第11届私募高峰论坛
市场就像一只钟摆，永远在乐观和悲观之间摆动。
通胀前景依然扑朔迷离，乐观与悲观预期的分歧水火难容。
作为普通的投资者，我们也许无法准确预测市场未来的涨跌起伏，也无法在周期的震荡与波动中准确把握买进与卖出的最佳时机。
2011年7月17日，展恒理财将联手宏源证券举办第11届私募高峰论坛。邀请国内顶尖的经济学家为您破解通胀迷局。
以下为《转型与通胀，投资迷局如何破解？》圆桌讨论实录：
闵丹：尊敬的各位嘉宾，各位投资者，大家下午好！非常高兴有机会来参加我们此次的论坛。我觉得我们这次论坛的题目应该说刚好涵盖了我们市场中最关心的问题，叫“通胀迷局中的希望坐标”。大家从一点钟听到现在，通胀迷局的面纱似乎已经揭开了，给了我们一致的观点，中国的经济会软着陆。我想接下来的问题，我们看到了这种通胀会见底回落，刚刚王总提到一个数据，M1和M2的增速，我在做策略报告的时候也注意到了这个，这个软着陆持续的时间会多久？这个转折点会在什么时候我们可以看到？我想听下三位嘉宾的观点。
王利峰：刚才我先提到了数字，具体什么时候出现转折点我自己心理其实也不是很明确的事情，因为如果说很明确了刚才就直接说出来具体怎么判断了。因为现在的经济形势确实是走着看的过程，
胡景邵：我的意见是要看一下国际上其他国家的政策，有可能欧美还会接着放钱，中国不放钱。
闵丹：美国第三轮定量宽松？
胡景邵：可能是政治妥协，欧洲方面的解决，要么是干掉，要么是放钱，我觉得可能是放钱。
陈水清：这次通货膨胀形成的原因很复杂，具有国内的问题，也有国际的问题。国外印钱，美国，大宗商品就会上涨，如果说我们把我们自己的事情做好还不够，你做好了别人还是照样放钱，旁边的国家，俄罗斯，他的通货膨胀是两位数，他们不好我们也很难好起来，更何况我们国内目前的经济情况也不好，成本上升也很快，效率低下，结构不好，周围的产业结构不行，效率很低，这个问题解决也需要时间。所以这个时间很难把握。
闵丹：其实听完了三位嘉宾的观点我们可以总结一下，意味着我们中国经济的软着陆是肯定的，是必然的，但是可能时间会比较长，我们需要耐心的等待。现在最热议的话题是Q13的问题，所有的投资者可能都在等待这个机会，如果放开的话我们可能会迎来股市大的趋势机会。紧接着第二个问题，希望坐标，刚刚很多嘉宾也提到未来投资的配置，或者是标的的选择，如果说让三位嘉宾只用你们最看好的一个行业来总结和概括的话，你们觉得这个希望坐标最有可能出现在哪一个行业？谢谢！
陈水清：我觉得通胀这个东西可怕也不可怕，危机之中就有机会。从复星的历史上我们走了这么多年下来，我们有很多缓周期，是有机会的，有希望的。第二个，我建议大家在做这个事情的时候，其实创新是最好的抗通胀，美国经济持续十几年那么好，就是因为他的创新，上一轮他有很多军事技术创新，这次我们全球能不能走出通胀主要也是看创新。我最看好的是用创新推动的产业升级，高端制造业，从创新带来的产业升级的机会。
胡景邵：我也同意创新，我是坚定不移的支持知识产权行业，包括科技和内容业。
王利峰：可能前面两位老总站的角度比较高，我刚才在PPT里面大概提了一下，刚才建议关注商品ETF的投资机会，我自己的考虑，因为我更多关注的是二级市场的交易机会，自己感觉大宗商品短期机会比较好，具有防守和进攻双重属性，不管预期好还是不好，好了你要使用这些材料，不好了你要放钱，反正我自己感觉可能从其他行业来比，更具有一些相对的优势。
闵丹：好，谢谢三位嘉宾，他们也给出了自己的看法和观点。建议大家关注具有科技创新的行业，大宗商品，其实我本人也是从事有色行业的研究，我紧接着王总的问题问一下，在通胀时期可能保值比增值更重要，黄金是作为必选或者首选的品种。我上周在上海大规模路演的时候和很多基金经理也交流了这个问题，对于未来黄金价格走势的判断，我认为影响因素三点。一是危机，二是通胀，三是战争，我觉得这三个因素应该是影响黄金价格最主要的三个因素，今后来看我想这三个因素会慢慢弱化，对于黄金价格大幅度上升我不看好，但是有的基金经理不这么认为，我想问一下三位经理对于黄金的未来怎么看？
王利峰：对于黄金的价格上我真是一点观点没有，在这种情况下我自己根本看不懂，不好意思。
胡景邵：刚才我讲了，我是紫金矿业的签字保荐人，当时做的时候是250到280之间，当时我的预测是800，现在已经远远超过我的预测了，时间变了，但是对于黄金这个东西我还是保留我当时的预测，我觉得现在是高估了很多，因为它没有太多的工业价值，如果印度人不买，等于是沙特阿拉伯人不买日元的话，日元不可能80块钱。
陈水清：黄金它本来作为权重的增值保值的贵金属，它有它金属货币的特性。但是我感觉目前的环境和过去相比，它的货币功能实际上已经弱化了，现在黄金的走势，前两天黄金好像又涨了，我觉得这并不能说明什么东西。但是我觉得它有货币的属性，它和原来黄金美元挂钩的货币属性已经大大减弱了，我不是非常乐观，对黄金投资我个人觉得是保守为好。
闵丹：谢谢，希望给大家一点提示。刚刚我听陈总的报告，也看到你们的收益非常可观，让人非常佩服，想请教您的问题，在众多的PE项目当中，良莠不齐的PE当中，你们如何判断选择有价值的投资项目呢？
陈水清：其实现在做PE的也很多，一些摆地摊的老太太都参与PE，其实这个没关系，这个世界上想发财的人很多。为什么富豪总是那么一点点，这其实是一个道理的。所以我觉得实际上做所谓的VC和PE这种股权投资，实际上是极少数人能玩的，它是极其专业的，它和产业结构，对整个产业的运动方向，必须是要了如指掌的才能做的好，不是随便拿点钱就可以做的。实际上我们现在国内所谓的PE投资很多做的是IPO项目，等于是要上市了，我进去参一把，上市以后买个议价。因为这有我们的发行机制和我们信息不通灵，很多都是有关系的，它并不是真正基于它的价值拍卖投资。现在很多人做PE，做VC，为了搞关系，这不叫真正的PE，这是个山寨版的。
闵丹：现在很多PE项目就是为了IPO，我想听听两位观点，你们做PE是从长期价值考虑还是短期IPO上市，一个不错的收益。
陈水清：我们肯定是从它的长期价值考虑的，其实海外PE退出通道，上市只是很小的一个部分，很多是通过并购实现的，比如我感觉这个企业有价值，说不定哪天有企业看好这个企业，把它收购了，这是退出方式。现在中国好像就是一味的跟着上市，其实上了市以后也可能会掉下去，现在很多企业创业板掉的也很厉害，还是在乎它的价值和成长性。
胡景邵：我是陈总讲的海外做并购的PE，刚才我也讲了，收购了四、五家公司，卖给了香港的上市公司，接下来我们还会走这条路，我觉得我们会有资本有机会成为中国本土真正做收购的这么一个私募基金。对于您的问题，到底是长期还是短期，我觉得我们做基金的要讲回报和赚钱，我们肯定是有一定的底线的。有一些基金七年的肯定七年就要退出，有些三年肯定三年就要退出，所以要很坦率的来说。当然了，因为中国是一个新兴市场，有些企业他们生命力周期未必有这些成熟的市场那么远，所以有时候我们在做一些国内的项目，我们会相对的顺应市场来走，本来预期回报是两倍的，预期三年赚两倍，就跟着市场走。
闵丹：陈总你们投的项目资源股偏多，不知道你们如何看待资源类股票的投资机会？未来。
陈水清：我上次论坛上也讲，人类的工业化历程中大概有三次，比如第一次在欧洲，第二次在美国，第三次是日本为主的，接下来是四小龙，现在轮到了中国和印度。因为前面三次人口都在两个亿左右，而这次中国和印度有20个亿，人口工业化、城市化，可见对资源的消耗是激烈的。长期来说，对资源我们还是非常看好的。
闵丹：和王总的观点一致，看重大宗商品资源类的股票。胡总，因为您在香港那边，对于那边整个市场的投资环境也比较熟悉，想请您说一说香港的投资的氛围和我们国内的投资氛围有什么样的差异？在不同的投资差异下是选择主动投资模式还是被动投资模式好？
胡景邵：香港的投资氛围，一般投资还是基金经理的？
闵丹：一般投资者。
胡景邵：因为香港的市场比较成熟了，
陈水清：黄金它本来作为权重的增值保值的贵金属，它有它金属货币的特性。但是我感觉目前的环境和过去相比，它的货币功能实际上已经弱化了，现在黄金的走势，前两天黄金好像又涨了，我觉得这并不能说明什么东西。但是我觉得它有货币的属性，它和原来黄金美元挂钩的货币属性已经大大减弱了，我不是非常乐观，对黄金投资我个人觉得是保守为好。
闵丹：谢谢，希望给大家一点提示。刚刚我听陈总的报告，也看到你们的收益非常可观，让人非常佩服，想请教您的问题，在众多的PE项目当中，良莠不齐的PE当中，你们如何判断选择有价值的投资项目呢？
陈水清：其实现在做PE的也很多，一些摆地摊的老太太都参与PE，其实这个没关系，这个世界上想发财的人很多。为什么富豪总是那么一点点，这其实是一个道理的。所以我觉得实际上做所谓的VC和PE这种股权投资，实际上是极少数人能玩的，它是极其专业的，它和产业结构，对整个产业的运动方向，必须是要了如指掌的才能做的好，不是随便拿点钱就可以做的。实际上我们现在国内所谓的PE投资很多做的是IPO项目，等于是要上市了，我进去参一把，上市以后买个议价。因为这有我们的发行机制和我们信息不通灵，很多都是有关系的，它并不是真正基于它的价值拍卖投资。现在很多人做PE，做VC，为了搞关系，这不叫真正的PE，这是个山寨版的。
闵丹：现在很多PE项目就是为了IPO，我想听听两位观点，你们做PE是从长期价值考虑还是短期IPO上市，一个不错的收益。
陈水清：我们肯定是从它的长期价值考虑的，其实海外PE退出通道，上市只是很小的一个部分，很多是通过并购实现的，比如我感觉这个企业有价值，说不定哪天有企业看好这个企业，把它收购了，这是退出方式。现在中国好像就是一味的跟着上市，其实上了市以后也可能会掉下去，现在很多企业创业板掉的也很厉害，还是在乎它的价值和成长性。
胡景邵：我是陈总讲的海外做并购的PE，刚才我也讲了，收购了四、五家公司，卖给了香港的上市公司，接下来我们还会走这条路，我觉得我们会有资本有机会成为中国本土真正做收购的这么一个私募基金。对于您的问题，到底是长期还是短期，我觉得我们做基金的要讲回报和赚钱，我们肯定是有一定的底线的。有一些基金七年的肯定七年就要退出，有些三年肯定三年就要退出，所以要很坦率的来说。当然了，因为中国是一个新兴市场，有些企业他们生命力周期未必有这些成熟的市场那么远，所以有时候我们在做一些国内的项目，我们会相对的顺应市场来走，本来预期回报是两倍的，预期三年赚两倍，就跟着市场走。
闵丹：陈总你们投的项目资源股偏多，不知道你们如何看待资源类股票的投资机会？未来。
陈水清：我上次论坛上也讲，人类的工业化历程中大概有三次，比如第一次在欧洲，第二次在美国，第三次是日本为主的，接下来是四小龙，现在轮到了中国和印度。因为前面三次人口都在两个亿左右，而这次中国和印度有20个亿，人口工业化、城市化，可见对资源的消耗是激烈的。长期来说，对资源我们还是非常看好的。
闵丹：和王总的观点一致，看重大宗商品资源类的股票。胡总，因为您在香港那边，对于那边整个市场的投资环境也比较熟悉，想请您说一说香港的投资的氛围和我们国内的投资氛围有什么样的差异？在不同的投资差异下是选择主动投资模式还是被动投资模式好？
胡景邵：香港的投资氛围，一般投资还是基金经理的？
闵丹：一般投资者。
胡景邵：因为香港的市场比较成熟了，
闵丹：问下王总，有位投资者有个问题，他今年38岁，想投200万，一个是180ETF，一个是商品的ETF，想投到60岁，您觉得他的这种投资模式好不好？或者您有没有更好的投资建议给他，谢谢。
王利峰：因为我们做的是交易型基金，刚才您问的问题可能要站在展恒的角度，理财的角度给他解答更好一点。我刚才提到之所以建议这两个产品，是对短期市场出现的机会，如果投资到60岁，每年年化百分之十几，不到20%的收益，可能还是有保证的。
