姚振山：大家好，这里是中央电视台财经频道正在为您直播的《交易时间》，我是姚振山，在上周我们的系列节目投资布局2011，跟大家探讨了农业、新能源以及节能环保产业的投资机会，今天我们关注的是文化产业，我们都知道，一个社会要想稳定健康的发展，除了经济的增长，也离不开文化的繁荣，近几年，文化产业在相关政策和规划中的地位是得到了不断提高，目前已经上升到了国民经济支柱性产业的高度，那么在2011年，这个国民经济的支柱性产业，能否成为投资者投资的支柱性品种呢？
十二五规划提出，要深化文化体制改革，增强文化发展活力，繁荣发展文化事业和文化产业，满足人民群众不断增长的精神文化需求，基本建乘公共文化体系，推动文化产业成为国民经济支柱性产业，十二五规划同时指出，加强重要新闻媒体建设，重视互联网等新兴媒体建设，运用，管理，提高传播能力，培育骨干文化企业和战略投资者，鼓励和引导非公有制经济进入，发展新型文化业态，2010年12月召开的中央经济工作会议再次强调，要加快构建覆盖城乡的公共文化服务体系，深化文化体制改革，推动文化产业成为国民经济支柱性产业。
姚振山：今天我们演播室请来的嘉宾是中信建投证券通信传媒行业分析师高辉，你好，高辉，首先呢我们想可能大家比较直观有一个印象，就是说2010年，中国电影票房的票房收入突破了100亿，增长速度非常高，我就想到说文化产业本身是经济之外的一个比较特殊的产业，现在国家一旦推动它逐渐上升到一个国民的支柱性产业，这里面的政策本身我们该怎么理解。
高辉（中信建投证券通信传媒行业分析师）：我们是这么理解支柱性产业，支柱性产业的含义就是对国民经济有重大的影响的产业，具备先导性的产业，就文化类产业来讲，实际上它的意义在于可以，它的发展可以带动整个服务业的发展，也是中国经济的一个发展。
姚振山：这个具体怎么看，这个听起来很大的一个概念，说文化能带动中国经济的发展，我们不都是靠，比如说工业靠农业，是不是，靠先进的制造业，靠战略性新兴产业，怎么突然把文化提到这么高。
高辉：这么说吧，两个方面，一个是直接的一个影响，像你看文化产业的一个大发展，实际上这是内容产业的发展，它会带动一些相关的一些产业发展，比如服务类的，像文化类的，娱乐，像这种主题公园，还有这种类似于这种玩具类的衍生品，这是一个直接的影响，另外一个影响就是文化类的这种丰富会，就是丰富人们的这种生活，然后同时就有愉悦感，就会提高我们的生产效率，这是一个间接的影响。
文化产业：能否成为投资的支柱品种
姚振山：那还有在片子里面我们看到，十二五规划建议里面，文化产业建设有一些重点，比如说重视互联网这个新媒体，包括在体制上，引进一些非公有制经济的介入，那么这个和资本市场本身你觉得现在有没有一些密切的联系。
高辉：我觉得有两方面，一方面这些政策是实际上是有利于文化产业发展的，这样的话就会提高我们相关文化类上市公司的盈利能力，进而带来投资价值，比如说像这种华谊兄弟这样的民营企业，就是国家会放宽对这些非公有制企业的限制，它在国内的发展就会更加快速，另外一方面国家提出了这种文化产业要走出去的这种战略，像华谊这种公司也就可以考虑可以做一些海外的拓展，政府也会给予相应的支持。
姚振山：还有在十二五期间说文化产业占GDP的比重从2.5%到5%，在这里面就是你觉得在上市公司，现在已有的上市公司里面，这个可能在哪些细分的产业里面，可能影响会大一些。
高辉：先说政府这个目标，我个人认为如果实现五年翻番的目标，单通过政府的力量是很难实现的，这就意味着一个潜台词就是一定要走向市场化，那么我们的关注点应该在哪里，就应该在政府放给民营资本，或者说民营企业来做的一些产业，这样的话，我认为文化产业最后的一些看点在哪里，就是在一些有活力的民营企业。
姚振山：上市公司里面除了华谊兄弟之外其他还有吗。
高辉：像最近刚上市的华策影视，像动漫类的浩飞动漫都是不错的民营企业。
姚振山：都把它作为文化产业里边的类型，刚才我们和嘉宾探讨了一下对十二五规划建议和中央经济工作会议中涉及文化产业的一些相关情况，接下来继续了解一下机构对于2011年文化产业发展前景的看法。
机构行业观点集萃
中信证券认为，三网融合试点明显有利于有线行业的发展，网络整合进度和增值业务开展将决定未来市场格局，电影票房未来五到八年，预计突破300亿元，动漫产业则需要寻求业绩突破，他们认为互联网业绩高速增长会孕育高成长性的投资标的，平面媒体发展机会应在数字转型和并购重组，广告经营将会稳定增长，中投证券认为，电影行业将秀出故事的力量，预计2011年票房将超过150亿元，同比增长60%，动漫产业将以快乐内容撬动全产业链消费，预计动漫制作和衍生品开发都将有所突破，动画片产量就保持50%的增长，市场规模增长30%，动漫电影市场规模增长将超过70%，衍生品行业将在儿童消费品，日益品牌化的推动下逐步发展，他们认为网游行业中有端网游将触底反弹，新型产品会引领消费，其市场规模将实现26%的增长，银河证券则认为，国家把振兴文化产业和提升软势力作为十二五期间的战略，传媒板块部分细分子行业和上市公司存在投资机会，但是制约传统媒体市场价值因素，在2011年不会有根本的改变，并预测传媒板块2011年平均动态市盈率将超过40倍。
姚振山：通过刚才的短篇我们又了解了一些机构的观点，我们接着和高辉来交流，在上市公司这个层面，2011年你怎么看。
剖析三网融合投资机会
高辉：我觉得三网融合我们可以从两个方面来分析它的投资的一个机会，一方面我们把它分作一个是内容提供商，一个是渠道运营商，从内容提供商来讲，三网融合是一个难得的机会，可以说是一个大机会，为什么这么说，三网融合带来第一个后果就是竞争加剧，意味着内容溢价能力大幅上升，第二个就是渠道运营商，渠道运营商应该是机遇与挑战并存，为什么这么说呢，就是对于渠道运营商来讲的话，竞争加剧会使他们的压力增加，而且面临未来电影上的强大的竞争压力，这样必须要在短时间内实现市场化，才能够抵御这种风险。
姚振山：在这个过程中除了三网融合之外，刚刚你提到了内容供应商这个问题，刚才也提到10年的电影票房继续飘红，其他文化产业方面比如说动漫，动漫喜羊羊系列，也获得了比较大的发展，包括相关的衍生品，那么如果说细分来看，在内容产业这一块，我们和上市公司要结合在一起，哪些公司可能机会要好一些，中视传媒，还是华策影视，还是华谊兄弟，还是别的其他，像博锐传播这些也有这样的公司。
高辉：先说一下我们的观点，我们最看好是影视产业，所以说对应公司就是像华谊兄弟这样的公司，为什么最看好这个行业，我们认为我们是市场上最乐观的，我们认为电影行业进入了第二轮的景气周期，第一轮是，我们认为是04年到09年，是一线城市带来的，第二轮景气周期是二线的对电影的消费高增长，我们认为这轮景气周期会持续到16年，增长速度会更快，增长周期也会更长，然后刚才你也提到，动漫产业我们也是长期看好的一个产业，但是对于中国来讲，实际上差距还是比较明显的，跟国际一些，像日本这样的公司，这样的企业，还有很长的路要走，我认为它是处于市场培育期，另外您谈的衍生品，衍射品实际上这个情况比较复杂，它牵涉很多问题，比如说产业化问题，盈利模式问题，还有这个版权问题，所以但是我们也是长期看好的。
姚振山：我们拿几个公司作为例子，华谊兄弟的关注度比较高，大家对它的看法第一依赖于冯小刚的电影，这个业绩波动性会比较大，第二个就是说它的本身的估值认为呢不便宜了，第三就是说很多，比如说马云，包括一些高管的减持，也就是说机构本身，或者说股东本身对它不看好，为什么对他还这么乐观，这些因素怎么评估。
高辉：一方面就华谊兄弟对冯小刚的这种依赖程度从表面上看是一个，就是好象每年一部大片都是冯导拍的，主要盈利点也在冯导，但是实际上我们的看法是这样的，即使退一步讲，如果没有冯小刚，贺岁档华谊会不会有片子，一定会有，比如说他最近也会跟一些导演合作，比如说许可，也会有很好的票房，另外一方面讲，冯小刚实际上他这么好的片子拍出来并不是因为冯小刚本人，实际上它是一个相互促进的作用，就是华谊的平台会使他，比如说唐山地震，唐山地震拍之前，谁也没想到唐山大地震有7亿票房，是个主旋律的片子，另外像这种狄仁杰，像非常二，我们感觉华谊的宣传和发行能力，在一些综合性的营销能力，实际上对片子来说，本身来讲有很大的集中作用，就是说我们的看法，华谊兄弟核心竞争力实际上是在它的整个一个管理团队和平台。
姚振山：这是华谊的情况，再有呢，我们说上市公司里边还有一些刚才我们图版上也有，比如说蓝色光标，这家公司，怎么看呢，它算文化产业里面的内容吗。
高辉：算。
姚振山：估值情况和它的增长怎么看，它是个细分的行业。
高辉：实际上蓝色光标属于公关类的公司，这个产业可以说相对于广告行业来讲，是一个比较新兴的产业，我们的看法是这么认为的，就是公关类乐观高增长，至少持续五年以上，因为这个市场也是高增长的，所以说蓝色光标目前估值偏高的原因，我们可以从PG来解释高增长，它是高估值，所以我们认为蓝色光标也是很好投资标的。
姚振山：目前来讲估值水平你觉得还是可以的，通过刚才的介绍我们对这个产业的一些公司的情况，也是给大家做了一些分析，我想呢，对于文化产业来说，也是在11年，可能投资者比较关注的一个产业，我想还有一个问题，可能投资者也会问到，现在我们探讨的是已经上市的一些上市公司的情况，未来在这一年或者说两年，证监会也是出台了一个关于支持文化产业进入资本市场做大做强的相关的政策和规定，未来拟上市的这些公司里面会有哪些比较多一些，是报纸类的，还是有影视类的，这些有没有研究。
高辉：应该是全面开花，从出版类来讲，实际上完成改制之后，各个省都希望自己的新闻集团，或者说是这种报业集团能够走向A股，这是一个板块，另外一个板块像有线板块，有线板块实际上实现一省一网之后，大家都在谋求通过借壳或者IPO的方式走向资本市场，另外一个板块就像我们所说的轻资产的公司，就是内容公司，像华谊这种类型的，像蓝色光标这种公司，实际上政府在支持的时候，它的一些相关的审核的政策也在放宽，这样以前都是一些轻资产公司，上市是有难度的，政府在这方面比较正面的说，实际上这块也会有一个井喷式的一个增长。
姚振山：好，那么通过刚才我们对于文化产业的一些了解，可能大家对象关的情况有初步的判断，券商也对这个行业的发展有一些新的这种研究观点，那么投资者又该采取怎样的策略，我们先来看一些研究报告的看法。
券商策略
中信证券认为，2011年建议投资者关注三网融合，文化体制改革和子行业龙头三条投资主线，重点关注个股有武汉塑料，天威视讯，歌华有限，*ST鑫新，粤传媒以及博瑞传播，焦点科技，奥飞动漫，银河证券认为主要看好三类公司，一，互联网和影视动漫内容领域的高成长公司，包括乐视网，拓维信息和华策影视，二，估值低，业绩稳健增长的公司，包括北巴传媒和博瑞传播，三，有重大资本运作机会的公司，包括天威视讯，中视传媒，蓝色光标和省广股份，华泰联合证券认为，2011年传媒板块的投资组合包括华谊兄弟，蓝色光标，省广股份，乐视网以及焦点科技，提醒板块内出现的整合和重组题材股，并积极关注新股。
姚振山：其实刚才三家券商对于文化产业，文化传媒板块的整个投资思路有很多差异，高辉，我想首先你们自己的思路怎么来看，因为从刚才这个各个公司的情况，给我的感觉是推荐的股票比较多，但是脉络呢又有好几条脉络，你们是说多脉络的前景，还是说我在11年文化传媒的投资就是一条主线。
高辉：我们是有四条主线。
姚振山：比他们还多。
高辉：四条主线是最重要的放在前面，后面就是整个有个梳理，我们是这么分的，第一条主线还是影视剧行业，我们认为是一个长期的热点，而且会产生巨大的投资机会，如果说一条的话那么就说这一条。
姚振山：巴一和华策。
高辉：影视行业将是长期关注品种
高辉：对，这是我们认为最大的亮点，再往下排，我们认为是新兴的业态，像蓝色光标，华谊家信这样的公关类的上市公司，这是我们认为排序排在第二位的，再往下排我们认为是数字出版，数字出版的话，我们认为是一个，给整个新闻出版行业带来一个巨大的一个革命性变革，但是这个，这方面的投资机会，我们认为是在11年的下半年甚至2012年。
姚振山：是新上市的那部分是吗。
高辉：其实都是一些已经上市的，比如说时代出版，S新兴，这类公司，但是实际上，就是因为整个数字出版会使它们的内容产生一个溢价的上升，但是我们认为就是数字出版这块的话，产业链的完善还需要一个时间。第四条线实际上就是有线，我们建议重点关注有竞争实力的，像歌华有线。
姚振山：四条主线，假如说投资者给你提一个问题，合并就推荐一条主线，或者说就推荐一两家公司，那你们现在关注的重点是什么。
高辉：如果是一条主线的话，我们认为是影视剧行业，然后重点公司就是华谊兄弟。
姚振山：就是关于估值高的问题，前面已经做了一些解释，大家说了，华谊兄弟是一个非常好的公司，还有一个问题呢，就是在你的主线里边没有谈到，但是很多券商在他的言报里面，包括2011年投资年会里边都提到了，就是整合，整合和重组，这块是不是很难抓到，而且现在查内幕交易又这么严。
高辉：我的看法是这方面的确是非常难把握的，因为文化类的公司多数都是小公司大集团，比如说我们这个中视传媒，背后就是我们央视，像电广传媒背后就是湖南卫视，但是这个如果实现资产注入，一定是带来非常丰厚的，实际上这个不确定性也非常大，非常难以把握。
姚振山：所以在你看来还是找一些有确定性的机会会好一些，投资的时机呢，投资时机你觉得是在上半年还是在下半年，还是说就在眼前。
高辉：我认为从两方面看，就是如果从宏观的这种，就是整体的走势来看，我们的看法是认为，可能上半年会比较平淡一点，但是单单从文化类的一些估值来看，实际上就是现在有些公司已经进入一个，我们认为估值已经偏低的。
姚振山：你给他们平均估值是多少。
高辉：行业的平均水平实际上文化产业的行业平均水平是在40倍。
姚振山：你说的被低估的是谁。
高辉：像华谊兄弟，明显被低估，因为明年业绩我们预测差不多能达到7毛5到8毛的水平。
姚振山：这个预测怎么来的，因为现在明年片子还没拍出来，11年片子还没拍出来，票房收入也不了解，这个预测怎么做。
高辉：这个预测实际上是这样的，它实际上在电视剧方面已经公告了，已经公告了我的拍片的计划，从量上讲是翻倍的增长，另外从价格来讲，我们认为明年电视剧单集的价格有大幅增长，11年，两方面因素，电视剧这块有明显的一个增长，电影方面实际上就是拍片的话，实际上可以从一些媒体上可以了解一些情况，就是我们根据这个来做一个预测，应该是相对客观的。
姚振山：好的，谢谢高辉的分析，那么关于传媒产业的话题，接下来我们再连线西南证券首席策略分析师张刚，我们从市场投资的策略角度再来给大家做进一步的探讨，投资策略方面，张刚你有什么样的看法。
张刚：传媒产业股票重在业绩
张刚：我觉得对于传媒产业股票的投资的把握，我觉得在业绩方面近期是要考量的因素，我比较赞同前面的刚才行业分析师，就是说近期可能要关注一些华谊兄弟，华谊兄弟的确在唐山大地震当中，票房收入是迅速改善了它的业绩，也使得它这个年报业绩。
姚振山：这句话你说得有歧义，这个是唐山大地震这部片子，这个片子给他带来了比较高的收益，不是他在唐山大地震里面。
张刚：我知道，是这个意思，这个呢就是我简略的说了，就是这个意思，那么这样的话呢，使得他的业绩改善的幅度是比较大，原本它的半年报净利润同比还是下降的，这样使得三季报能提升，这样的话，使得全年的10年年报业绩也都比较好，但是现阶段，我觉得对于传媒类的股票，这个投资，我个人提出另外的看法，提示大家注意一下，一个就是很多的传媒类公司，特别是偏软性的就是他做了一些内容的这些行业，他往往不稳定，就拿华谊兄弟来讲，一个片子能促进他的业绩增长，同样很可能因为一部片子受到其他片子的冲击，可能票房就会不佳，也存在这个可能性，这一幕曾经在2010年春节期间因为一个国外的大片，3D的，结果对国内票房形成了很大的冲击。
姚振山：阿凡达是吧。
张刚：就是阿凡达，另外还有一个就是知识产权的保护问题，很多人指责国内的电影有一些植入性的一些广告，但是的话，他们也是为了应对，或者说弥补，对于盗版侵权这个问题的话，对他们的商业兴的损害，另外呢，我觉得就是对于传媒类的公司，大家要关注一下它的，特别是广告类公司，它的在广告的业务上的独特性，或者它的独占的优势，因为比如说如果它是一个，就像北巴传媒，是依托于整个公交系统上的这种广告，那么它是具备垄断性的优势的，有一些公司的话，曾经计划要把这个机场这个广告收入资产要注入进来，当然现在仍然还没有实现，那么我觉得这都是大家关注的焦点，就是说这些偏软的公司如果有独占性或者垄断性优势，我觉得它未来如果能够加以很好的整合，可能发展前景比较大，而至于三网融合的话，我觉得它的难点就在于它的就是体制上或者政策上的突破，尽管就是像通信，有线电视，包括物联网，这三个领域的话，几乎要打破这个行业的壁垒了，但是截至目前来看的话，尽管各个城市都已经相继有一些试点的推进，但是现在成效还并不突出和明显，现在咱们还无法实现通过网络能够看到质量非常高清的这种电视，只能看一些清晰度比较差的视频的效果。
姚振山：也就是说你对这个板块在11年的投资其实还是比较谨慎的。
张刚：它的谨慎在于体制或者说壁垒，什么时候能够真正的打破，真正的能够通过有线电视就能上网，通过有线电视就能打电话，或者说我通过手机我就能够看丰富的电视节目。
姚振山：但是你这个谈到的是关于投资，其实是一个主线的问题，投资比如说与有线电视相关的，还是其他的，因为这条主页里面，比如说内容厂商，像你说的是运营商，这里面你有没有一些分类。
张刚：我觉得比较靠铺或者比较保险一点大家可以去买，这是硬件生产企业，为什么呢？因为你等着能够通过移动运营商能够看到质量非常好的电视节目，我觉得短期之内，似乎至少我认为是不易乐观，就是各个地方在试点推进过程中，似乎壁垒没有真正被打破，所以说选一些光缆，通信设备这些相关的企业我觉得可能比较稳妥一点。
姚振山：又增加了一条主线，但是已经不属于文化产业了，谢谢张刚的分析。
