航运业大型船只供应过剩

　　苏格兰皇家银行（RBS）7月5日发布研报认为，航运业2011年上半年末出现了供应过剩，尤其是容量超过10000标箱的集装船和好望角散货船。该机构预计，小型船只在2011年下半年的表现将继续优于大型运输船。

　　股价方面，RBS认为行业整体股价表现反映了这一趋势，而中海发展（1138.HK）今年夏天的下行风险有限，维持“买入”评级。

　　上半年大型船只供应大幅增加。RBS估计，和2010年末相比，全球船运运输量在2011年上半年平均增长8%，但是不同类别船只运输量差别显着，其中大型船只增长幅度最大。增长幅度居于榜首的为容量超过10000标箱的集装船（和2010年末相比将有39.8%的增长），好望角散货船（增长8.1%）和灵便型散货船（Handymax bulk）（增长7.6%）。

　　与此同时，供给过剩也影响了运输费率。亚欧现货集装箱运费与2010年末相比，2011年上半年下跌了42%。波罗的海海岬型船运价指数下滑了13%，另外，波罗的海超灵便型指数（Baltic Supramax Index）也下降了12%。

　　与大型船情况相反，小型船只的供应量增幅较小。容量在2000标箱以下的集装船、容量大于2000标箱小于5099标箱的集装船，以及小灵便型散货船供应量增幅最小，与2010年末相比的增幅分别0.4%、1.1%和3.4%。此类船只对应的运输费率亦相对稳定。比如，亚洲区内现货集装箱运费在上半年平均上升24%。

　　另外，目前这类船只订单量分别保持在目前船只数目的6%，12%和27%。这意味着供应面压力，特别是前两类船只的供应，在未来两年里可控。

　　RBS 认为，目前的股价表现能够充分反映运输业的供应情况。供大于求最为明显的中国远洋（601919.SH），其股价表现欠佳，上半年下跌26%，而海丰国际（1308.HK，）和太平洋航运（2343.HK，）的表现则好于行业平均下跌20%的水平。RBS预计，小型船只在2011年下半年的表现将继续优于大型运输船。

　　值得注意的是，中海发展（1138.HK）是表现最为糟糕的股票（下跌31%），但是该公司并没有那些供大于求的船只，其盈利也由于其国内业务而相对稳定（国内业务占2011年前五个月收入的 65%）。RBS预计，中海发展在今年夏天的下行风险有限，另外还存在潜在的积极因素国内煤炭和石油运输需求大于预期，维持“买入”评级。