适度负债经营 发挥财务杠杆效应

无息负债

    尽管无息负债没有资金成本，对占用这一负债的企业来说，或许是一种利得，但这并不意味着无息负债是没有代价的。通常情况下，无息负债占用的是上下游企业的资源，损害的是商业伙伴的利益，尽管能够占用这些资源的企业在企业，生态链中因为体量大而具有较大的发言权，但如果作为一种策略，势必会影响到公司与上下游企业之间的信用关系。

    短期内，这种“以大欺小”的策略对处于相对弱势的企业来说，也许别无他策，但长期而论，这种信用风险的累积，通常也会影响到企业自身的发展，甚至带来灭顶之灾。因此，确立什么样的信用管理策略，很显然并不单纯只是考虑企业自身的谈判能力，而更多地应当是考虑如何维系在整个生态链中的均衡关系。对于绝大多数企业而言，它们的债权与债务通常是相互抵销的。

举债原则

    企业是否适合举债，并不只是看到举债在税盾方面的利益，更重要的是根据企业发展的需要，制定合理的财务规划，根据对资金的实际需求，确定适度的举债比例。

    银行举债虽因利息的原因会减少负债经营对提高净资产报酬率的贡献，但是，如果企业投入的资本的税前回报是高于银行借款利率的，举债就一定会对税后净资产报酬率产生正的效应。反之，如果企业投入资本的回报低于当前金融市场利率，举债对净资产报酬率的影响则是负面的。举例而言，A、B公司拥有相同的投入资本10000万元，但融资结构不同。其中一家全部由权益融资，另一家资产净值的一半为权益融资，另一半以10%利率取得债务融资。则企业在不同盈利水平下，负债对净资产报酬率的影响是截然不同的。

    举债能有效地放大权益报酬率，同时还具有税盾和减轻代理人问题，似乎是有百利而无一害。但企业举债的比例并非越多越好。企业适度举债，必须既要考虑行业特点、发展周期、资产构成和盈利水平，还需考虑公司债务危机所可能产生的各种成本。

    因为企业举债比例越高，银行所要求利率也就会越高，要求企业有较高的资产报酬率来支付银行利率，无形增加了企业经营风险。过高的银行负债会增大经营中资金调度的压力，财务弹性因此而减低，压力达到一定程度，很容易引起公司的债务危机和信用危机，造成资金链断流，对公司正常经营的影响无法恰当估量，有时甚至是灭顶之灾。