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外媒:雅虎估值取决于阿里巴巴

2013-12-27 13:29来源:新浪网字号:小

  雅虎把自己打扮得像一家高成长公司,但可能很快就会被打回原形。雅虎很大一部分估值体现在其所持有的24%的阿里巴巴股权上,看好阿里巴巴上市前景的投资者已经开始投资雅虎股票。基于雅虎2014年预期EBITDA(息税折旧及摊销前利润)计算,其市盈率为25.5倍,约为谷歌市盈率的两倍。但一旦阿里巴巴于明年完成IPO(首次公开招股),投资者一定会思考这样一个问题:在失去了阿里巴巴这件华丽的外衣之后,雅虎股票还值得拥有吗?

  互联网门户网站曾是商家接触庞大用户群的最有效途径,但调研公司Pivotal Research数据显示,门户网站的这种效应正在衰退。与此同时,程序化的广告购买正在兴起,这给雅虎的展示广告业务带来了永久性挑战。互联网数据监测机构comScore的数据也证明了这一点,雅虎搜索市场份额继续下滑,今年11月的份额降至11.2%,而上年同期为12.1%。

  自去年7月出任雅虎CEO以来,玛丽莎·梅耶尔(Marissa Mayer)采取了多种措施以提高网站流量,推动广告业务发展。例如,雅虎收购了多家创业公司,其中包括博客网络Tumblr。此外,梅耶尔还通过招揽优秀传媒人才来提升雅虎新闻(Yahoo News)等核心资产,知名电视节目主持人凯蒂·库里克(Katie Couric)就是其中一员。

  梅耶尔的这些努力似乎初见成效。今年9月,雅虎全球流量(包括桌面和移动流量)已恢复到2011年以来的最高水平,从而扭转了2年来的下滑趋势。今年8月、9月和10月间,雅虎网站桌面用户流量均超越谷歌,在comScore的50大网站资产名单中排名首位。移动流量涨幅同样显著,月活跃用户数量从2012年底的2亿达到4亿多。

  尽管如此,这并未在很大程度上推动雅虎营收增长。今年第三财季,雅虎显示广告营收同比下滑7%至4.7亿美元,搜索营收下降8%至4.35亿元。只有“其他营收”,包括来自阿里巴巴的特许权使用费,增长5%至2.34亿美元。对于截至9月30日的前九个月,雅虎显示广告和搜索营收分别下滑10%和9%,而其他营收增长8%。

  至于2014年,分析师普遍预计,显示广告营收将基本持平,搜索营收将增长7%,EBITDA将增长3.7%。Pivotal Research认为,为Tumblr广告库存中增加更多个性化的用户数据或成为雅虎重要营收源之一。但雅虎是否真正复苏还有待观察。分析师还预计,雅虎核心业务估值应该为其2014年EBITDA的约4倍至6倍,与平面媒体资产相当。很目前还难说得清雅虎核心业务的真正价值,因为这在很大程度上取决于阿里巴巴IPO。阿里巴巴的估值约为1000亿美元至1900亿美元。而雅虎必须在阿里巴巴IPO时出售其所持股份的40%,而剩余部分由雅虎自行决定是否出售。理论上,会在阿里巴巴股价上涨后抛售会获得更高回报。

  有一种设想是:瑞银预计,阿里巴巴将以1000亿美元的估值上市,随后会攀升至1600亿美元。基于该假想,如果雅虎以上涨后的阿里巴巴股价出售其所持的剩余60%的股份,其税后收益将达到203亿美元,约合每股20美元。而雅虎所持雅虎日本公司35%的股份会让每股税后收益再增加约7美元。

  刨除这27美元,以及雅虎第三财季末账面上的每股3.11美元的净现金,还剩下每股10.96美元。这意味着雅虎核心业务估值为1110亿美元,即2014年预期EBITDA市盈率为7.1倍,高于分析师的预期。而且,这7.1倍的市盈率还可能被低估,因为阿里巴巴支付的高利润许可费还要从雅虎的EBITDA中剔除。

(责任编辑:朴素)
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