此次全球股市下挫，是全球经济复苏不稳定的必然反映。美国经济处于复苏之中，但复苏并不稳定，以极大的货币代价换取些微的复苏。欧元区被主权债务危机搞得六神无主，如果将希腊弃于欧元区门外，意味着其他债务国岌岌可危，最终欧元也就无法维系。
我们是继续宽松货币，还是收紧货币，防止通胀？如果货币继续宽松，证券市场有可能出现短暂反弹，代价是全球通胀持续恶化，上世纪70年代的现象将会重演。如果紧缩货币，一些债务危机将水落石出，通胀将得到抑制，代价是股市不可能出现牛市，反而会在震荡中价格中枢下行。
首先，最大的风险来自银行业与房地产业。我国的广义货币发行量有下行趋势，值得高度关注：一是到2011年4月末，广义货币（M2）余额75.73万亿元，同比增长15.3%；二是到2011年3月末，银行业金融机构境内外合计本外币资产总额突破100万亿元，达101.2万亿元，比上年同期增长18.9%。银行资产总量上升，而货币发行量下降、存款下降，这样的模式显然无法维系。只有两种办法可以维持假象：或者央行继续大规模发行货币，将资产价格维持在高位；或者继续减少货币发行量，如此一来资产价格必然下挫。下跌到哪里是个底？只有泡沫去除干净的时候，我们才知道泡沫到底有多厚。
去除泡沫之时，就是资产价格中枢下降之时，我们已在证券市场看到这一幕，银行与房地产低位徘徊，就是因为估值中枢的预期已经发生了变化。
其次是地方财政危机，许多前两年开工的工程面临无米下锅的窘境，成为半拉子工程。从笔者在各处调查的情况看，随着房地产成交量下滑，导致地方财政入不敷出，如果缺乏有效的补救措施，预计今年下半年开始地方财政将出现普遍的赤字，由地方财政配套的一些基建工程将不得不停工。
由此，附着在政府工程上的一些寄生公司将面临米粮之虞。以园林类上市公司为例，他们严重依赖地方土地财政。如绿大地，已经曝光的造假手段，包括通过提高苗木价格增加存货，通过提高地价虚增资产，通过伪造销售合同签订销售合同，通过股权质押获得银行数亿贷款。绿大地宣布与南充市签订价值5亿元人民币的工程合同，但南充市住建局局长回应，该工程采用BT模式，政府先行收到绿大地5000万元的预付款，待工程验收合格，政府分期回购。
中国经济并非无处可去，笔者看到的一连串市场并购重组，看到许多投资专业人士与实体经济的衔接，看到高科技企业在国内的生产基地遍地开花，所有这些均孕育着中国未来经济的增长点。但目前的问题是，在证券市场出现的逆淘汰，使骗子公司、僵尸公司横行，使诚实的企业无路可走。中国目前的问题是体制改革远远滞后于经济发展的现实，缺乏勇气将市场化改革推向深入。相关资讯 [ 关键词： 通胀 ]
