陈宏杰谈投资心得：尊重规律 学会等待

陈宏杰谈投资谬误

　　不理会市场价格，一味只知道与好股票昏睡。好股票必须与好价格搭配，合理的安全边际与替代成本的比较才是持有的前提。

　　宁要精确的错误，不要模糊的正确。若估计出未来业绩为1至2元，配合市价和无风险套利值（比如一年期定存利率）完全可以厘定出完整计划，偏偏要将估计值精确到小数点后两位，是不智。

　　一根尺子走天下，等于亡命天涯。投资不是初等几何，两个高点的延长线没有任何数理上的意义，遇线回落只是巧合，遇百分比转折只是巧合。只要有足够多的高点，足够多的百分比，总能解释一切波动，但预测起来，效果只有天晓得。

　　宏观因素作为投资基石。没有夕阳产业，只有夕阳企业，研究微观永远比研究宏观实惠。

　　积小胜为大胜。非概率化思维，不知道致富是随机事件，操作频率越高，失败可能越高，最后一次失败往往吞没之前所有胜利，一只黑天鹅胜过一群白天鹅。决定成败的不是做对几次或做错几次，而是在做对的时候有没有充分。

喜剧哲学——寻找“成长”

　　记者：你的财富历程中，似乎可以明显看到一个技术与价值的分野，能否说说自己的心得？

　　陈宏杰：巴菲特的财富几乎全部来自于投资所得，而且是价值型投资，他在技术上逗留的时间，大约是中学时期的一到两年。而我流连于技术研究的时间大约有八到九年，这对我大概算是沉痛的损失，因为技术的局限，使得资金规模长期在低水位运行。直到2003年才对投资上一些关键问题有了突破性认识，随之资金量轻松地跃到高一级的数量级。

　　记者：业余投资者应当避免遭遇“杯具”。在你看来，股票投资的喜剧哲学是什么？

　　陈宏杰：以合理的价格买入成长股是投资成功的最重要的哲学观；而以过度偏低价格买入高资产股（有价值但无成长的高资产价值股票）往往需要机遇——如超级熊市，这类“烟屁股投资法”其实不具有普遍意义。所以股票投资哲学就是寻找有持久成长动力的股票。

　　为企业成长付合理的价钱，就成为股票投资的最重要的部分，也许是最难的部分。所以光是预报暴风雨是没有用的，还需要准备好雨伞。知道成长是第一步，为成长付合理的价格是第二步，两者缺一不可。成长，是股票价值最激动人心的部分，也是股票投资成功的关键。