掌握控股权和业务转型是阿里私有化目的

B2B业务私有化 针对雅虎布局

　　马云花出去147亿，不过同时也获得了不低于此数额的自由现金流。

　　“B2B业务已经在走下坡，如果不私有化，结局也不会太好。”沪上一家互联网上市公司董事长对记者直言。

　　清科研究中心的分析师张亚南在接受记者采访时，对这次私有化的出发点提供了这几个原因：“首先是阿里巴巴在B2B行业上升期适时上市，通过二级市场融资支撑其他阿里系企业发展，时至今日，其使命已经完成；其次是大阿里系面临企业的重组与整合；再次是阿里业绩表现一般，在重组过程中，可能会短期更差一些，私有化不乏是较好的选择；另外，作为阿里的一些大股东，也是利益既得者”.

　　但是这仍不能完全解释：为何马云选择私有化，而不是对B2B平台进行其他资本化运作，比如兼并收购、资产注入之类？

　　虽然阿里巴巴公告称仅仅是为了B2B业务做长远布局，但业内几乎无人不猜测此举为对付雅虎之举。在阿里巴巴目前的股权结构中，雅虎拥有接近39%的股权。关键是马云会拿什么来为自己赎身？

　　根据联合公告，阿里巴巴分别向澳盛银行、瑞士信贷银行新加坡分行、星展银行、德意志银行新加坡分行、汇丰银行（微博）和瑞穗实业银行香港分行等6家银行总计借款30亿美元，约190亿人民币，而实际回购股权需要约153亿左右。

　　“所以，马云这一次花出去147亿港币，但另一方面获得了阿里巴巴账上116.5亿港币的现金及存款，同时还有部分借款余额可供支配。可以在跟雅虎谈的时候准备好筹码。”

　　国泰君安的分析师邓京晶在接受记者采访时说：“如果这次私有化成功，马云最可能与雅虎回购的方式是‘现金+子集团股权’的方式，因为雅虎在亚洲还拥有很多资产，考虑到雅虎现在处境不佳，他们不会轻易地就放弃阿里巴巴的股权”。

　　投中集团的分析师冯坡也对记者表示：“资产+现金”的交易方式依然是双方理想选择。对雅虎而言，仍有意持有阿里优质资产以获得长期受益，而持股集团公司还是子公司并未有实质影响；对马云而言，为了得到对集团公司的控制权，出让子公司股份或是可接受的一个方案。因此，阿里巴巴B2B实现私有化后，将有利于推进雅虎回购交易的顺利进行。

　　“马云这一招看上去很高明，但我分析，很可能也是华山一条道。”沪上一家互联网上市公司董事长说。“阿里巴巴这两年其实一直在解决两个问题，一是重新掌握控制权，二是业务转型。控制权之争就不用说了，阿里巴巴不惜一切代价也要赎身，甚至曲线救国搞反收购。这里面有一个关键问题，就是要掌握阿里巴巴资产估值的主动权，否则那就失控。”

　　“第二个问题是，原来阿里巴巴整个体系的B2B、C2C、B2C也好，随着市场的不断开放和竞争加剧，挑战越来越大，必须要让客户体验升级。所以阿里巴巴急切地提出了打造电子商务生态圈。那以前他不断拆分出去的业务平台，就需要完全打通重组。”

　　“这就涉及到上市公司和非上市资产两块东西，如果这件事放在上市公司来搞，就相当于把资产全部阳光化，面对雅虎无异于羊入虎口了。那就只有非阳光化处理，所以只有把阿里巴巴退市。”

　　马云不是第一次为了公司控制权绞尽脑汁甚至大动干戈。

　　在阿里巴巴不断壮大的过程中，马云曾不断将股权稀释给员工，而早期投资人软银也不断增加话语权，其结果是，软银股权从20%升到29.3%，马云持股被削减至5%以下。

　　而在他视为“肝脏”的支付宝控制结构上，马云和软银孙正义发生根本性冲突。最终，马云以国家政策为由，“暗度陈仓”，将支付宝转移至高管团队控股公司，从而激发了一轮关于VIE（外资协议控制）诚信问题的激烈争议。

　　“这一次私有化，也会很大伤及中资概念股的信誉问题，”上述高管说，“但是从资本的角度，又是合情合理的。”

　　“智取支付宝-B2B私有化-回购雅虎的股份。”中国APEC发展理事会理事长、第一视频集团董事局主席张力军认为，这就是反资本的三个步骤，“这一点给我们的启示：在公司的起步阶段为了得到资金的支持放弃一些利益，这个对于创业者来讲是明智之举，但是千万不要忘了今后的代价可能会很大。”

    对于选择私有化的原因，马云将其归结为B2B业务需要深入改革，而阿里巴巴2011年会员总数出现了减少，增长放缓似乎也印证了阿里巴巴B2B业务发展进入到了一个转型的必要期，但是私有化是马云的无奈之举还是其“浪子野心”，外界议论纷纷。