电商总体估值走低 唯品会流血上市

被倒逼的电商私募

    投资唯品会这一单，对于红杉和DCM两家投资机构而言，冷暖自知。2011年1月，DCM和红杉以1美元/普通股的价格向唯品会共购买了20212500股A轮优先股，其中，DCM的份额是11025000股，红杉为9187500股。

    2011年4月，唯品会完成B轮融资，总额为4120万美金，投资方仍为红杉和DCM。以5.05美金/优先股的价格，红杉买入5002084股，DCM买入3164583股优先股。上市时，两个VC机构的A轮优先股按1：1的转化率，转化成唯品会普通股；而根据他们与唯品会签订的反稀释条款，红杉和DCM的B轮优先股则按1：1.0625的比例转化成普通股，也即1个B轮优先股等于1.0625个普通股。

    IPO后，红杉和DCM在唯品会的持股总量不变，分别为14502346个普通股和14387453个普通股。因为1个ADS等于2个普通股，红杉和DCM分别持有唯品会7，251，173个ADS和7，193，726.5个ADS。按照目前4.35/ADS的股价算，红杉和DCM在A、B两轮私募时购入的股票账面价值分别约为3154万美元和3129万美元。而红杉和DCM投入的本金分别约3445万美元和2700万美元。

    在IPO当日，红杉和DCM都分别以6.5美元/ADS的发行价，认购了价值1000万美元的股票。按目前股价算，他们的这笔投资均已亏损三成。未来唯品会的股价走势如何，谁也说不准。

    随着二级市场估值的下跌，电商在一级市场的融资已经在随行就市。现在几乎所有没完成的电商再融资，都遭遇投资方重新谈估值，价格就比照现在的唯品会。达晨创投去年就接触过一个急需融资的电商公司，虽然彼时其业绩已较上一轮融资时有较大改观，但所要的估值跟上一轮差不多。

    3月21日，清科集团创始人倪正东说，“2009-2010年，清科创投投资了近十家电子商务公司，但近半年没有投入一家。今年电子商务的总体估值偏低。”

    如果简单用数字比较的话，电商热潮的时候，有VC曾以“10-20倍”的估值下注，而目前已降至个位数，甚至在5倍以下。也有人以为，资本市场已经对电商项目持观望态度。

    不过也不乏特立独行的人。在电商融资冬季，唯品会流血上市当口，优众网宣布获得全球媒体巨头Advance集团注资，资金已经全部到账。据称，便宜的价格是投资机构频频动作的重要因素。