次级债发行与股权融资交替或成常态

　　相对于去年上市银行多以配股、定向增发、IPO等股权融资方式补充资本，今年以来，在股权融资受限情况下，多银行相继出炉的融资公告又将次级债发行演化成新的集体性事件。

　　四大行仍是主力。仅中行、农行、工行三大行的发行计划已逾千亿，建行亦不排除发债融资的可能。而相对于大行，对准备金率调控等紧缩环境承压更重的中小银行，资本补充更迫切，未来次级债发行与股权融资交替的资本补充或成常态。

　　紧随三年期央票发行重启后，央行12日宣布今年来第五次上调存款准备金率。大、中小银行存款准备金率分别升至21%、19%，银行间市场资金面紧张局面将延续。临近本次存款准备金缴款日，几大行的次级债发行计划大有提速之势。

　　首先行动的是中行、农行。中行12日公告，将于17日发行不超过320亿元人民币固息次级债，期限15年，在第10年末附发行人赎回权。此计划5月9日才获监管部门批准，320亿元包括240亿元的基本发行规模，加上不超过80亿元债券的追加发行权。

　　中行于2009年3月股东大会通过了2012年底前发行不超过1200亿元次级债券的议案。该行已于2009年7月和2010年3月在银行间债市发行400亿元和249.3亿元次级债券。

　　农行今年3月股东大会通过的500亿元次级债发行计划也终于在本月起步，可能分三批进行。第一批300亿元，包括两个品种：10年期固定利率品种，第5年末附有前提条件的发行人赎回权；15年期固定利率品种，第10年末附有前提条件的发行人赎回权。接近农行的消息人士称，可能在下周进行。

　　如果发行情况良好，农行可能300亿元之外增发不超过100亿元的债券，全部用来补充附属资本。

　　此外，农行还计划在香港发行总额不超过100亿元、期限不超过5年的人民币债券，用于发放人民币贷款、补充运营资金等。

　　实际上，国有银行中农行的资本补充最为迫切。截至一季度末，农行资本充足率为11.4%，低于11.5%监管要求。工行、建行、中行和交行的资本充足率分别为11.77%、12.45%、12.38%、12.05%。

　　其中工行降幅度最大，较上年末下降了0.5个百分点。工行亦计划今年发行250亿元次级债，但具体时间未定。工行于2008年10月股东大会审议并通过了在2011年底前分期发行不超过1000亿元。该行已于2009年7月和2010年9月分别发行了400亿元和220亿元次级债。

　　初步统计，三大行今年已有超过千亿的次级债发行计划，建行或许也将加入发行大军。尽管目前资本充足率在四大行中居首，但建行董事长郭树清不久前仍表示，建行不排除增发一些附属债以补充附属资本的可能性。

　　资本充足率下降是今年行业普遍现象。一季度，商业银行资本充足率、核心资本充足率分别为11.8%和9.8%，分别比2010年末下降0.4个和0.3个百分点。

　　业内人士分析，下降的原因除准备金上调等紧缩货币政策外，也包含资本充足新监管要求的提高，如更严格的风险资产计提方法、提高政府融资平台等业务风险资产权重等，导致加权风险资产余额上升。

　　吸储能力较弱的中小银行资金紧缩局面更甚，各种资本补充方案也从年前演绎至今。

　　次级债方面，民生银行已于今年3月发行100亿元的次级债；南京银行亦在3月宣布拟发行不超过核心资本30%，即最多不超过60亿元的次级债；深发展此前也公告将在2010年-2012年间选择合适时机发行次级债，并考虑发行混合资本债券、可转换债券等方式充实附属资本。

　　近期公布次级债发行计划的还有上海银行、广发行，分别拟发不超过50亿元和30亿元。广发行还拟在2011年下半年或2012年上半年A+H股同步上市。

　　按申银万国研究报告统计，截至2010年12月，我国商业银行次级债存量6296亿，共计116 只。当前次级债到期（行权期限）主要集中在2013-1015年及2019年以后。