从一季度末10.54亿元账面证券投资额、-0.35亿元的账面损失，到中报期6.39亿元账面投资值、-3.1亿元的账面损失，东北证券（000686.SZ）的自营业务下滑明显。
上半年，东北证券交易性金融资产在二级市场投资亏损3.10亿元，由于可供出售金融资产卖出实现了1.2亿余元的盈利，自营业务收入实际亏损1.84亿元。
东北证券自营收益去年同期为2.25亿元。自营巨亏的背后，反映的是小规模券商在传统业务竞争日趋激烈的情形下，寻求突破的艰难“纠结”历程。
第二季度亏损2.67亿元
东北证券自营惹上麻烦，从第二季度开始。
一季报结束时，东北证券自营还盈利8023万元，收益6.36%，差不多是同期上市券商中自营收益率最高的。但好景不长，到了中期其自营巨亏1.84亿元，同比下降180%。据测算，东北证券上半年自营收益率为-16.6%。单独第二季度自营就亏损2.67亿元。
东北证券披露的十只重仓股中，一季报时只有3只出现浮亏，而在半年报中则有9只出现亏损。对比不难发现，东北证券自营从一季度到中报结束，一直持有兴业银行、哈空调、综艺股份、中国嘉陵等4只股票，持股数量变动极小。然而，正是这几只重仓股，对自营业务带来致命一击。其中，兴业银行在上半年带来浮亏2853.7万元，哈空调浮亏1211.2万元，位居中报重仓股亏幅榜一、二位。
截至中期，东北证券持有兴业银行165.15万股，其中第二季度增仓2.87万股。而众所周知，第二季度银行、房地产股是股价下跌“重灾区”，兴业银行半年跌幅42.87%几乎腰斩。而其持有的哈空调上半年下跌34.34%，兴业银行与哈空调的跌幅相较上证综指26.82%的半年跌幅，都属于超跌。
“大股票吃亏，政策回避不够”
由于净资本基数较低，东北证券自营规模并不大：2009年末为23.23亿元，在上市券商中仅高于国元证券（19.78亿元）、太平洋（11.49亿元）和国金证券（7.39亿元）。今年上半年，东北证券自营规模明显缩小到9.01亿元，环比减少61.2%，在上市券商中仅高于太平洋和国金。但配置上仍以股票为主，股票、基金以及集合理财自有部分配置占比分别为84.11%、3.89%和12.01%，从未配置债券。
平心而论，东北证券自营业务过去一年做得不错。一份资料显示，东北证券去年以来分季度自营收入占营业收入的比例，在去年第四季度达到34%。去年四个分季度中，只有第三季度占比为-19%。东北证券去年实现自营收入3.63亿元，同比增长1495%，占营业收入的18.21%。其去年自营账户，更是买中“牛股”鱼跃医疗，由去年第三季度的145.9万股增持到第四季度的167.5万股，两个季度鱼跃医疗涨幅高达53.15%，累计收益960.52万元。
东北证券投资总部不愿透露姓名的自营人士，与本报进行了沟通。“我们也在反思上半年的操作。现在来看，组合投资和大股票的配置，效果不太理想。”
据介绍，东北证券自营业务前几年做得还可以，2008年由于市场系统性风险释放而收缩。“去年自营做得早，上半年收入超过2个亿。今年亏了1.8亿，既然已经踏错了一步，那么只能等待纠正机会慢慢弥补”，“我们挖掘投资品种有一套办法，但大股票投资吃亏了，政策回避的力度还不够”，“下半年首要做的是弥补亏损。去年买入兴业银行，一直拿到今年，主要考虑的是它的估值低。”
据称，东北证券的自营规模目前在8亿-9亿元，基本仓位保持在50%-60%。据了解，目前东北证券自营有十几人的人员配置，近期并未出现风险合规管理方面的问题。东北证券自营业务投资小组由总裁杨树财亲自担任。现年47岁的杨树财，曾任职吉林财政厅、会计师事务所。副总裁郭来生分管证券投资总部，曾任职大鹏证券。中国证券业协会资料显示，自营部门负责人吴卫平女士，系硕士研究生学历，2005年取得证券执业资格。
“一家券商自营的强弱，与公司的投研能力紧密相关，但关键在于投资团队，研究能力只能作支撑。投资团队弱，自营一定难有好成绩。”一位不愿具名的分析师称。据查，东北证券原自营团队部分核心人员，在两年前跳槽到别的券商。
反思：自营激进迫不得已？
作为首份发布中报的上市券商，东北证券自营亏损1.8亿引起关注。有媒体引用市场人士的话说，投资风格激进是主要原因。长江证券的研报也直指，“二季度市场低迷和公司自营风格激进，是上半年自营亏损的主要原因。”
券商自营激进的先例很多。稍早如东方证券，2008年曾因自营亏损20多亿，痛失上市机会。近期如东莞证券，其重仓的东方集团一只股票到6月初的浮亏就近9000万元。作为净资本规模仅22亿元的东北证券，如何在“突围”的同时，平衡自营等各项业务风险，值得业界思考。
东北证券上半年“自营权益类证券及证券衍生品/净资本”的比例高达50.63%，只比去年年末下降7.46个百分点。而同期，上证综合指数跌幅高达25%。也许是估计不足的原因，东北证券提取的自营业务风险资本准备上半年还减少了43%。针对自营业务，东北证券中报简单地表示，“将增强投资风险控制意识，加强团队建设。”
有券商资深人士分析，小规模券商自营业务投资激进，“实在迫不得已”。“在传统经纪业务利润率走低的背景下，券商也要找出路。直投的投资周期又很长，所以依靠自营找‘快钱’成为一种行业现象。”该人士分析，对于小券商来说，由于自营规模不大，所以业绩波动会比较明显。“过去有券商因自营巨额亏损而倒闭的情况。现在的券商自营，已经没有‘坐庄’这一说，但业绩到底怎么样，还需要与公募基金、私募、券商集合理财等做比较。”
必须指出的是，东北证券上半年自营收益还是跑赢大盘的，而随着近期大盘回暖，其持股的浮亏也在不断减少。
