此前由于G20各国汇率冲突、美国量化宽松货币政策规模超出市场预期、美元下跌导致金价出现加速演绎的局面。然而，进入11月，一切情况正在悄然改变。G20会议结果说明全球再平衡政策争论取得进展，会议之后全球政策开始转变，中国十天之内两次上调存款准备金率、韩国加息。此外，美国经济数据的逐步利好提振美元走势，其间虽然市场再“炒冷饭”，欲借爱尔兰债务危机使欧债危机卷土重来，但黄金作为避险资产的吸引力似乎已经削弱。因此，种种利空扑面而来，金价出现大幅下跌，然而随着利空的逐渐释放，金市一路下行的趋势在上周四告一段落。考虑到金价的季节性规律，虽然长期仍可看涨，但目前金价上涨动力不足，暂难改变振荡态势。
货币紧缩预期制约金价上涨
近日来全球各国对货币政策的态度赚足了眼球。先是以美国为首的发达经济体“开闸放水”，而后新兴经济体“筑墙防洪”，祭出新的举措。中国央行迅速构造“马其诺防线”，10月20日宣布加息，而后十天内两次上调存款存款准备金率达历史最高。央行如此手笔彰显了国家收缩流动性以及对抗通胀的决心和力度。韩国在10月份通胀率跃升至4.1%的情况下，16日遂即宣布加息。
实际上，今年以来，除中国、韩国外，加拿大、澳大利亚早已动用加息政策。在全球通胀加压的背景下，可预期的是央行的调控力度将逐步加大。尤其是目前关于中国可能进一步紧缩货币政策的预期在不断增强。随着春节的到来，一方面是物价的全面上涨，另一方面是居民收入的零增长或负增长，如何平衡两者之间的关系，如何抑制物价过快上涨，这已是事关政治稳定的重要工作。因此，可以预期的是中国货币紧缩的政策已是注定之事。在当前货币紧缩预期弥重的市场氛围下，对高位黄金的再度上涨是较为不利的。
美元指数或将形成“双底看涨形态”
美元指数的上涨也是本轮黄金暴跌的主因之一。而美元之所以能够企稳反弹，这主要得益于两个方面，一方面是逐渐好转的经济数据，这从此前公布的外国对美国长期债券需求出现了明显减少也可以看得出来，由于美国长期国债的购买者主要是非美国家，因此购买美国债券的主要目的是规避美元波动所带来的风险以及增加外汇储备。9月美国经济数据显示美国没有进一步下滑的风险，因此对于债券的需求出现了明显减少。此外，目前劳动力市场的情况是美国经济层面的亮点，美国最新公布的初请申请失业金人数为43.9万人，创出了年内最低的申请失业金人数平均水平。失业人数继续下滑表明美国劳动力市场改善并有可能导致11月美国非农失业率出现下降，这将提振投资者信心。另一方面是沸沸扬扬的爱尔兰债务危机打压欧元。目前美元继续受到美国经济数据的影响。另外，根据CFTC最新公布的数据显示，最近一周美元净空头头寸遭到削减。因此，美元在经过短期技术调整后，后市有望形成“双底看涨型态”。
基金筹码松动，重聚人气尚需时日
近期金价从1424美元的历史高位摔下，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares截至11月19日黄金持有量下降至1289.34吨，筹码松动的迹象显现。其实，通过观察黄金ETF"GLD"的走势，我们也可以看到黄金空头的成交量正在激增。黄金的快速大幅度回落使得人气涣散，市场重聚人气尚需时日。
强劲实物需求有望维持高位金价
在经历近期的价格回调后，黄金对实物买家来讲更具有吸引力。随着印度婚嫁旺季的来临，黄金的首饰需求将保持强劲。据世界黄金协会公布的最新报告，受收入增加、高储蓄率和经济强劲增长推动，今年1至9月，印度黄金需求为640.5吨，同比增长79%。今年前三季度，印度黄金进口量为624吨，高于2009年全年559吨的进口量。市场预计，由于黄金首饰需求旺盛，印度今年黄金进口量将超过750吨，与2007年的水平相当。另外，中国黄金集团公司负责人表示，中国 2010 年黄金消耗或将比去年增加 4% ，达到 430 吨。
综上所述，当前黄金市场多空并存，强劲的实物需求及黄金的运行规律均有望维持高位金价，但受制于中国、韩国等新兴经济体紧缩政策的潜在担忧，后市金价在上涨动力不足的情况下，步入1320—1387美元振荡的概率较大。（作者：东海期货研究所 赖晓红）
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