12月10日，第十届中国企业领袖年会在北京举行。年会上，国内著名的投资人竺嫁、曾玉、马雪征、吴鹰等就“VC与PE：站在十字路口”这个问题做了探讨。贝恩投资（亚洲）有限公司董事总经理竺嫁在讨论中说，一家投资公司最重要的就是能够为所服务的企业创造出价值，并提到了作为一家投资公司如何做出自己的特色。
贝恩投资（亚洲）有限公司董事总经理竺嫁
他的发言整理如下：
其实宏观的事情对于PE来讲一直是很重要，我老觉得从2000年，或者21世纪初到前几年为止，宏观对于PE行业一直是有利的，在国际上是有利的，在中国也是有利的，所以宏观一直在吹顺风。我们现在看到情况宏观在吹顶风，吹顶风的时候怎么办？是不是没有机会，我自己觉得咱们今天这个话题--处在一个十字路口，这是一个挺有意思的话题，确实处在一个十字路口。
我就想讲三个问题，刚才曾玉（和玉私募股权复合基金合伙人）提到退出是一个问题，怎么样去选择新的投资机会是一个问题，同时我们现在在中国投了10个项目，我们已经投过十几亿美元，投资这个企业在目前宏观环境下怎么做，这也是一个问题。所以，我在讲，我可以从这三个问题上面都可以谈到，我自己反倒是觉得，退出的问题倒不是一个特别大的问题，我的感觉PE有一个好处，是什么呢？我们是一个比较有耐心的一种资本。
所以，在今天股市比较低迷的情况下不是说非逼着你在这个时间退出。同时，在股市低迷的时候也有别的退出渠道，比如说今年我们刚刚跟一家跨国公司签了一个协议，把我们投资的一个企业卖给这家跨国公司，就通过所谓战略行业整合也是一种退出机会。当然在每次做投资的时候，怎么退出，什么时间能退出，你都是需要认真考虑的一个问题。但是，这个问题对我来讲不是一个特别急迫的问题。但接下来那两个是比较大的问题，第一就在一个宏观跟你吹顶风的时候怎么去寻找投资机会。
我觉得一方面大家可以说，可能从寻找投资机会的时候是有利的，因为这个估值低了，这个企业别的资本来源少了，但我老在想投资整个一个价值链当中一个问题。也就是说，你在进入的时候，这个价钱是贵还是便宜，但进入不是目的，对于我来说投资的时候进入都不是目的，目的在于退出，你在退出的时候能够有一个比你高的价格退出。
在今天这么一个市场环境下，怎么样找到一个好的投资机会，能够在宏观对你不利，宏观在跟你吹顶风的时候，这个企业仍然能够经营的好，能够继续获取发展，这个就变成了一个非常重要的问题。我就回过头来讲，我在中国投了好多企业，我就举一个例子。我们投了一家做汽车零部件的一个企业，这家企业2009年的时候取得非常大的发展，2010年也有很大发展，2010年的时候收入增长了40%，现金流增长了60%，（当时）就觉得这是一个非常非常好的时期。但那个时候我们都知道2010年中国汽车行业的整个宏观环境非常好，到2011年宏观环境变差了，我们这个企业做的还不是乘用车，主要是商用车，商用车2011年是一个下降的年份，这个时候怎么办？
所以，我们在这种情况下花了很大功夫去抓管理，在整个市场下降，客户收入下降的情况下能够取得一些收入增长，现金流增长。我们再看2012年仍然是一个非常困难的市场环境，怎么样在这样环境的市场环境下能取得增长，这就是我们的挑战。我回过头来讲，PE，VC碰到这么一个十字路口，在这个十字路口，我们自己需要回来考虑我们自己，我们自己给企业，给我们投资人带来的是什么样的，为什么企业要接受我们的投资，为什么我们背后投资人要让我们来管。
我觉得这里面曾经有一段时间，因为宏观非常有利，你只要把钱投出去了你就能赢，就能够得到收益。在今天来看不是这么回事，所以我们一定要有能力，在我们投了一家企业以后能够给这家企业带来价值，这个我自己觉得我们自己总是在想的这个问题。我也是觉得今后怎样才能做的成功，也在于这方面的能力。
主持人曾玉：大家都知道贝恩资本是有贝恩管理咨询这个团队在国外建立起来的，作为要突出你们在中国GP（General Partner 普通合伙人）团队重要性和提供增值服务，咨询是不是你们很大的优势？
竺稼：我觉得倒不能简单说咨询，因为我们不做咨询，我们做投资，不是说咨询是我们优势，如果大家去咨询可以找专业咨询公司，这些咨询公司能够带来他们所能带来的价值。其实大家想一想不管VC也好，PE也好，在整个经济活动当中一定要有价值，有价值才能继续存在。我们的价值是什么？我觉得我们价值等于是在整个社会，整个经济活动当中，整个资产配置过程当中要发挥一定作用。比如说我们资本，我们说资本再多，在中国资本现在再多仍然是有限的，怎么样把有限资本放到最能够产生效益的地方去，放到最能够产生效益的企业当中去，这个就是VC也好，PE也好所起的作用。最终你是好的PE企业，差的PE企业，就在于你在这个过程当中有没有做到这一点。
刚才曾玉提到贝恩投资，从我们来讲也是一直在想我们有什么独到的地方，我们为什么能够给我们的投资者，给我们投的企业能够带来有别于行业平均回报。这个是我们自己老在想的事情。当我们在2005年，2006年决定到中国来创办亚洲基金的时候，我就想了两个事情，一个事情是我觉得中国一直在搞改革，变化，发展速度非常快。所以，整个行业发展很快，企业发展很快，所以不像有些地方。
另外一个市场是日本，日本我们说是不变的一个地方，很多事情一个企业做的好就是好，就一直有一个很强的市场地位。你去看一看10年整个不同行业里面，他的不同行业参与者市场份额变化非常少。你说在中国变化这么大的一个地方，你就需要能够有一比较好的鉴别能力。今天好的企业不一定明天好，今天好的企业好，可能是在这样一个市场环境下，一个监管环境下做的好，等到市场环境变了，监管环境变了，这个企业可能就不行了。
所以，这时候一定要有一个比较好的（鉴别能力）。要看一个企业，看一个事情不光能够看到本身，还要能够看到前前后后，前后左右是怎么回事，这是一个非常重要的技能。
第二个非常重要的技能是把团队建立起来。咱们老在说中国历史很悠久，什么都很长。但是回过头看看中国企业都是历史很短的，中国银行老总们，交通银行曾经给说我他们100年了，但交通银行根本不是100年，在80年代都是中国人民一部分，你作为一个机构存在时间都很短。在这么一个短的时间里面，对于我们来讲有一个非常重要东西，你要有能力帮助这个企业，能够把企业管理构架能够搭好，能够把团队建起来，这两个（能力）是我自己觉得，当时是非常非常重要的东西。
我当时决定到贝恩投资来做这个事情，也觉得贝恩投资在这两个方面有一些技能。我们在中国投资这几年投了十几个项目，几十亿美金，都是有用的，对于我们来讲这就是独特的地方，我们自己的核心竞争能力。今年早些时候我们做一个项目，从惠普手上买一个业务，不是买的公司，买业务买的什么？买的一个团队500多个人，买了一些IP，有一些专利，产品设计等等就是这些东西。现在我们要做什么？我们要建立起整个管理平台，IP，ERP系统，财务管理系统，人事管理系统等等，我们要跟企业现在团队一起来制定一个业务发展的规划。
以前在HP里面有一种做法，现在离开了HP要是一种完全不一样的做法，这个事情怎么做，我们要有这样的能力来做这样的事情。我就觉得这个可能是我们有别于很多其他企业的地方，我知道很多投资基金的地方，有其他一些基金他们做法不是要做这样的事情，他可能有别的类型投资。所以，我自己觉得这一点，怎么能够在竞争上面有别于别人，不能是做一个业务模式，这是非常非常重要的，随时告诉我们不能这么做，我们也随时告诉我们投资的企业不能去追求这么一个策略。
主持人曾玉：我请竺总帮我们回答一下，由于今年VIE，支付宝引起的风波，对美元基金以后身份合法，以及中国政策在美元基金上的监管上有什么上的影响可以分享？
竺稼：从我们来讲，投资是一个非常长期的行为，所以一定要确保合法合规，不要去打擦边球，这对我们来讲是一个非常重要的事情。因为有的时候，这一点在中国说起来很容易，但做起来是有难度的，本来改革就是在变。VIE这个结构最初出现的时候，也是得到默许的。所以，这个东西是会变的，对我们来讲需要做的两件事情，一个是要弄清楚，这个事情是不是现在和以后都是合理合法，合规的，这个事情不会每一次判断都对，但是尽可能要把这个判断做准确了。
