银行业短期资金面紧张 减少房地产贷款

　　本周股市市场表现：本周沪深300上涨4.68%,银行板块上涨4.70%。中小银行以流通市值加权上涨5.03%。以周五收盘价计算，行业11/12年PE分别为7.70倍/6.11倍，11年PB为1.41倍。

本周行业焦点

　　1.本周公开市场净投放820亿，短期资金面异常紧张。

　　公开市场已连续六周实现净投放，规模达到4940亿，但由于本周适逢3800亿准备金缴款和银行半年度考核临近，各期限回购利率大幅上涨。1天/7天回购利率分别较上周上升304bp/171bp至7.03%/8.41%。此外，本周一年期央票发行利率上行9.61bp至3.40%,引发加息揣测。为缓解短期资金困局，据悉央行本周向部分大行实施定向逆回购，期限14天，利率7.5%。考虑未来到期资金减少、下月初例行准备金缴款及逆回购到期，预计资金偏紧格局将持续至7月上旬。7天回购利率短期难以大幅回落至前期4%以下的平台。

　　2.6月汇丰PMI初值继续回落，温总理撰文称中国通胀可控；抗通胀政策拐点仍未至。

　　6月汇丰中国制造业PMI初值为50.1,创11个月新低，显示制造业增速继续趋缓，经济景气程度走弱。与此同时，温总理在英国《金融时报》上发表署名文章称，中国整体价格水平可控，并预计将稳步回落。

　　我们认为，经济增长动能走弱仍是政策主动调控结果，是温和可控的，目前尚未下滑至令紧缩政策被迫转向的程度。而短期内通胀压力和不确定性仍然较高，目前尚未到抗通胀政策拐点，政策更可能是从紧基调下的局部微调。

　　3.银监会表示要减少房地产贷款防范风险。

　　这是监管部门首次公开表示要减少房地产贷款。我们认为：目前各银行均已审慎发放房地产贷款，银监会仅对保障房相关贷款持支持态度，该举措的边际紧缩效应有限。宏观经济和银行体系难以承受地产市场的极端波动。但目前银行体系资本和拨备水平、流动性状况以及盈利能力处在较好水平，对适度风险有缓释能力。

行业观点及股票组合

　　银行业景气度和盈利能力处较高水平，估值偏低，安全边际高。这个位置我们认为是更多考虑低吸，并静待下阶段催化剂：一是中报盈利继续高增长的预期明朗化，我们预计中报同比增31%。二是下月短期资金面趋紧格局缓解。三是伴随通胀见顶和实体经济回落过程，我们判断偏紧货币政策不会加码。且一旦政策拐点到来，银行股跟随大势会产生估值修复。

　　我们对银行持积极看法，首选中型股份银行（浦发、民生、招行、华夏），大银行也可做适当配置。