中国艺术品市场研究院副院长西沐
不久前，一只名为“中信·龙藏1号”的艺术品投资基金以1.5亿元至2亿元的发行规模开始募集，其背后推手是首次涉足艺术品市场的中信信托以及北京龙藏天下投资管理有限公司；与此同时，北京邦文艺术投资有限公司联合西安信托，推出了规模3亿元的“西安信托·艺术品投资基金集合信托基金”。一个月内两只艺术品投资基金的相继问世，似乎宣告着艺术品投资基金发放高潮的到来。根据用益信托工作室的统计，仅今年7、8两个月份，通过信托渠道发行的艺术品信托数量就多达10只，募资规模达13亿元，而去年全年的发行数量不过10只。通过其他渠道设立的艺术品投资基金也在今年大幅增长，据了解，仅北京地区今年计划募集的金额就达24.21亿元。
有业内人士这样形容艺术品投资基金在中国的发展：2010年之前还只是“星星之火”，2010年之后却已形成“燎原之势”。面对汹涌而来的艺术品投资基金，有人说它是艺术品市场商业规范的催化剂，也有人将其视为中国艺术品资本市场发展的突破口，但更多人对这种新生的投资方式知之甚少。艺术品投资基金如何产生，运作模式有哪些，将为国内艺术品市场带来哪些发展……围绕这些问题，记者与中国艺术品市场研究院副院长、博士生导师西沐进行了对话。
记者：从国际艺术品市场的范围来看，艺术品投资基金的概念是从何时提起的？最初的运作模式是什么样的？从诞生至今经历了怎样的发展历程？
西沐：艺术品投资基金是随着艺术品专业基金的出现而产生的。历史上有两个最经典的例子，一个是熊皮基金，一个是英国铁路局退休基金。熊皮基金（法国巴黎）是最早的艺术品专业基金，是1904年，金融家Andre Level聚合投资人，出资购买一批画作，其中包括毕加索、塞尚、马蒂斯这些现代大师的早期作品。基金运作到1914年，法国艺术市场上演神话，这批艺术品总额比原价上涨了近5倍，有的作品上涨幅度甚至达到10倍。于是，熊皮基金成了艺术品专业基金的一个典范，更成为艺术品投资基金的开山之作。而1974年英国铁路局退休基金正逢当时英国通货膨胀日益严重，为了降低投资风险，基金拿出4000万英镑投资艺术品。为了提供专业领域的咨询，还请苏富比拍卖公司为其投资顾问，作为交换条件，这批作品必须在苏富比上拍。
从聚资购买到基金邀请投资顾问进行专业投资，再到20世纪90年代末，花旗银行、瑞士银行、摩根大通以及德意志银行都成立了专门负责艺术品投资的部门，为高净值客户提供艺术品投资的顾问服务，艺术品投资基金的发展可以说经历了漫长的实践过程。2005年至2007年，在佳士得、苏富比及华尔街的财富管理顾问操盘下，艺术品投资基金将艺术品组合成为一个投资标的，让投资者购买股份，实现证券化。到后来，更有基金希望能通过实力强大的公司，以股权衍生品的方式，以购买一项资产、出售另一项资产为对冲手段，化解艺术品投资风险。
记者：目前艺术品基金的发行形式有哪几种？
西沐：概括地讲，可分为私募投资基金和公募投资基金。艺术品私募投资基金是指以非公开方式向社会特定公众发行艺术品投资受益凭证。目前，国内艺术品投资私募基金主要有三种类型：一是公司制结构，即艺术品投资管理机构（或团队）直接或间接参与设立主营业务为投资的有限责任公司或股份有限公司，或艺术品投资管理机构不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接艺术品投资管理委托，这在目前占大部分；二是委托制结构，主要是由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的艺术品投资基金，直接或者委托其他机构进行艺术品投资；三是有限合伙制结构，艺术品投资管理机构（或团队）设立艺术品投资顾问有限公司，从事直接投资的艺术品投资管理业务，其中投资顾问公司承担无限责任，基金的其他普通投资人担任有限合伙人承担有限责任。而艺术品公募投资基金是指以公开方式向社会不特定公众发行艺术品投资受益凭证来募集资金，它在政府主管部门的监管下，需要定期向投资者披露相关信息，信息相对透明，运作比较规范。
同时，根据艺术品投资基金的运作方式的差异，还可以分为封闭式和开放式。封闭式是指经核准的投资基金规模与份额在合同期内固定不变，基金份额可在合法的交易场所内进行交易，但基金份额持有人不得赎回。而开放式则是指基金份额与规模不确定，艺术品投资基金份额可在基金合约时间和场所内申购或赎回。
记者：在当前的国际艺术品市场上，艺术品投资基金扮演怎样的角色？
西沐：艺术品投资基金首先是艺术品市场价值的主要传播者与示范者，这体现在基金的专业化管理、专业化能力与专业化知识。其次，它是艺术品市场的重要调节者，艺术品市场的复杂性决定了其具有更多的不确定性，而艺术品投资基金给予了克服这种不确定性的可靠支撑。第三，它使艺术品投资可以成为一种主流化的资产配置措施，从而使艺术品市场投资社会化、大众化、资本化。
记者：目前，国内的艺术品投资基金的产生、发展经历了怎样的过程？与国外相比，国内艺术品投资基金目前的运作模式是否有不同之处？
西沐：国内最早的艺术品投资基金出现在2005年5月，在中国国际画廊博览会上，来自西安的“蓝玛克”艺术基金以50万美元的价格购买了当代画家刘小东的《十八罗汉》组画。从此，国内艺术品投资基金逐渐崭露头角，不过当时的操作模式并不正规，大多是投资人将资金集合起来，交给有艺术品行业投资经验的人去进行投资，具有较大的隐蔽性。2007年6月，国内第一只真正意义上的艺术品投资基金诞生，中国民生银行（600016,股吧）成功推出了“非凡理财艺术品投资计划1号”，用于投资中国近现代书画、中国当代艺术品和少量古代书画作品。2007年至今，众多艺术品投资基金纷纷试水。
国内艺术品投资基金的运作模式与国外不同之处表现在以下几个方面：首先，中长期投资概念。一般的国外艺术品投资基金，银行会建议客户投资的年限至少为10年。其次，投资理念的差别。在西方财富整合中，艺术品作为一种资产配置已深入人心，据统计，在西方，把艺术品当成资产配置选项的部分几乎达到了22%。也就是说，在西方艺术品作为投资还不被大部分人所接受的时候，他们已经将艺术品作为资产配置的一个选项。其三，参与主体的结构。国外艺术投资基金是专家顾问团来运作，拍卖公司、市场行家与文博专家密切配合，参与更多的是银行、保险公司和大企业财团。目前，中国艺术品投资基金发展的最大问题就是缺乏既懂投资又熟悉中国艺术品市场的专业艺术品投资基金经理人，这为中国艺术品投资基金带来较大的风险。最后，市场支撑条件。目前艺术品投资基金的发行主要集中在美国、英国和瑞士这几个艺术品市场相对成熟国家，中国艺术品投资基金的运作还面临着一定的法律风险。目前我们更多的可以借鉴由银行、信托公司、艺术投资顾问公司共同参与和监管艺术品投资项目，银行以理财产品的名义发行，信托公司负责资金的托管，再由专业的艺术品投资机构进行具体运营的运作模式。
记者：艺术品投资基金对国内艺术市场的发展将带来什么样的影响？发展前景如何？
西沐：我们先谈艺术品投资基金对国内艺术市场的发展带来的影响。首先，它快速拓展了中国艺术品市场的规模，特别是新进场资金的规模。其次，使中国艺术品市场运作更加规范，推动了艺术品投资的资本运作形式和运作服务形式不断创新。从长远看，以艺术品投资基金为主体的金融资本对艺术品市场的有效介入程度，将会成为判断中国艺术品市场成熟程度的一个重要指标。其三，随着金融资本对艺术市场的不断介入，艺术品投资基金将会成为中国艺术市场最大的资本平台。以独立托管、专业管理、组合投资、独立核算、风险共担和收益共享为特点的艺术品投资基金将在艺术品资本市场平台建设上发挥不可忽视的重要作用。
再谈艺术品投资基金的发展前景。我认为，中国艺术品市场的金融化是大势所趋，就目前的情况来看，中国艺术品资本市场发展的突破口就是艺术品投资基金。国内艺术品投资基金现在只能说刚刚起步，其对艺术品资本市场的突破与带动意义深远，特别是教育与示范影响会更大。
