中国外商投资企业协会常务副会长屈延凯在谈话中表示,新兴产业代表未来的经济发展方向,但如何促进其健康发展成为当下一大难题。用股权投资和设备租赁相结合的方法,无疑是服务战略性新兴产业发展的一大重要举措。
屈延凯认为,当前我国金融机构的理念是相对保守的,让银行来支持新兴产业有一定难度,因为金融机构往往要通过企业以往的业绩做出判断,通常选择支持看得见、摸得着、比较成熟的盈利模式。
另外,目前我国的风投机构缺乏平台组合的概念,服务手段比较单一,比如做股权投资有时获利很高,有时却长期不开张,自身并没有一个亏损以及应税资源和扣税资源的对冲,何谈健康发展?
现在的情况是,国内包括私募股权基金在内的风投机构对新兴产业的股权投资居多,但这种投资风险较大,而新兴产业的企业募集资金的主要用途是购买设备。因此用股权投资和设备租赁的方法,来服务战略性新兴产业,是十分可行的。
举例来说,如果某风投机构的投资方式是50%做股权投资,50%做设备租赁,假设在租期内成功辅导企业上市了,就可以设计租赁可转换债,特别是那些交易条件符合会计准则经营租赁规定的融资租赁;假设企业没有成功上市,在经济下滑、对新兴产业投资风险看不准的情况下,至少还能保证一部分租赁收益,这就是平台组合的概念。
另一方面,风投企业引入租赁服务之后,不仅仅卖的是产业发展前景的判断能力,还多了一个资产投入的平台。比如企业创业初期,风投可以做股权投资、租赁组合;在培育上市期间,可以帮助企业调整、优化财务报表;等待发行的时候,又可以做到技改不停步(技改会令企业资产负债表产生变化,进而影响发行定价等);上市之后可以做自营,陪伴企业成长,运用租赁机制帮助其扩大投资规模等。
甚至把眼光再放长远一点,风投企业可以伴随战略新兴产业走过成长阶段,当企业并购整合时,风投企业可以利用租赁平台采取股权平价(一对一)收购,对被购资产超出平价那部分的价格做出售回租,这样并购机会可能会更多、更成功。
总的来说,租赁是资产投资,这个资产会给你创造价值,而且投资的过程中还有财务杠杆,风险比股权投资小,收益比债权高,因此,就创造了一种能服务实体经济的新投资和盈利模式,叫做“第三方的资产投资和管理服务”。
更重要的是,租赁资产适合证券化,对任何投资人来讲,都是一种有所有权保障的债权收益;对于投行来说还随时变现,根据投资人的风险偏好或资产特点,也能获取一些差异化的债权收益。
因此,有了租赁平台,一方面风投机构得以进行合理的投资组合,不用再像以往指望“做一单吃三年”,同时还要为交税付出代价;此外,租赁还可以加速流转,提高收益率;再者,租赁可以提折旧、均税负,以抵抗波动、稳定团队。
实际上,这种观念和模式在国外比较普遍。TPG在中国又设产业基金又设租赁公司,就是一个很好的例子。不过国内目前投行设立租赁公司的案例还很少,据我所知目前只有中投一家。总体而言,风投机构应该根据自身的核心竞争力来判断应该掌握什么平台,但其核心是理念要转变。
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