今年以来，A股市场一直波澜不兴，每每出现一点上涨的苗头，很快便被空头扼杀。
就如同刚刚过去的4月，在金融、钢铁、地产等权重股轮番走高的推动下，上证综指摆出一副有效站稳3000点整数关口、不达3100点不罢休的架势，让人对今年的行情产生了些许信心。谁曾想到，就在激情燃烧的刹那，突如其来的“五连阴”走势，不但将指数打回2800点，而且套牢了大部分追高的投资者。就这样，大盘又回到了今年以来的箱体之中。在上有政策顶、下有估值底的情况下，这种箱体震荡走势恐怕还将持续下去。在这种情况下，投资者又该如何应对呢？
4月中上旬的一波上涨行情产生的理由是，市场预期紧缩政策将有所放松。不过，从目前情况看，这纯属一厢情愿，因为宏观经济状况并不理想，决定了紧缩政策不会有多大改变。另外，从资金状况、上市公司业绩等情况看，市场出现大涨行情的基础并不牢固。
今年以来宏观经济面临的最大威胁是物价上涨、通胀形势严峻。虽然近期食品价格有所回落，但美国继续维持宽松的货币政策、继续推高油价和大宗商品价格，加大了国内输入性通胀压力。市场预计4月份CPI仍将维持在高位。对此，央行近日公布的《2011年一季度中国货币政策执行报告》指出，当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。因此，只要通胀形势没有出现根本性好转，宏观政策就难以放松。
为了抑制通胀，央行今年以来已经多次加息和上调存款准备金率。虽然市场对货币紧缩政策出台频率已形成预期，政策出台对股市的冲击也越来越小，4月初提高利率的消息公布后，股市甚至低开高走，走出一波上涨行情。但不可否认的是，货币紧缩令市场资金面越来越紧张，严重制约了市场做多的力量。央行报告指出，下一阶段要根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。由此可见，货币紧缩政策还将继续推出，市场资金面不容乐观。
今年宏观调控的另一项重要内容当属房地产调控。目前来看，在一系列调控措施推出后，一线城市的房价并没有出现明显松动，而二、三线城市的房地产市场继续受到热钱的追捧。这意味着调控的难度在不断加大。温家宝总理日前明确指出，中央把一些地区过高的房价降下来、使房价回归到合理水平的决心是坚定不移的。为了达到房地产调控目标，出台新的调控政策的必要性正在增强，势必对房地产及相关行业产生负面影响。
根据近期公布的一系列数据，市场对中国经济增速正在下降的担心有所升温。1-3月份全国规模以上工业企业实现利润10659亿元，尽管同比增长32%,但与今年1-2月的34.3%增幅相比，已是小幅下滑，而较去年11月的增幅高点39%则回落得更加明显。而4月份PMI指数在3月份短暂回升后再次回落，显示经济增长放缓趋势正在形成。随着国内经济结构调整不断深入，紧缩政策效果开始显现。
表现在微观层面，就是上市公司业绩增速下滑的拐点已经在一季度形成。据统计，全部上市公司一季度净利润环比虽然增长8.07%,但在剔除金融类公司后，可比公司一季度净利润环比下滑10.01%,而去年四季度可比公司环比增幅为14.3%。其中小盘股业绩下滑十分明显，中小企业板与创业板一季度净利润环比分别下降了19%与31%。
从以上几方面情况可以看出，一系列负面因素正制约着行情上涨的高度和力度，突破3000点上方的压力还需消除不确定性，以及形成明确的乐观预期。
虽然目前宏观经济、政策、资金、上市公司业绩等因素决定了不会出现大的上涨行情，但是市场下跌空间也有限。
从外部环境看，全球经济复苏的大趋势没有改变；美国继续维持宽松的货币政策，也令国际市场流动性仍然充裕。而人民币升值步伐有加快迹象，再加上国内不断上调利率，令海外热钱仍有进入境内的动力。
从内部环境看，虽然政策暂时没有放松的迹象，但收紧以后必然要放松，所以对市场大趋势的判断无须过于悲观。而且，在一系列负面因素中还是存在支持股市向上的乐观因素。
首先，通胀虽然高企，但在国内外各方面共同努力下，通胀不会无止境地恶化下去。有分析指出，国内4月份PMI指数回落，就有助于通胀压力舒缓。
其次，虽然市场对国内经济增速放缓有所担忧，但到目前为止，实体经济状况还是比较健康的，经济增速仍然不低。上市公司业绩增速虽有所下滑，但绝对值仍在走高。这就使得很多股票，尤其是大盘蓝筹股的估值处于历史低位。目前沪深300动态市盈率只有14倍左右。即使是估值偏高的中小盘股，由于近期普遍下跌，估值水平也有所回落。可以说，目前整体较低的估值水平是股市最重要的支撑力量，市场调整压力有限。
另外，尽管市场流动性不断收紧，资金面日趋紧张，但并不等于民间没有闲置资金。这些民间闲置资金热捧各种投资品、投机品，之所以没有进入股市，是因为目前股市没有赚钱效应。但只要股票价格足够便宜，有着足够的安全边际（比如股息率高于银行存款利率），就必然会受到这些闲置资金的青睐，股市也就不会一味下跌。
在目前的平衡市中博弈，有些像冲浪，如果能够捕捉住涌起的海浪，运用高超的技巧和平衡能力，就可能获得搏击风浪的快乐。
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