一、白银去年大涨动因
2002年启动的贵金属牛市，在2005年下半年和2006年上半年出现第一波加速上涨，使黄金摆脱长达10多年处于500美元每盎司以下的低价区波动的境地，同时让白银价格摆脱10美元每盎司的长期低价区波动，进入到10—20美元每盎司的新价区波动。2010年8月下旬之后白银凌厉上涨，颠覆了白银自上市以来的的历史波动价区。
白银去年下半年的凌厉涨势有其内在的原因。2008年金融危机爆发后，白银当时大幅下挫，因其货币属性趋淡后，遭遇商品暴跌的洗礼，随后虽然跟随商品出现大幅反弹，并反弹回金融危机爆发时的水平，但期间黄金走势却是另一番景象。2009年下半年之后，欧洲债务危机爆发；2010年下半年美国为进一步刺激经济复苏，提出第二轮量化宽松政策，美元下跌，推升资产价格，通胀预期加强；2010年四季度欧洲债务危机再起，朝鲜半岛局势紧张。避险需求持续增强，金价一路不断创下新高，较金融危机爆发时大涨40%还多。而白银价格处于18美元每盎司附近横盘振荡，几乎是原地踏步。资金出于安全考虑，纷纷转向处于“价值洼地”相对便宜的白银，白银受持续买盘推动，从20美元涨上30美元每盎司。
因此，2010年下半年白银发力持续大涨，是黄金不断创下历史新高处于高价位运行时，流动性宽松下资金寻求安全边际更高品种的补涨。
二、金银比价分析
从1985年至今25年的金银比价数据分析，金银比价均值为66.6，金银比价总体上以66.6均值为中轴上下8个点范围作为核心波动区间，66.6均值为中轴上下20个点范围为其历史波动边界。因为一旦金银比价达到或超出66.6为中轴上下20点的边界，比价将很快修正。
2010年三季度金银比价位于66.6均值附近，处于非常合理和正常的比值水平，随后白银持续大涨，说明这波白银上涨并不是因为二者比价不合理的修复性上涨，主要还是资金认为黄金处于高价位再追高风险很大，而白银相对处于低位，买白银风险相对较低的因素在推动。
白银去年这一波持续上涨，将金银比价快速拖向偏离均值下方20点的边界，不过从上图可见，仍处于历史上金银比价运行的大波动区间内，并没有大大超出这一历史波动边界。
另一方面也在提示，既然目前金银比价下行到历史波动的下边界，后市调头反向运行的概率很大，当然中间也可能像1998初短期二者比价再度下滑的情况，但应该说金银比价后市反向运行是大概率事件。
三、金银走势分析
1．黄金走势分析
目前，全球过度的流动性在追逐资源类商品之余，极可能在市场风险不断中溢出流向黄金，这成为支撑和推动金价保持目前牛市的最大动能。欧洲债务危机不能彻底消除，这又成为2011年阶段性支持黄金价格的中期因素。朝鲜半岛紧张局势、埃及政治动荡等地缘政治因素在今后一段时间可能会不时跳出，成为黄金价格的短期扰动因素。因此，从短、中、长期因素来看，都有支撑黄金价格上行的动能。
技术上，月线级别黄金处于2002年以来牛市中，仍在上升通道中运行；周线级别60周均线为牛熊分界线，金价离60周均线还较远。目前黄金处于调整中，2008年金融危机爆发以来，黄金上行支撑线位于1290美元，因此，本轮黄金的调整空间不会很大。
2．白银走势分析
白银去年下半年从18美元涨至31美元，涨幅72%。历史上白银也出现过三次快速上涨，但大涨后，都经历快速回落走势，三次回吐幅度都达到或超过涨幅61%。而去年下半年白银上涨后，今年至今只回吐38.2%。当然不同时期市场背景不同，目前处于通胀预期较高的时期，黄金又处于相对高位，白银回落有支撑。但需要注意的是，历史上白银没有出现过持续大涨后，接着持续大涨的情况，似乎说明目前白银继续大涨的概率较小。
四、金银套利机会分析
从金银比价来看，目前金银比价处于历史波动价区的下边界附近，虽然有继续下滑的可能，但反向上行为大概率事件。因此，从二者比价考虑，应该做金银比价扩大的套利。
黄金仍处于牛市中，调整空间预计不会太大。通胀背景下，美元相对偏弱和中长期贬值预期下，黄金中长线看涨。白银金融属性仍然未占到主导地位，虽然后市黄金走高后，资金仍可能会有再度选择买入白银的动机，但自去年下半年白银大涨后，短期再持续大涨的概率较小，当然也许在当前市场背景调整空间不会像历史上前三次的大。因此，从黄金和白银价格走势来看，做买黄金抛白银套利应该比较好。
