一场由机构投资者决定胜负的争战，却先从争夺旁观者的同情开始。为什么？
这是一个极其艰难的时刻。无论是国美大股东黄光裕还是国美董事局主席陈晓，都需要一颗坚强的心脏来承受每天的新考验。
国美内战的复杂性及其影响，已超出各界的预期与想象。自8月4日国美大股东黄光裕提出召开特别股东大会动议，要求撤销陈晓董事局主席职务以来，半个多月来事态本身并无实质性进展——特别股东大会召开时间未定，贝恩资本近16亿元可转债尚未转股，原本拟议中的增发也迟迟没有消息。但与此同时，一场舆论大战正在不断升级。
先是黄家公开炮轰陈晓，指责陈为一己之私欲发动所谓“去黄化”；8月12日，国美电器五大高管集体亮相，回忆2008年底以来国美遭遇的危机，重述当时引资必要性，并显示公司管理层“共同进退”的决心。
8月17日晚间，黄家再发“大股东致国美员工”的公开信，历数陈晓“去黄”三步棋，呼吁全体员工（包括管理层）要“保持清醒头脑，明辨是非”。
紧接着，8月20日凌晨，国美董事局也以公开信形式，针对黄家关于职业经理人操守、粉饰业绩、外资论等的多项指责一一回应，提出“国美是该到了要思考是谁的国美的时候了”。
至此，一场原本单纯的在资本市场规则之下展开的商战，似乎已演变为一场“道德”和“人心”向背之争。不过，接近国美的一位消息人士认为，这只是表面，黄家将舆论引向主要针对陈晓的道德争论，最主要的目的并非争取民意，而是借此影响当事人和相关投资者的判断，进而影响其行动。
真正起决定作用的，是对投资者尤其是机构投资者的争夺。
对陈晓一方来说，最急迫的莫过于获得更多机构投资者的投票支持，只有获得至少19%的股份支持，才有可能在特别股东大会上否决黄家的系列动议；而对黄家而言，除了拉拢机构投资人以外，最重要的莫过于现金，以为抵御股权稀释、参与可能的增发提供保障。
虽然双方都称可以得到机构投资者的支持，但远未到胜券在握的地步，连黄家代表也向本刊记者表示“机构的态度还看不清楚”。
有些机构确实在用脚投票，富达基金在国美矛盾公开化后翌日，即在8月6日以每股0.312美元（约合2.43港元）价格，减持1.79亿股国美电器股份，涉资5591万美元；有的则被双方积极的拉拢之势“吓住了”，为避开是非，“内部开会之后决定不投票”。另一些投资者，如摩根大通则火中取栗，已将股份增至10%以上。
此前接近贝恩的人士曾提到国美有定向增发的可能。如果国美电器增发新股，将对黄光裕形成致命打击——黄光裕的股权将被稀释到25%以下。但增发并非易事，一是增发要事出有因，否则容易被人指责是为了摊薄黄光裕的股权；二是80多亿港元的增发也未必能在短期内完成，如果没有和机构充分沟通很难决断。
在过去两周中，国美股价一度下跌约二成，近几日出现小反弹，至8月19日国美股价累跌约16%。这场公司内部权力争夺战，对投资者的伤害在进一步加剧。
筹资备战
过去两周，黄光裕家族对媒体来访表示出前所未有的配合，借媒体渠道向公众表达对陈晓“阴谋篡位”的谴责。
17日深夜，黄光裕方面发布名为《为了我们国美更好的明天》的公开信。开头即将这场纷争定调为“由于陈晓阴谋窃取公司的控制权而引发的一场大变局”，同时历数陈晓三宗罪：引入苛刻融资“去黄化”；以“盲目股权激励”笼络高管；稀释大股东股份、提高外资股份，企图变“国美电器”为“美国电器”。
这封公开信经各大门户发布，24小时内便收到超过一万条评论，黄光裕的“疾呼”获得了许多同情。
但事实上，自上市之日起，国美已非黄光裕一人的国美，而黄光裕真正需要的，并非同情，而是想借此给管理层、董事会以压力，同时也“吓走”支持管理层的机构投资人。
现金是对黄光裕最大的考验。据本刊记者调查，黄家现在所持的主要资产有鹏润投资、鹏泰投资、国美地产以及北京国美、上海国美等350多家未上市门店。“一旦黄光裕胜出，他有可能将非上市门店注入上市公司，以此来增持国美电器股份，这样他又能增加20%左右的股份。”一位国美电器的投资者称。
黄光裕家族代表人对本刊记者称，大股东正在紧锣密鼓地处理鹏润投资旗下资产，但留给黄家的时间太紧迫，现在处置资产困难重重。据其介绍，2009年2月已将建国大饭店出售，他拒绝透露具体金额，但称肯定高于2亿元。另外，黄家正在处置国美商都。
数年来黄光裕从资本市场套现上百亿元，他究竟还有没有钱，外人难以获知，而传说纷纭：一位与黄光裕熟识的人称黄赌博亏了80亿元。有人分析，黄有钱但不愿暴露自己的海外账户。黄妻杜鹃被捕时对黄母称用钱可以找公司的魏某。有人说黄光裕两个妹妹正在市场上四处融资，称“愿抵押全部股权融资30亿元”，并开出高达亿元的中介费以寻机游说排名前三的机构投资者——目前黄光裕在国美的股权市值超过百亿元。
黄家俨然以搏命之姿投入到这场股权大战。“黄家称如果有人愿意谈，随时可安排见面，甚至与黄光裕见面。”该消息人士进一步透露，目前大的机构投资者，其香港部门已无权决策，相关事务“都要由美国总部决定”。
《中国证券报》8月18日报道称，据一位私募投资的基金经理透露，黄家已在其潮汕老家筹得了近20亿元资金。此外，媒体传闻称，黄光裕还获得了大中电器创始人张大中的资金支持，后者表示愿意提供“数亿元”，甚至第一年是无息借款。对此，张大中的一位旧部不置可否，但她同时表示，张大中本人明白陈黄二人“各有各的利益”，而自己只是一个不牵涉任何利益的局外人，因此只是“从道义上帮助”。
2006年4月，陈晓的永乐电器先是与大中约定了合并事宜，不久又与国美电器密谈合并，此事曾令张大中对陈晓大为不满。由此看来，所谓“道义上的帮助”，很可能是指张大中默许黄家在舆论战中借用他的名号。
