交易行为谨慎 期指升贴水上下波动

　　在本轮反弹行情中，股指期货追随现货波动，同时也体现出三大特征，即多头没有绝对占优、多空持仓频繁互换、期指升贴水上下波动。分析人士认为，市场对于后市判断不确定，是导致交易行为谨慎的主要原因。

　　昨日，A股走势表明调整行情似乎到位，但从股指期货交易情况来看，多头资金仍在犹豫。期指IF1008合约昨日追随现货呈现宽幅震荡，收报于2873.8点，下跌0.28%，并较现货贴水2.63点。该合约全日成交38.3万手，持仓量增加1994手，至2.42万手。根据中金所公布数据，排名前20多头席位共增仓1131手，其中第一大净多主力浙江永安增仓395手，紧随其后的南华期货增仓397手；但前20的空头席位却共增仓3653手，国泰君安一家就增加了1271手，招商期货和东证期货分别增加535手和433手。

　　海通期货股指期货分析师王娟表示，从最近期货持仓变化情况和盘面走势来看，期市多头比现货市场投资者更为谨慎，对后市反弹似乎未抱太大信心。这是由于市场仍把本轮上涨定义为反弹而非反转。一方面经济下滑已成趋势，不具备推动市场单边上扬的基础；另外，历史上每次大级别拐点均要伴随重要政策出台。考虑到经历2009年的政策强刺激后，政策本身的腾挪空间并不大。再从技术上分析，按0.382黄金分割，沪指到2648点附近会是反弹目标位。在之前单边连续上涨后，投资者担心随时可能出现的调整。“因此无论多空双方，都持比较明显的短线交易思维。”王娟表示。

　　信达研究所所长朱怀镇表示，近期期指上涨中表现的又一个特征是，多空持仓不断互换，没有出现某些多头占优的情况。“这次不像4月16日那波下跌行情，空头主力独大获利丰厚。也说明了市场脆弱，大家对反弹的预期有限，操作谨慎。”他说。

　　证券时报记者注意到，空头主力国泰君安期货，在7月14、15日两日还是净多持仓，到7月16日时突然翻空，7月21日又变为净多持仓，随后，该席位在净持仓方向上反复数次，直至8月2日市场调整前一天，才开始加大抛空力度。

　　另外，股指期货基差也不稳定。在7月初市场止跌反弹开始时，股指期货IF1008相对现货有10余点升水，但随着反弹行情持续，市场频繁出现贴水状况。昨日，该合约贴水3点。

　　香港摩根大通陈尚新近日在中金所培训班上也对此进行分析，指出不能简单地将期指升贴水作为判断市场走势的指标。引起期指升贴水的原因较多，套期保值操作也会引致期指升贴水。比如，当投资者预计未来市场可能下跌时，由于股指期货具有交易成本低、流动性好等特点，一般会先在股指期货市场卖空期指进行卖出套保操作；或者，当投资者预计未来市场可能上涨时，也会先在股指期货市场买入期指进行买入套保操作。两种情形都会在短期内引起股指期货市场的价格变化领先于现货市场，从而引发期指贴水（卖出套保）或升水（买入套保）的现象。