根据ChinaVenture投中集团统计数据，今年第二季度互联网行业（不含移动互联网）披露投资案例30起、投资总额2.80亿美元，中国互联网行业投资规模持续下滑，达到2010年以来季度最低水平。在资本市场中国互联网公司表现同样低迷，2012年二季度仅有2家公司分别在A股市场及伦敦证券交易所实现IPO，而中国企业赴美IPO窗口仍然紧闭。
尽管面临资本寒冬，今年二季度中国互联网经济继续保持高速增长，而行业增长模式也逐渐由对概念及模式追捧，转向企业层面的精细化运作，因此，未来在电子商务、网络游戏、网络广告等细分行业仍有大量投资机会值得挖掘。
投资市场活跃度不佳 单笔投资金额下降
据统计，2012年第一、二季度中国互联网行业分别披露投资案例35起、30起，投资总额3.07亿和2.80亿美元。其中，第三季度投资数量及投资规模相比2011年同期分别下降65.1%和89.3%，达到2010年第二季度以来最低水平。
从互联网近两年来投融资趋势来看，自2010年第三季度开始，互联网行业投资逐步活跃，2011年第二季度达到投资高峰，而2011年全年各季度投资数量均在70起以上。由于2011年第二季度和第四季度分别披露京东商城15亿美元、阿里巴巴集团16亿美元融资案例，导致其季度投资规模均达到20亿美元以上。进入2012年以来，季度投资规模均在3亿美元左右，而平均单笔投资规模也出现较大幅度下滑。其中，今年第二季度投资金额最大的案例为美乐乐家具B轮融资以及丁丁网新一轮融资，交易总额均为4000万美元。
有分析认为，互联网行业投资迅速降温，一方面源于整个VC/PE投资市场活跃度的下滑：自2011年下半年开始，由于全球宏观经济持续疲软并拖累资本市场，中国企业境内外IPO融资规模均有一定程度下滑，并对一级市场VC/PE投资积极性产生负面影响，尤其是赴美IPO窗口的关闭，对于TMT领域投资影响最为直接；另一方面，投资者对互联网行业投资价值的判断标准也发生改变：如2011年出现爆发式增长的电子商务行业，持续“烧钱”之后并未取得明显的商业成功，后续投资价值大打折扣。同时，移动互联网的迅速崛起促使投资者“转移阵地”，互联网及移动互联网投资呈现此消彼长的态势。
投资电商网游最活跃 O2O模式被看好
从今年二季度互联网行业各细分领域的投资情况来看，电子商务最为活跃。尽管经历2011年融资泡沫后投资规模已明显下降，但鉴于电商市场规模仍有较大增长空间，在部分细分领域仍有挖掘空间。今年二季度投资案例中，投资者最关注的依然是垂直B2C，如奢侈品电商佳品网、寺库，酒类电商酒美网、品尚红酒网，家具B2C美乐乐家具网等，此外，电商导购/比价（移淘商城）、返利（聚淘网）等电商入口网站也受到投资者青睐。
网络游戏是投融资活跃度仅次于电子商务的细分行业，随着客户端游戏市场格局基本稳固并面临增长“天花板”，投资者更多关注网页游戏开发商及平台，比如第二季度获得融资的网页游戏开发商骏梦游戏、网游平台4399游戏等，此外，能够兼顾互联网及移动互联网的游戏开发商或平台也为投资者也看重，比如九合天下、集趣信息（百玩）均于近期获得投资。
行业网站及视频网站行业投资均无明显的趋势变化，比如本季度完成新一轮融资的盛大文学（获Orbis注资）、同程旅游（获腾讯注资）均已经过多轮融资；视频网站中，天翼视讯（获招商局中国基金注资）主要依靠其母公司中国电信的资源支持，其不具备市场化主体地位；云成互动网络（获IDG资本注资）则是一家视频流媒体分发解决方案提供商，并不从事视频内容的制作及播放。
除上述细分行业外，互联网领域也出现一些新的商业模式尚难以划分细分领域，其中，目前比较受投资者看好的是O2O概念。此前，团购网站是O2O最普遍的应用模式，尽管团购行业目前生存状态并不客观，但O2O投资价值依然值得关注。比如本季度获F&H（风和投资管理）及华威国际等投资的丁丁网、获光速创投及鼎晖创投投资的途家网等，均有望推动O2O成为新的互联网投资热点。
赴美IPO窗口关闭
在IPO融资方面，互联网行业也正处于低谷，2012年至今，仅有4家中国互联网公司在全球资本市场实现IPO，其中，三六五网、人民网均在A股上市，环球市场（GMC）在伦敦证券交易所上市，而作为中国互联网公司IPO主流渠道的美国资本市场，今年仅有唯品会（VIPS）一家公司实现IPO。此外，今年年初曾提出上市申请的盛大文学、易传媒目前仍在排队当中，拉手网则已撤销其IPO计划。
IPO窗口紧闭的背后，VC/PE投资者退出回报也明显下滑，今年上市的4家互联网公司仅有2家具有VC/PE背景，涉及3起账面退出，其中，金石投资在人民网中的账面退出回报率为1.76倍，红杉中国及DCM在唯品会中的账面回报率分别为0.6和0.92倍。
中国互联网企业在美国资本市场的遭遇源于多重因素，比如在上一轮融资高峰后投资者配置饱和、中概股财务造假危机、VIE风险凸显以及宏观经济疲软对资本市场的不利影响等。ChinaVenture投中集团分析认为，整体来看，中国企业的信任危机以及缺乏持续盈利能力，是近期难以获得投资者认可的最主要因素，而短期内这两个问题很难得到根本解决，因此，未来中国企业赴美IPO前景仍不乐观。
美国本土互联网上市公司也同样面临困境，曾经受投资者热捧的Facebook在上市后股价一路走低，目前其已跌至20美元左右，相比其发行价接近“腰斩”，Zynga、Groupon等公司无论是业绩还是二级市场表现同样不尽如人意，投资者对于互联网行业新一轮“泡沫”的担忧在加剧。在这样的市场氛围下，中国互联网企业很难独善其身。
在IPO受阻的形势下，或促使中国企业继续在一级市场寻求融资，比如盛大文学即通过引入Orbis融资1500万美元，神州租车获得华平2亿美元新一轮融资，据传闻，IPO受阻的京东商城也在筹划新一轮私募融资。
O2O电商模式和网页游戏将成投资新热点
尽管目前退出面临困境，但对于创业投资者而言，对行业投资逻辑的梳理以及投资价值的深度挖掘，仍是推动投资主要动力。ChinaVenture投中集团分析认为，以目前中国网络经济增长态势，电子商务、网络游戏、网络营销等细分市场规模仍处于高速增长当中，在未来企业精细化运作、细分领域商业模式相互渗透、业内并购整合加速等趋势影响下，依然有大量投资机会。
对电子商务B2C而言，目前无论是B2C平台还是垂直消费领域，均已有大量资本进入，市场格局也趋于稳定，出现新投资“概念”的可能性不大，该行业发展将从对模式的追逐转向精细化运作。未来，除了少数“大而不倒”的平台型企业如京东商城、天猫、苏宁易购等将继续“烧钱”拼杀外，对多数B2C网站而言，将迫于生存压力而谋求盈利。对投资者而言，能否挖掘出具有持续盈利能力的项目显得更加重要——这需要投资者对企业团队、运营效率、成本控制等诸多细节作出精准判断，而非此前“防御性”的撒网式投资。
O2O作为电商领域新的模式概念，有望成为又一个投资热点，但考虑到此前团购、奢侈品电商等领域出现的投资泡沫，未来投资者进入这一领域会更加谨慎。潜在市场规模、行业进入门槛、盈利模式等都是投资者需要深入考察的因素。而此前的在线旅游、分类信息、团购等行业，也有望在O2O模式下进行拓展及转型，并爆发出新的增长可能。
近两年，网络游戏行业出现由网页游戏引领的新一轮投资热潮。根据艾瑞咨询统计数据，2011年中国网页游戏市场规模预估为48.1亿元，较2010年环比增长44.9%，明显高于网游行业17.5%整体增长率。不同于客户端网游市场的饱和状态，页游行业仍有巨大市场空间。此外，网游行业较成熟的商业模式以及用户付费习惯，也使得网页游戏公司更容易取得商业成功，其投资风险相对可控。
在退出层面，网络游戏作为相对成熟的细分行业，无论是上市还是并购均有较多机会。比如近期畅游财报披露旗下游戏公司第七大道计划以保密方式向SEC提出上市计划，这也是首家有望上市的网页游戏公司，如IPO成功，对页游行业投资无疑将形成直接激励作用。
不过，网页游戏未来可能面临产品过剩、巨头竞争等不利因素，渠道、营销等因素也对页游开发公司有着决定性影响，因此，对投资者而言，如何挑选出具有持久生命力的公司是主要挑战。
近期，网络广告保持较快增长速度，根据艾瑞咨询统计，2012年第二季度广告规模为189.3亿元，同比增长64.2%。在细分广告类型中，垂直搜索广告表现亮眼，以淘宝为代表的购物搜索依托强大的网购平台快速成长，市场份额增长到18.3%。除了对传统线下媒体广告的分流效应，网络数据挖掘技术对精准营销的支撑，也推动着网络广告行业持续增长。
电子商务大量交易数据及电商巨头的平台效应，使得电商垂直搜索成为重要的网络广告类型，其市场份额仍将保持增长，与电商搜索及数据挖掘相关的产业链及公司，都具有较高的投资价值，未来投资机会值得关注。尽管目前作为社交网络标杆企业的Facebook在二级市场表现令人失望，但在“大数据”时代，社交网络商业模式仍有巨大想象空间，而网络营销无疑是其中最值得期待的方向，其投资价值有待投资者深度挖掘。
