美元不见顶A股如何见底？

　　2007年以来A股的绝对地量是沪市日成交金额220亿。对应1664大底，447亿，对应2319中级底。从相对地量而言，220亿地量对应6000点2500亿天量的十分之一，447亿对应3478点3000亿天量的七分之一。而2610对应653亿阶段地量，与今年1月2661对应的阶段地量680亿相仿，仅为3186点3000亿天量的五分之一。也仅能称为阶段底。因此，要找到3186点以来调整的中级底、大底，至少要先见沪市日成交金额500亿以下地量、300亿以下地量。

　　值得注意的是，流动性对A股涨跌的决定性作用。998-6124的两年半涨6倍，6124-1664的一年跌去70%。1664-3478的一年翻番，导致股价上天入地的实质性原因只有一个，并非2005-2009年宏观经济、上市公司业绩出现了翻天覆地之巨变，而是A股流动性的巨变。沪市日成交金额从40-50亿涨到2700亿，跌到220亿，再涨到3000亿。先是天量是地量五十倍，接着地量萎缩到天量的十分之一，而后的新天量又是地量十几倍。

　　那么，主宰A股涨跌的流动性又被谁主宰？

　　市场认为货币政策主宰流动性。3186-2610的调整，被市场归结于2010年10月份以来4次加息、9次提准，即超预期的通胀引发超预期的货币政策紧缩。2610至今的反弹，被市场归结于通胀拐点引发政策拐点引发市场拐点。其依据是温总理与发改委对通胀可控的乐观预测，央行6月加息的推迟。

　　但上述资深市场人士认为，决定A股趋势的主要不是货币政策，而是股市的流动性。货币政策只能改变商业银行流动性，而商业银行流动性与股市流动性是两回事。目前货币政策对股市的流动性影响比较有限。货币政策影响信贷资金，而信贷资金是通过对企业业绩影响，间接影响A股市场的预期与资金。自从2009年7月份，银监会颁布相关制度，严格管制信贷资金违规进入股市以来，终结了每年年初信贷资金大规模违规入市的历史。

　　该人士进一步指出，决定A股流动性水平主要有四类资金。境外热钱、民间热钱、信贷热钱，职业机构与个人投资者。其中职业机构（公募、私募、券商、社保、保险、企业年金等）与个人投资者，属存量资金，其余三类热钱属增量资金，市场大级别反弹或反转，必须有增量资金参与，其参与标准是沪市日成交金额在某阶段超过2000亿。今年沪市日成交金额仅一天达2000亿，2610以来反弹最大日成交金额仅1400亿，表明迄今为止没有增量资金参与今年行情，仅是存量资金作反弹，自然没戏。

　　值得注意的是，该人士总结判断底部的两句秘诀，流动性不见底A股不见底？美元不见顶A股不见底？

　　前一句代表地量指标判断大底与中级底，后一句代表以美元指数顶部判断A股重要底部。

　　A股市场本轮调整，受到国内流动性、国外流动性双紧缩影响。

　　美元指数，在某种意义上代表国际流动性对中国的影响，其中包括热钱对A股市场的参与度。

　　对于美元指数对A股市场的影响，一位券商高管表示，从国内的流动性角度观察，加息及提高准备金率是代表着国内流动性收紧的一种重要的标志，但从历史的走势看，加息及提准对国内资本市场的影响其实是很微弱的。相反，美元指数每轮的涨跌对于A股市场的影响却更加直白。

　　美元指数是国外流动性风向标。从2001年美元指数120，到2008年2月跌到70之后，基本上维持70到90之间的箱体振荡。2008年以来的A股走势与美元指数存在这极强的负相关性。比如美元指数顶部，对应A股底部，比如A股1664底部，对应美元指数88。2319对应的美元指数88。再比如美元指数底部，对应A股顶部。比如2008年2月美元指数70，对应A股5522顶部。2009年11月份74，对应3361顶部，2010年11月份75，对应3186顶部，2011年4月72。对应3067顶部。

　　鉴于美元指数目前在75-76徘徊，不仅处于三年整理箱体的相对低位，而且处在十年来的底部区域。一旦美元指数进入强势反弹甚至反转，很可能引发A股长期调整。

　　对于美元指数未来的走势，仇彦英表示，由于现阶段欧洲经济的不稳定，美元在短期内走强的概率较大，但从长期来看，美元依然会维持弱势。美元短期内的走强，可能会引起热钱的撤离，但这也是很正常的。

　　值得注意的是，近期美元指数走强背后体现的美国战略意图。徐一钉认为，美国正在为第三轮量化宽松做准备。由于前两轮量化宽松之所以对刺激美国经济复苏、降低高失业率效果不好，超发的货币大部分没有进入美国经济实体，而是进入国际金融市场，特别是新兴市场，大宗商品市场。因此美国未来仍然推出第三轮量化宽松，美国政府可能会想办法或出台相关政策使得流入到新兴市场国家的热钱流回美国本土，以帮助恢复美国的经济。美元指数走强可以为第三轮量化宽松预留美元贬值的空间。徐一钉强调，美元不可能出现反转，即便推出第三轮量化宽松，美元指数也会借欧债危机维持相对强势，有利于全球的资金回流到美国市场，近期美国的一些投行给出了人民币即将贬值的最新判断，需要密切关注。

　　但是，广东社科院境外热钱专家黎友焕则认为，美元指数很可能从2012年开始进入反转，而部分境外热钱认可美元指数正处于即将反转前的最后蓄势。

　　因此，无论是长期还是短期，美元指数未来是否会反转，在新兴市场的热钱重新流回到美国本土的可能性是非常大的，这也造成了国内外流动性双重缺失的局面。

　　综合国内外流动性趋紧及经济的复杂程度，徐一钉认为，自3067点开始调整的时间不会少于13个月。短期而言，上证综指在1664点与2319点之间形成的向上趋势线有弱支撑，大约在2680点附近。第二支撑位在998点与1664点形成的向上趋势线，目前在2350点附近。相对而言，2680点附近的抵抗力度偏弱，而在2350点附近多空有望纠结一段时间。

　　徐一钉最后提醒大家注意，在A股的历史上，没有一次中期或长期底部的形成是在多数机构反复提醒中期或长期底部将要来临中产生。而每次中期反弹出现前，A股市场都会出现急跌，个股出现大面积跌停，但目前A股市场并没有出现这种特征，相反认为下跌空间不大的投资者居多。由于一些机构预期7月可能见底，现阶段逢低介入的投资者不少，这些都不是高级别底部出现前的特征。

　　综上所述，以流动性寻底为标志的A股寻底或许是个长期过程，当然如果3067以来的调整，以沪市日成交金额300亿以下为见大底先兆，并且以美元指数仅为反弹而非反转为见大底先兆，那么有望在未来一年内完成。但是，如果美元指数的反弹演变为反转，那么A股寻底可能长达三五年。则意味着A股陷入流动性危机。