“牛市来了。”
——10月25日，当上证指数盘中发起进攻，并强势站上3000点后，有分析师更改了msn的签名。
“确实有牛市的意思了”，信达证券首席策略分析师黄祥斌称：市场的情绪就跟历次牛市一样，大盘势如破竹，投资者欢欣鼓舞。
10月25日，上证指数大涨76.38点，涨幅2.57%，收于3051.42点，稳固地站上了3000点整数关口。两市成交量突破4453亿元。
在盘面上，两市有50只以上个股出现涨停，无跌停个股，如此牛气难怪有分析师喊出“牛市来了”。
“这轮反弹不仅仅是蓝筹股估值的修复，发展到现在带有明显的资金推动。”鹏华基金鹏华研究部总经理冀洪涛表示，能够很明显的感觉到场外资金的涌入，“场内资金是左手倒右手，取银行就要割掉医药。但实际情况是医药在短暂调整后，又开始上涨。”
但牛市的不稳定性也来自于此。深圳一保险公司资产管理部门投资经理称，靠资金推动的牛市若没有基本面的配合难以形成大牛市。
中航证券策略分析师戴磊也称，如果央行进一步紧缩货币，这样的牛市很容易发生泡沫破灭。
这让跨年度行情充满未知。
资金的轨迹
新浪资金流向数据显示，10月25日上证指数资金净流入210.37亿元；深证成指资金净流入141.02亿元。另根据中金在线统计，净流入最大的行业为有色金属，净流入为90亿元，其次为基础化工、能源等。
事实上，9月30日来的这波反弹，市场资金对资源股的主流偏好似乎没有根本性的改变，但在资源股的投资细节上出现了分化，此外资金也不断向其他相关行业流动。
中金在线数据统计，9月30日反弹第一天，五矿发展、包钢稀土、山东黄金、紫金矿业、中金黄金成为当日最受资金热捧的五只个股，资金净流入都在3亿元以上。
这五只个股中，稀土股两只，黄金股三只。回顾当时行情，因为中国对稀土出口的控制造成有色出现持续上涨；而美联储第二轮量化宽松货币政策的实施导致资金对贵金属的追捧，黄金在9月30日首次突破了1300美元大关。
国庆后，资金开始向有色、煤炭行业转移。比如10月8日资金净流入前五名是江西铜业、紫金矿业、国阳新能、山东黄金、平煤股份。
资金对煤炭股的热捧很大程度来自冬季取暖对煤炭消耗量增大的预期。而对有色的追逐来自美元的持续走软，造成海外带有金融属性资源品的上涨。国庆七天中，美元指数下跌2%，不断创出新低。
10月11日，资金开始向其他行业溢出，首先是证券业，中信证券当日涨停，吸引15亿资金的净流入，仅次于江西铜业。但是这时候资金还都是围绕着人民币升值、美元贬值等逻辑展开。
“这轮行情的启动围绕着资源品，很可能是地产投机资金以及海外热钱转战A股。”前述深圳某保险公司资产管理部人士认为。
据中登公司最新披露的数据显示，2010年10月11日－10月15日当周，新增A股开户数为30.68万户，日均开户数为6.14万户，为四个月来的新高。
较为明显分界线来自于10月的第三周。10月18日，风帆股份、宁波港、中国中铁等同资源品不太相干的个股进入资金净流量前五名。
发生这种变化很可能是场内资金的行为。风帆股份是新能源概念，这是前一阶段许多私募的最爱；宁波港是次新股，而场内有一批长期投资次新股的资金；中国中铁则是QFII和基金的传统重仓股。而后，汽车板块、重型设备板块等基金重仓股也开始发力。
场内场外资金都被唤醒了。
牛市的根基
然而，这轮很牛气的上涨却同历次牛市不同，这给跨年度行情增添了悬念。
首先，基本面并没有足够的亮点支撑。2006年-2007年的跨年度牛市诞生在中国经济、全球经济发展的最景气时光。
鹏华基金固定收益团队的宏观研究员刘建岩认为，从拉动经济增长的三驾马车来看，出口方面随着中国人口红利的终结、资源价格改革，经济结构转型等因素，加工贸易从趋势来看是必然要走下坡路的。
而在投资方面，今年前三个季度我国共新增6.3万亿贷款，全年控制在7.5万亿的目标应该会实现，所以未来投资继续维持这种高增长态势是很难。
至于消费，虽然消费增速一直在稳步提高，但总体看消费增长还是缓慢的过程。因此鹏华基金固定收益团队认为，未来经济的不确定性还很高。
其次，估值修复推动的银行等蓝筹股上涨乏力，而资源类股的上涨存在泡沫。深圳利升锐华投资公司董事长黄国海就认为，未来大盘股持续上涨的可能性不大。现在大盘市场风格变化很快，短期均衡状态是行业轮动不明显，行业内优质公司大涨，不存在所谓的蓝筹股行情，未来的走势要视情况变化再做判断。
同时，黄国海还认为，资源股上涨的逻辑在于分享通胀初期泡沫，但是正因为是泡沫，所以并不可持续。因此他认为应该坚持对板块进行价值分析，选出业绩好、估值低的个股进行投资，不看好整个板块的上涨行情。
影响本轮牛市根基的还在于资金面能否形成持续支撑。
根据已经公布的三季报看，在9月底，主动型股票基金的股票仓位普遍较高，如大成优选仓位达到91%，大成创新仓位达到85%，长盛同庆股票仓位也达到83%。有不少基金经理表示：“我们满仓操作。”
与此同时，保险资金也几乎满仓操作。据透露，国内几家大型保险公司9月份以来积极增仓，目前持有股票和股票型基金的平均仓位大约为16%，其中一家保险公司持仓比例接近18%，距离20%的红线一步之遥，其余几家则在15%-17%之间。
国内主力机构弹药不足，对牛市的进一步上攻没有助力。由此，重担似乎已经交给热钱，热钱同地产投资资金能否继续流入A股将成为这轮牛市的关键。
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