会自然回落。
但历史经验告诉我们，每一次通货膨胀都是从肉、蛋、菜等最基本生活资料开始的。食品价格的变动极其灵敏，且对通胀的指示信号很强烈，很少有“失误”的时候。因此，对肉菜价格的上涨，似乎不应该简单归结于季节性、天气性因素上，不得不考虑是否有通胀的苗头。
一个有力的佐证是：春节后一线城市房价在没有任何征兆的情况下疯涨。虽然房价上涨与“首付贷”推波助澜和个别商家炒作有关，但需要我们认真思考的是：为什么两三年前房价低迷炒不起来，现在却大涨?背后应该有更宏观的因素。现在的房地产价格上涨很明显已经不局限于一线城市，正在蔓延到二线甚至局部三线城市。房价的上涨，无疑将通过房租和消费领域服务费的提高，影响通货膨胀水平和通货膨胀预期。
海通宏观姜超团队认为，物价上涨的本质是货币现象，过多的货币追逐相对少的商品，必然导致物价上涨。种种迹象显示，当前通胀预期已经出现明显回升，预计3月CPI稳定在2.3%，下半年或突破3%的年度目标。
货币发行量方面，1月新增人民币贷款达到创纪录的2.51万亿元，远高于国际金融危机后2009年1月8900亿元的“强刺激”水平，这种巨大的货币投放或早或晚都会在物价方面有所反映。而货币政策方面，已经取消的存贷比，和拟议中的降低拨备率、推进银行债转股，都是给信贷松绑的信号，对通胀预期有正向推动作用。
除了货币投放的基础性因素，外来输入性通胀因素也不容忽视：一、美联储释放鸽派言论后，美元走弱，带来一定输入性通胀压力;二、大宗商品价格反弹，油价超过40美元，已经超过发改委调控油价的下限。后期如果油价继续上涨，有可能触发国内上调油价，对非食品CPI上涨产生压力。
现在的问题是：肉、菜、房价在涨，出口和PMI却继续下跌，信号彼此矛盾;而美联储加息和油价等大宗商品走势又存在巨大的不确定性，货币政策应该优先考虑哪头儿?
我们预计，目前市场猜测通胀乃至“滞胀”带来的影响，应该不足以大幅影响货币政策走向，货币政策仍然会秉持稳健偏宽松的基调。但在具体操作上，会根据实际情况灵活把握。譬如1月份信贷投放创出2.5万亿天量后，2月份迅速回落到7266亿元，作为一种对冲。
工具选择上，货币政策的操作框架发生了变化，具体体现在：“利率走廊机制”对于基于基准利率的传统操作起到了补充作用，并且央行已通过更为频繁的公开市场操作和常设借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)和抵押信贷资产再贷款等创新的流动性工具来调节。
总之，在“整体经济偏冷，局部物价偏热”的情况下，央行将会相机决策，无非“面多加水，水多加面”而已———既不会置经济疲弱于不顾，也不会放任个别产品价格飞涨而不管。这点大可放心。
