著名财经评论家 贺宛男
金融股天量融资已成股市心腹大患。上周本已走得好好的股市，周一被平安300-400亿再融资传言所击倒；周二农业银行、民生银行、兴业银行三家一齐宣布，将通过定向增发和次级债形式再融资865亿；周三，又有媒体刊登招商银行资金缺口200-400亿，“正与其大股东招商局集团密切沟通磋商资本金事宜”，“定向增发再融资将如箭在弦”。事后，有的如平安虽出来澄清“目前公司没有A股市场再融资的计划”，有的则表示如次级债与股票市场无关，但市场已如惊弓之鸟，经不起一而再、再而三的利空(纵然是传言)折腾了。
事实上，这不是传言不传言的问题，也不是次级债是否与股市有关的问题。自从国内主要银行发股上市之后，股市就被绑上了天量再融资的列车，逃也逃不了，躲也躲不开，且融资额只会越来越大。
日前央行公布2010年新增信贷7.95万亿，同比增长19.9%，2009年为9.6万亿，两年合计17.55万亿。如果按照70%的存贷比，新增17.55万亿贷款就需增加存款25万亿；如果再按10%的核心资本充足率(次级债不能作为核心资本)，银行就需增加资本金2.5万亿。即使按8%的核心资本充足率，也需要2万亿，这2万亿从何而来？按银监会公布的数据，2009年中国银行业实现税后利润6684亿元，2010年估计可达8000亿元，两年合计不足1.5万亿，就算新增利润全部用于补充资本金，也还有5000亿的资本缺口，除了股市，还有谁堪当此重任？恰如《红楼梦》中贾珍对乌庄头所言“不问你要问谁要？”这就是去年银行融资5000亿的全部原因。
随着信贷基数越来越大，资本缺口也“与时俱进”，如2010年末人民币贷款余额已达47.92万亿元，今年再增17%就是8.1万亿，存款就得相应增加11万亿，银行资本金就得相应增加1.1万亿，7000-8000亿利润若一半用于分红，一年缺口就达5000-6000亿。只要中国经济主要依赖信贷推动的模式不变，为了这十几家上市银行，股市每年就得准备5000-6000亿的再融资红包，这还不包括一旦经济下行，银行出现意想不到的坏账，更不包括还有40多家等着排队上市的城商行……
不是说，2010年A股市场融资超过1万亿吗？其中银行IPO和再融资就达5000亿。不是说中国经济百分之八十以上靠间接融资，股市直接融资才占百分之十几吗？不对，百分之八十以上的银行间接融资正是建立在百分之十几的股市直接融资基础上的，没有股市，就没有每年近20%的信贷高增长，我们甚至可以说，没有股市，中国就不可能率先走出金融危机，不可能在全球第一个复苏，更不可能在危机过后不久还有9.2%的GDP增长！
“八二”还是“二八”，风格转换的话题说了好几个月，可风格始终转换不过来。如今，“八”已凋零，自去年光棍节以来，中小板和创业板跌幅已达13-14%，可“二”也不见绽放，不仅如此，金融指数跌去近两成，“八”和“二”可谓两败俱伤。中小板和创业板估值偏高还有一说；可主板呢，地产股因房产税闹剧频频受压，估值已达历史底部的金融股则完全受困于再融资噩梦。
风格要转换，前提是银行股不再贪得无厌，方法是再融资需求主要靠当年利润解决，例如8000亿利润一半分红给股东用于低价配股，一半留作积累转为资本；当然，最根本的是银行转变盈利模式，主要不再靠存贷差吃饭。
