2011环保行业迎来新一轮增长期

　　水火两重天再次显现，2010年主流火电企业盈利大多出现下降，主流水电企业盈利上升明显。

　　2010年主流火电公司业绩大多出现下降，同比上升的仅有大唐发电（预计增长约59%）、京能热电（预计增长约67%）等。其他下降幅度较低的主流火电企业有国电电力、广州控股、申能股份，预计下降幅度在20%以内。而水电上市公司盈利基本上升，其中水电龙头长江电力（预计增长约63%）增长幅度最为显著。我们认为2011年内生性增长及外延式扩张都不明显的火电企业，盈利能力将面临进一步压力。而随着水电支持政策的逐步出台，我们认为2011年水电企业盈利能力将得以进一步提升，看好水电龙头长江电力，以及外延式扩张明晰的桂冠电力。

　　有竞争优势的环保企业2010年利润增速显著，在2011年行业经营环境更加优越情况下，预计2011年仍将高速增长。2010年利润增速最为明显的环保企业有碧水源（预计增长约70%）；预计增长在30%左右的公司有万邦达、桑德环境、盛运股份等。由于九龙电力还处于转型环保企业初期，2010年业绩不显著（预计下降约50%），预计从2011年开始将有大幅度提高。同时随着节能环保产业支持政策的逐步明朗，我们预计环保行业从2011年开始将进入新一轮增长周期。

　　水电类企业具备绝对价值，环保类企业经过前期调整，目前进入安全区域，建议逐步增持。水电类企业目前估值有所偏低，在未来水电支持政策逐步出台背景下，将迎来估值修复。建议买入水电龙头长江电力，以及外延式扩张明晰的桂冠电力。随着节能、环保支持政策的逐步明朗，我们建议投资者目前进行增持。推荐万邦达、碧水源、九龙电力、桑德环境、盛运股份。