百度搜索冒出一个口水战对手奇虎360，奇虎360多了一个对手搜狗搜索。眼见搜索行业口水战热身赛规模渐成，却意外杀出了两个“程咬金”：香橼研究（下称“香橼”）和创新工厂董事长李开复。
一个是温文尔雅、被尊称为“青年导师”的李开复，一个是以做空为生、被恒大地产董事长许家印称为“强盗”公司，双方因搜索行业的纠葛生纠结。8月16日，360综合搜索上线后股价一周涨幅近40%，香橼一反常态发布报告——用360进军搜索股价上涨的逻辑推演出搜狐被严重低估。李开复8月27日发声，“香橼报告漏洞百出”。令人意外的是，香橼8月30日回应，“约架”李开复到CNBC亚洲台进行公开辩论，开出10万元赌局。对此，李开复不接招，发出警示微博，“爱惜生命与名声，远离浑水和香橼。”
二者的激辩源起于奇虎360推出搜索业务。8月16日，360因推综合搜索而使其在美国资本市场股价大涨，一周涨幅近40%。然而此举令360再次成为香橼的“猎物”。
资料显示，2012年上半年，香橼曾六次针对360发布做空报告，内容涉及广告营收、游戏业务收入、盈利模式等多个方面。只是做空“战果”不佳。香橼此次改变了做空战略，由原来的直接攻击改为间接打击，即通过抬高其竞争对手搜狐以期达到打击目的。
通过对搜狐与奇虎的比较，香橼的报告几乎通篇试图说明搜狐业务经营很健康，估值严重偏低，“中国最大搜索引擎——百度的最大竞争对手不是奇虎，而是搜狐。搜狐代表了在美上市的中国互联网企业中最引人关注的投资”。
香橼创始人安德鲁·莱福特在接受媒体采访时继续强调上述论断，“搜狐旗下经营6年的搜狗业务已经广泛被中文搜索用户所习惯，其词库一直在不断丰富，该业务正在不断成熟之中，并接近盈利。”他引用摩根大通对搜狐的估值预判，认为其2013年搜索业务的收入将达到1.57亿美元，超越奇虎可能达到的1亿美元。据此，他判断这一块业务将使得搜狐的每股价值增加10.80美元。
值得注意的是，此次香橼一改以前“直捣黄龙”式的作风，改用“迂回战术”，让业界产生了一丝幻想：香橼变宽容了。然而，莱福特并不喜欢“宽容”，他在报告最后作出“嚣张”回应：“这是一个新的、更宽容的、更温和的香橼吗？当然不是。”
嚣张的香橼惹怒了李开复。8月27日，李开复在其微博中表示：“香橼这类靠着信息不对称欺骗股民，自己获利的公司，如果继续猖狂，不但危害股民，导致股价波动，更严重的是：伤害了中国公司在国外的信誉。”李开复认为，香橼这种骗子必须打假清除。
李开复还专门花了半天时间写了一篇名为《中国概念股做空者——打假还是造假？》的文章。此外，李开复在文中列出香橼做多搜狐报告中的7项纰漏，比如香橼缺乏对中国搜索市场的基本理解，将搜狗的产品混淆了，把搜索和拼音混成一个产品了；香橼将搜狐的访问量与奇虎360比，搜狐是门户，只有旗下搜狗与360有接近的业务，香橼故意曲解数据等。
颇为玩味的是，8月30日，香橼虽然对此作出了回应，但并没有直接回答李开复指出的7项质疑。而是向李开复发出邀请，到CNBC亚洲台进行公开辩论，并开出10万元赌局：如果李开复能以事实说明奇虎360的游戏月ARPU（每用户收入）值达到400元，香橼将以李开复的名义向李开复选择的一家慈善基金捐赠人民币10万元。
不过，李开复对其邀约并不感兴趣。8月31日，李开复在其微博中表示，10万元新赌局跟此前控诉无关，不予回答，希望有别人去赢这10万元，捐给反欺诈的慈善机构。
资料显示，自成立以来的11年中，香橼发布了对100多家公司的质疑报告，集中于研究被高估的美国本土股票，且大部分被其做空过的公司已经被摘牌。
其做空手法便是：先卖后买、高卖低买。首先，它向别人（一般是券商）借一定数额的某公司股票，将之卖出套现，然后利用一系列手段打压这家公司的股票价格，当该公司股票大跌后，再买进相同数量的股票来还给券商，这中间的差价就是他赚的钱。
华尔街上另一臭名昭着的公司便是浑水研究。近年来，这些做空机构开始把中国公司作为猎杀目标。从2006年至2011年9月14日，香橼总共做空了18家中国概念股公司，其中有16家股价严重下滑。而它最近一次受到关注，是今年6月做空恒大地产。而浑水则先后发出研究报告揭露包括东方纸业、绿诺科技、多元环球水务、中国高速传媒、分众传媒等多家在北美上市的中国公司，这些企业均因这浑水公司的揭露导致股价大跌，有的甚至被交易所停牌或摘牌。
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