瞭望智库走访该领域国内专家学者及业内人士，综合分析认为，本次股市大幅下跌主要还是“杠杆市”下大盘指数涨幅过大，涨速过快直接相关。而这期间也确实暴露出市场监管的问题，以及交易产品、制度设计方面存在的缺陷。
目前没有明显证据支撑外资大规模打压中国股市的说法，但不排除包括外资在内的做空资金在股市涨跌时推波助澜。监管机构在引导舆论和市场预期的同时，需加强对机构的检测，防止恶意做空。此外，要加强对做空机制、股票市场、国际金融市场的研究，形成全方位、立体化金融安全体系，最大化压缩外部资金势力打压我国资本市场的空间。
各方意见不一，外资直接打压能力有限
对于外部资金势力大规模打压中国股市的说法，受访专家意见出现分歧，多数认为没有明显证据支撑;也有专家提醒外部势力做空的动机可循、手段隐蔽，对此“不能麻痹大意”。不过，受访者倾向认为，因通道受限等原因当前外部势力直接打压中国股市的能力还有限，短期内不至于造成太大威胁。
多数专家表示没有明显证据证明外部势力大规模打压中国股市。民生证券研究院执行院长管清友、首创证券研发部总经理王剑辉及受访的证券业内人士认为，做空资本是一种商业模式，并没有政治含义。无论外资还是内资都会操作，其目标不限于中国，在美国等其他国家的牛市熊市都会发生。当前虽然存在做空行为，“但若论境外势力大规模恶意做空中国股市，还没有明显证据，不能轻易下此判断”。
“目前中国股市上涨缺乏经济基本面支持，确有资金势力通过股指期货打压做空股市。”中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄说，例如，6月27日央行降准降息后，股市仅短暂冲高，随后即下跌，说明一些资金在肆意做空指标股。不过“到底是内资、还是外资并不好判断”。他表示，此时，恰逢亚投行签字，会触及某些国家的利益。“不排除外资借沪港通等途径买卖指标股做空中国指标股。”
警惕外部势力以舆论战影响中国市场预期，合围做空A股。中国黄金集团首席经济学家万喆则认为，“完全否认有外部做空势力进行影响”的认识缺乏战略眼光。她认为，无论从政治动机或技术手段上，外部势力都有可能发挥影响。
“完全排除外部因素对我国股市的影响，不科学。”中国现代国际关系研究院原副院长王在邦也表示。
外资直接打压中国股市实力有限，尚“没能力掀起大浪”。对于可能的风险，受访者倾向于认为，外资直接打压中国股市的能力还有限，短期内不至于造成太大威胁。
王剑辉表示，当前外资进入中国资本市场的途径主要有四种，分别是沪港通、合格的境外机构投资者(QFII)、人民币境外合格机构投资者(RQFII)以及地下非正式渠道。
他分析称，外资进入总规模可能不超过中国股市总市值的8%，且来自不同的机构，不可能全部同时被用于做空中国股市。牛市时，其做空资金可能只占全部外资的约60%，“没能力掀起大浪”。
内部因素为主，外部力量可能推波助澜
多数受访者认为，本次股市大幅下跌主要还是“杠杆市”下大盘指数涨幅过大，涨速过快直接相关。但在下跌过程中，也确实暴露出市场监管的问题，以及交易产品、制度设计方面存在的缺陷。但也不排除包括外资在内的做空资金在股市涨跌时推波助澜。
一是监管机制缺陷影响市场信心。“政策不明朗，容易诱发有阴谋论。”有多位市场人士等表示，前期信息不明确，容易有各种猜想，导致市场信心不足，使得央行降息降准双料的操作都没有好的表现。新一轮下跌的直接原因主要是证券监管机构打击配资引起的资金抽离，影响了市场信心。
“当前股市涨跌，与前期过多刺激有关。” 首创证券研发部总经理王剑辉说。此前央行放松货币政策，但实体经济投资有限，资本市场随之活跃，形成较大流动性。“若无前期包括降息降准等政策刺激，配资的流动性不会如此充足，股市也不会迅速上涨。”王剑辉坦言。“我们都期待‘慢牛’，当前经济也支持‘慢牛’，一些非常规技术手段和调控手段的使用，使得‘慢牛’没呈现，‘快牛’却现世，市场的热情过早点燃，而后过早冷却。”
我国监管机制存在缺陷，导致场外配资涌入之初没及时监管。管清友表示，在股市突破5000点的敏感之际，关停所有场外融资，加上IPO等影响流动性的事件、价值杠杆资金作用等放大作用，形成恐慌性下跌，导致多米诺骨牌效应，连续打爆杠杆资金。
有证券公司工作人员坦言，本轮股市震荡的另一原因在于，监管机构既希望借助表现较好的资本市场来解决改革问题，又要有效控制投资风险，但这在实际运行中很容易产生对冲和矛盾，影响政策效果。“降息降准后，股市的表现就说明这一问题。”
专家们表示，监管机构的职责应明确为如何防止股市大幅波动，而不能希望通过一个渠道解决多个问题。如果不重视金融市场敏感性，“监管本身就会成为一种风险”。
二是包括外资在内的做空资金在股市涨跌时可能推波助澜，要警惕外资中长期做空风险。专家们表示，政策调整影响市场信心是一方面，另外也可能存在机构借机砸盘出货的可能。
韩复龄称，从去年下半年股市从2000多点暴涨至今年5000多点，涨幅猛超150%，期间没有像样的调整，但股市本身存在对调整的内在需求。当前中国经济指标不理想，做空力量找到了宣泄渠道，又恰逢严查配资、杠杆资金，部分杠杆资金被平仓，使得指数做空力量找到了发力点。多种因素交织在一起，加剧了股市的下跌。
“外资是否能做空成功取决于当地市场环境、政策环境和企业本身。”王剑辉称。“无法否认，在股市上涨下跌时，包括外资在内的做空资金会起到推波助澜的作用。”
业内人士表示，尽管目前外资力量有限，但从中长期看包括QFII在内的国际资金占据国内市场份额越来越大，其对A股市场的影响也随之增大。通过海外股指期货衍生品打压A股的现象难以避免，甚至会在一些极端、重大事件上与A股市场运行方向产生叠加效应。
建议标本兼治，压缩外部势力打压空间
“对于外部势力做空中国股市的言论，我们不能麻痹大意。”中国现代国际关系研究院原副院长王在邦说。受访专家表示，无论是外部还是内部资金势力，关键是打击恶意操作。建议在引导舆论和市场预期的同时，加强对机构的检测，防止恶意做空。与此同时，加强对做空机制、股票市场、国际金融市场的研究，形成从战略目的、规划到具体细则和战术全方位、立体化金融安全体系。确保资本市场改革不受干扰地加以推进，最大化压缩外部资金势力打压我资本市场的空间。
一是高度重视舆论战对市场预期的引导作用，加大多层次、正确引导舆论的力度。社科院金融所研究室副主任尹中立曾在本刊撰文表示，投资者历来对主流媒体观点十分重视，当前主流媒体应发挥对市场的正确引导，多提示股市投资风险。
“监管部门要及时回应，澄清传闻或谣言，消除信息不对称。”有金融市场研究人士表示。同时加强对投资机构的监督管理，防止恶意做空。王在邦表示，对于那些恶意做空的违法行为，一经发现要依法查处。
二是完善资本市场基础架构，最大化压缩外部资金势力可能打压中国资本市场的空间。多位证券业内人士表示，监管层不应过分关注市场涨跌，而应在完善市场基础架构上做文章，加快发行节奏，让投资者自行判断投资价格，让市场、公司早日脱离监管层“背书”，真正让公司的价值通过市场显现出来。
某大型证券投行业务负责人提醒，目前监管层需充分分辨市场声音，对违规资金入市不能姑息，同时辩证看待暂停新股IPO的呼声，坚持市场化的改革方向不动摇。此外，“与IPO相比，应更加重视具有强大资金聚集效应的再融资市场，这才是真正的金矿”。
三是加强对做空机制、股票市场、国际金融市场的研究，形成全方位、立体化金融安全体系，防范长期金融风险。有交易所业内人士表示，QFII等外资对A股市场影响越来越多，但根据目前QFII的操作模式，证券监督机构的监管不能完全覆盖到其在海外市场的操作，给证监管带来一定困难。
万喆等表示，目前，监管层对内外资势力操纵资本市场，或者甚至外资发动金融战的手法，认识仍然不够。需从舆论引导、信息操纵、内幕交易等基础性问题着手，加大对QFII进行股指期货交易的监管路径。与此同时，要从国家安全层面、金融安全战略高度加强对做空机制、股票市场、国际金融市场的全面深入研究。形成从战略目的、规划到具体细则和战术的全方位、立体化的金融安全体系，防范长期做空风险。
“重要的还是要完成资本市场改革。”前述金融市场研究人士说。要从改革全局来看待目前的资本市场的问题，加强经济结构调整，统筹化解地方债、银行资产、国有企业改革等与资本市场存在联动关系的风险点，将资本市场的重要改革陆续推进，也就掌握了更多抵抗外资打压的筹码。
