复星集团副董事长、CEO梁信军近日接受媒体采访时透露：复星整体的运行模式，正在由他们“带着人做”转向“找人做”。
“复星投资今年上半年的收益情况，我还是相当满意的。”梁信军举例说，税后利润约22亿元；8家企业过会，其中7家已经挂牌上市，IPO市场的投资回报率超过70%。从2000年涉足私募股权投资以来，复星投资的平均年复合回报率在43%左右。
投资的好时候开始了
记者：此次金融危机之下，复星如何判断未来一段时间的投资趋势？
梁信军：从今年下半年开始，投资的好时候开始了。我们的判断是，这次的“好时候”不会仅限于今年下半年，可能会延续到明年甚至后年。正是由于金融危机，使得中国乃至全球很多行业都陷入了低潮期。
这种状态直接导致的是资产价格下行，比如我们今年入股Folli Follie时，PE（市盈率）估值就只有7-8倍。很多欧美名牌企业都面临这种困境，只要他们的利润没有增长，资本市场的估值就会立马下来。
经济寒冬给投资带来的第二个便利性，则是降低了投资的判断难度、提高了决策的准确度。这轮经济寒冬让几乎所有的企业都已经摔在了地板上，谁是最好的钢铁企业、谁是最好的太阳能企业一目了然。那些经历了两三年经济寒冬、那些遭遇了巨大打击依然还站着、还在赚钱的肯定是好企业。
记者：您判断，这种好时机会否吸引更多的资金、更多的人进入PE领域？
梁信军：对所有的价值投资者来说，这是另一个利好。投资市场在未来几年一定会有正向的回调。到时候LP们肯定会意识到钱不是那么好赚的，承诺回报与实际会有很大出入。
从去年到今年上半年有太多第一次的钱流入到PE市场，期望得到30、40乃至50倍的回报。正因为这样，才把高利贷也引入了PE市场。很多人都是借了钱去做PE投资，但这是个需要长跑的市场。
有大量不熟练甚至是第一次的GP在管各式各样的钱，大量基金成立后不分青红皂白地投钱。我所知道的，很多PreIPO项目估值动辄18倍、19倍。有人甚至觉得可以用工业化流程来做投资，我总禁不住反问：投资一晚上亏掉5000万轻而易举，做工业制造不要说一下亏掉5000万、每个月亏掉400万都是很困难的事情。
记者：复星在这个冬天穿好棉衣了么？
梁信军：在买入资产、做投资的同时，我们也有一整套方案来卖出一部分资产，这是融资的一部分。同时也在考虑优化债务结构，达到资产和负债相匹配。
我们从2008年开始就一直在攒钱，等着金融危机来。今年上半年账上现金有203亿。当时去路演时还有股东不理解，说现在信贷成本居高不下，你们为什么还要屯那么多钱？现在看是做对了。
2000年复星打算涉足投资时，我们的决定是把上一年利润的1/3拿出来做投资。即使都亏掉了，对复星而言也就是少收了三五斗，我们还是能接受的。实业利润是复星做投资的基础，今年上半年复星做实业的利润在17个亿左右，过去6年的年均复合增长率在28.7%左右。
记者：复星如何从外部项目选择、内部风险管控上保证投资的安全性？
梁信军：在判断项目上，复星内部有三个标准。首先是安全标准，所投企业的制造成本必须是全行业领先。打个比方如果其制造成本是前十的话，则意味着即使全行业90%的企业都亏损了它还能盈利。这个标准的另外一面则要求复星的投资成本、服务能力也要全行业领先。
其次则是巴菲特的护城河理论。被投公司要有独特性、要有别人难以逾越的障碍，或者别人逾越这个障碍至少要3-4年的时间，这体现在其复合回报率要比别人高。此外这个企业还要有可持续性。首先有没有团队；其次政策环境能否持续，比如政府补贴在未来8-10年会是怎样的走向？第三就是上下游要能匹配，应该要投资到产业链的核心环节上。
投资也要内需导向
记者：复星会关注哪些领域的投资？
梁信军：我们认为未来四个领域是高增长的。第一个是高端消费、消费的升级换代。这其中包括了品牌化；有附加价值、有好的体验的产品。第二个是金融服务业，尽管现在这个行业处在谷底。上半年复星的新投资方向集中在消费和金融两个大领域上，尤其是消费升级所带来的机会。此后复星还会加重这两个板块的投资占比。
即使是在金融领域的投资，我们也倾向于跟个人消费相关的细分市场。中国未来的主要动力还是个人市场，所以背靠个人市场的产品、服务就可能长出大果子来，金融领域比如保险是个人消费市场的，银行尤其是侧重中小企业贷款的银行也大有机会。
第三个我们看好的还是能源资源，这个判断会一直延续到中国丧失“制造大国”之名为止。最后一个则是工业的升级换代。我们所谓的工业升级并不等同与R&D（research and development）、不等于品牌化，而是应该站在产业链条中考虑这个问题。比如中国的物流成本2010年占到GDP的18%，比发达国家高出了一倍。物流技术的提高、资金流的改良、劳动力流动方式的变化都应该包含在升级换代中。
记者：很多投资机构偏重消费概念，这是为什么？
梁信军：做投资，讲究的是顺势而为。外部的“造富机制”已经转移到高端消费领域，投资机构随之转向是必然的。
我们对中国的内需增长做过一些统计，从2000年开始的10年间，中国的内需增速和GDP增速一致，扣除CPI之后的年均增长约为11%-12%;但如果单看2005年以来的数据，则内需的年均增速在15%左右；从现在往前3年的内需增速则达到了17%-18%。也就是说，从2008年以后内需作为经济驱动力的角色逐步开始凸显。
