倪正东：基金产业化引领创投业发展趋势

清科集团董事长兼CEO倪正东

　　当下创投业发展的主要趋势是什么？在首届中国创业投资暨私募股权香港论坛上，清科集团董事长兼CEO倪正东做出了一方回答。

产业化多点化成主流

　　倪正东认为，“基金产业化和走中国特色的多点化正成为创业投资和私募股权投资（VC/PE）行业当下发展主要趋势。具体说来，募资方面LP和渠道类型多元化发展、投资向自主开发倾斜、投资阶段双向移动、联合投资比例增加、投资节奏明显加快、行业分布趋势明显以及并购退出比例加重是其主要特征。”

　　目前，国内创投市场上已有建银医疗保健股权投资基金、中国航空产业基金、湖南文化产业基金、渤海产业投资基金、绵阳科技城产业投资基金、浙商产业投资基金、黄三角产业投资基金、山东半岛蓝色经济投资基金和皖江城市带承接产业转移投资基金等诸多产业基金。倪正东表示，基金产业化与政府引导、地方/园区合作以及自主设立分公司等多点化方式结合，机构可以最大限度地利用外界现有资源优势，实现低成本的布点扩张。

　　除主流有限合伙人（LP）群体包括Fund of Funds（母基金）、公司养老金、政府养老金、捐赠基金、基金会以外，随着近年来相关政策的逐步放开和我国多层次资本市场体系的建立健全，中国本土机构投资人群体由初期的单一构成开始逐步扩张。倪正东指出，随着LP市场格局的变化以及机构自身发展战略的调整，部分机构的目标LP群体开始逐渐变大。

创投策略趋向自主开发

　　“创投基金投资策略也从渠道推荐向自主开发偏移。”倪正东说，“以自主开发的方式寻找投资项目的主要优势，在于VC/PE机构可以在投资过程中占据主导地位，并且有助于机构深入了解企业情况。同时，通过减少对中介机构的依赖，也可以一定程度上降低渠道成本；这一策略的劣势则在于，由于机构需要做大量的前期行业研究等工作，人员和时间成本随之增加。”

　　此外，机构在投资阶段的双向移动趋势也较为明显，一方面部分机构将投资范畴向初创期企业延伸，以避开估值较高的中后期项目。倪正东说：“中国市场中的VC/PE机构典型投资阶段策略转变的另一方面，是投资阶段的后移。创业投资机构开始加大对成长及成熟期企业的关注和投资配比，促使投资机构做出这一策略转型的原因，一方面在于机构管理资本量扩大，具备投资估值较高的成熟期项目的资金实力，另一方面也在于此类项目投资风险较低，机构投资时间较短，资金周转快。”

　　而机构间联合投资特点的出现，则主要是出于风险分散、弥补各自在资金规模方面的不足、增值服务方面的不足等需要。倪正东指出，部分专注早期投资的机构在参与了企业的最初几轮融资后，出于自身资金实力或优化企业股权结构的考虑，将协助企业在后续的融资轮次中引进其他的投资者，自己在后期的轮次中领投或跟投，抑或不再跟进投资。此外，随着市场中项目竞争的加剧，为避免争抢项目推高估值，机构可通过联合投资方实现利益共享。