医药流通跨区经营的考验

　　2010年并购硝烟仍未落定，今年医药流通业兼并之势仍将层出不穷。有投资机构并购主管负责人表示，其团队目前手上有四五个医药行业并购案在同步进行，其中不乏交易额过亿的大案子。

　　我们可以看到，国内前三大流通企业积极拓展上市渠道，利用融资便利、资金优势和资源优势，在医药行业积极打造产业链布局，以国药控股为代表的大型国企集团具有垄断和资源优势，在未来整合中处于强势，领先的民营企业也开始加入并购整合的行列。

　　据中信产业基金数据，发达国家医药流通市场集中度较高，麦克森、卡地纳健康、美源伯根等前三大企业市场份额超过70％，主要通过持续并购确立市场领先地位；日本流通巨头亦通过并购巩固规模优势。据标准普尔指数，在1987-2009年间，世界500强企业于医药行业的并购达51宗，频繁并购者往往能够获得更高的超额收益。

　　“从历史上看，多数行业中的领先企业运用并购整合保持持续发展，尤其是在经济低谷时期，企业的并购整合往往能带来超额收益。”中信产业投资基金管理有限公司投资总监刘东指出，国际领先医药流通企业往往通过并购获得领先优势，同时并购整合也是领先企业持续发展的重要动力。

　　据悉，美国最大的连锁药店沃尔格林通过并购，拓展业务外延，充实核心竞争力，正逐步由完全依赖新建门店的内部扩张，转向适度通过外部并购，整合优质药店网点，开拓新的经营领域。

　　事实上，我国医药流通企业数量众多，市场集中度较低。对比来看，美国有70家，日本有180家，而中国有近13000家，美国前三大企业占据96%的流通市场份额，日本前三大企业占据75％，中国则只有23％。

　　与成熟市场相比，我国医药流通企业单体规模和业务种类均存在较大差距。以我国最大流通商业公司国药控股来对比，美国麦可森公司年销售规模约1000亿美元，利润总额12亿美元，业务范围包含药品、美容用品、医疗器械零售，药品生产企业财务、运营系统的咨询、服务和外包等。而国药控股年销售规模为100亿美元，利润总额在1.2亿美元，主要业务范围在药品批发和零售。

　　“医药流通企业在产业链上两头受压，小企业的盈利状况不甚理想，只有大企业能利用规模优势维持稳定的盈利水平。”刘东表示，从营利能力来看，我国企业的净利能力亦与发达国家存在较大差距。据2010年年报数据显示，国药股份毛利率在8.84%，上海医药是18.15%，第一医药是17.5%，一致药业是8.72%，浙江震元是11.9%，英特集团是5.45%，桐君阁是9.95%，净利率分别为5.24%、3.66%、2.64%、2%、1.4%、0.64%和0.4%。

　　从医药零售商业对比来看，我国发展较好的连锁药店海王星辰亦不及沃尔格林，前者年销售规模约5亿美元，利润仅2000万美元，业务集中于药品领域，增值服务尚未拓展。而后者年销售规模约650亿美元，利润超过20亿美元，经营范围除了OTC和处方药外，还提供包括电子产品、家庭日用品、美容产品、保健产品、婴儿用品等，增值服务包括24小时营业店、1小时取相店、免下车购物药店等，非药品业务销售收入达总收入的25%。