今年47岁的傅帆，2000年起曾先后担任上海国际集团董事会办公室主任、上海国际信托投资公司副总经理、上投摩根基金管理公司副总经理，并在基金公司屡建战功。
傅帆认为，房地产信托市场需求还是很大，它们从银行融资渠道被压缩，就会转向信托等其他渠道，市场上房地产信托融资价格因此不断上升。但是经过银监会的风险提示以后，房地产信托将趋于谨慎。
2010年下半年，银监会针对银信合作业务、净资本管理和房地产信托连下文件，直指信托公司屡屡“不务正业”。
如何寻找信托公司发展的正道，成为包括上海国际信托在内的信托公司2011年共同的命题。
近日，傅帆接受了记者的采访，详细谈到了上海信托的改革措施。
信托投融资架构
记者：近期信托资金大量进入房地产领域引发监管关注，银监会近日下发房地产信托业务风险提示的通知，要求自查。上海信托房地产信托业务有多大规模？自查的结果如何？
傅帆：我们房地产信托做的比较少，其他同行房地产信托资产规模高达七八十亿元，甚至两三百亿元的都有。我们只有40亿元，在目前近700亿元的总信托资产规模中，仅占5%－6%。
房地产自查结果我们已经形成报告，结论是比较乐观的。我们此前按照监管要求进行了压力测试，分为轻、中、重三种情形进行测算（以房价下跌为基准，重度情形是模拟房产下跌50%），得出的测试结果比较令人满意。
之前我们就主动进行了业务合规性风险自查，例如，信托公司发放贷款的房地产开发项目是否满足“四证”齐全、开发商或其控股股东具备二级资质。
记者：有一些信托公司曾因此暂停了房地产信托，你们的业务状况如何？
傅帆：房地产信托市场需求还是很大，它们从银行融资渠道被压缩，就会转向信托等其他渠道，市场上房地产信托融资价格因此不断上升。但是我认为经过银监会的风险提示以后，房地产信托将趋于谨慎。
但我们还是会继续关注这一块业务的发展机会。现在我们仍在正常进行项目的洽谈，如果风控到位、估值比较合理的话，我们也愿意做。不过操作过程中，我们第一强调合规性，第二强调市场风险。
记者：外界对房地产信托充满诟病，认为它是规避地产调控的“灰色地带”，但也有人认为它是金融创新，你怎么看？对上海信托而言，未来几年这块业务的发展定位是怎样的？
傅帆：最关键的一点是信托行业的发展战略和核心竞争力的定位不清，因此往往和宏观调控以及大的经济背景相冲突，往往做的是拾遗补缺的角色。
实际上，从信托公司投资的领域来看，房地产还是一个比较有前景的业务领域，问题是怎么切入。如果继续做传统的融资，将会在明年受到比较大的挑战。因为明年政府执行稳健的货币政策，信贷规模要比今年压缩，地产融资需求加大，但同时国家对房地产的宏观调控肯定还会持续，传统融资性业务会面临更大的风险。因此逼着我们要转型。
从公司未来发展来看，房地产信托的业务我们还要进一步发展，这块业务仍将是公司的重要支柱业务之一。
记者：房地产信托要转型，出路在哪里？目前上海信托在房地产信托方面有何新的探索？
傅帆：我们还是以积极的态度对待这项业务，不过业务的模式在创新。
过去房地产信托主要以贷款形式，现在我们探索基金化运作，这是一种权益类的投资，不是简单的融资行为，或者说假投资。实际上，在市场偏紧时信托公司可以物色到比较好的房地产项目，适合做长期投资。
第二，除了商品类住宅的投融资，我们在探索保障房建设中信托参与的方案。目前我们设计的方案已基本成型，主要是为上海保障房建设建立比较好的信托投融资架构，现已报相关主管机构审批。
除此之外，上海信托也在探索经营性物业，包括商业物业和办公楼物业等项目的投融资，这块市场需求比较大，我们也非常关注。
对信托公司而言，我们不能只针对国家调控关注的商品住宅或者土地开发融资。
记者：保障房建设通过信托融资，面临的主要难题是什么？
傅帆：难度和挑战一是如何设计架构，第二是低成本的中长期资金来源，目前市场上这类资金有充足的供应，但能否投向保障房建设还面临监管上的限制，需要再做一些尝试和努力，比如保险资金，虽然此前保监会已对险资投资房地产开了一扇门，但实施起来仍需要监管政策更加明朗。
主动型信托业务
记者：今年行业的另一个大事，是去年9月出台的《信托公司净资本管理办法》，这是2007年信托新“两规”以来信托业面临的又一次挑战，资本不足的信托公司需要再增资或者调整业务结构，上海信托如何解决资本管理方面的压力？
傅帆：根据当时的征求意见稿测算，我们的净资本覆盖率处于行业前列。我们的注册资本是25亿元，净资产近50亿元。最重要的是我们的资产中很大一部分是长期股权投资，成本很低，如果按流通市值计算会有很高的溢价，大大提高我们的业务扩张和抗风险能力。
同时伴随着我们大股东上海国际集团解决证券公司一参一控的问题，我们可能会有相当一部分金融股权的处置，将会带来巨大的资本增值。
我们非常支持监管对信托公司实行净资本管理，信托行业几经沉浮，往往因为个别不规范的企业而使整个行业被整顿，如果监管能够实施到位，有利于行业健康发展。当然我们也希望能实施分类监管，对净资本状况好和综合评级高的公司，给予更多创新与发展的空间。
记者：从监管来看，通过设定不同业务类型的风险系数能够引导信托公司业务转型，但对房地产信托、PE投资等的风险系数界定似乎还存在很大争议，你怎么看？
傅帆：这个计算规则还在征求意见，各家信托公司的看法和诉求不一样，确实众口难调。我们的意见已经反映上去，比如，我们认为对PE投资业务提的风险参数比例偏低，甚至低于房地产信托业务。但从流动性来说，PE投资流动性比较差，所以我们建议风险参数应该提得高一点。
记者：一个共识是，通过净资本管理办法，以及此前下发的《关于规范银信合作理财合作业务有关事项的通知》（简称72号文），像银信合作这样的平台类业务会被大幅压缩。但失去银信合作业务这样能迅速做大规模的业务，信托公司所受影响大不大？怎么调整？
傅帆：短期内新规对行业影响还是比较大的，整个行业3万亿元的信托资产中，银信合作占一大半。
我们700亿元信托资产中，银信合作的业务占到约60%。不过，其中真正受72号文影响的信贷类资产比较少，不受影响的投资类业务比较多。新规出台后，我们银信合作业务规模略有下降，信贷类产品下降，主要以债券投资为主。
总体而言，新政出台后，信托公司将选择盈利性较高的业务，被迫退出盈利性极低的银信合作业务，由被动管理转向主动管理。
记者：信托投资PE开始变热，去年年底，监管机构对外表示，鼓励信托公司研究创设中长期私募基金型信托计划。你们对此有什么计划？如何解决信托入股在上市时受到的限制问题？
傅帆：长远看，信托公司投资PE对增加持续盈利能力有帮助。我们之前也有做，我们的股权信托部在业内做的最大、最早。但做的方式来说，融资型的偏多。从今年上半年开始，我们尝试了主动管理型，主要是投资类产品。
目前我们正在向相关监管部门申请建立PE投资的子公司，通过有限合伙制子公司的运作，解决目前的政策障碍，比如信托入股在上市时会受到限制，同时投资体制在子公司会更加市场化。但这块业务还需要监管部门批准。而且，这需要一个过程，信托公司要建立自己的团队，建立自己的业绩，才能把规模做大，短期内不会很明显。
但总要起步。我们正在逐步丰富和完善产品线，并提升品牌。主动管理型信托业务已经被定为我们2011年工作的重点，我们要建立几个特色基金作为种子基金，进行长线布局。
提升主动管理能力
记者：上海国际信托在2009年年底就开始提出战略转型，要主攻资产管理和财富管理，能否具体介绍下转型思路？
傅帆：市场和监管环境都迫使信托公司转型，这已成为共识。2009年年底，我们请麦肯锡配合做了调研，通过了《上海国际信托2010-2014 五年发展战略规划》，未来5年发展战略目标是建成国内一流的资产管理和财富管理金融机构，核心是积极提升主动管理能力。
具体而言，首先要细分自己的领域，有的信托公司业务以政府项目为主，有的以为阳光私募提供服务为主，我们更强调主动管理业务领域，第一，强调跨市场（资本、货币和产业市场）投资，与银行、证券公司、保险公司等其他金融机构形成差异化竞争。
例如，我们现在正在尝试做伞形配置，“红宝石”投资产品就是跨市场资产配置，完全由我们自主开发、自主管理、自主决策的一类高附加值信托产品，回报率比较令人满意，2010年3月成立到11月底跑赢上证指数近20%。
第二，在专项领域，提早布局自己的研究团队，建立先发优势。例如艺术品投资未来市场空间很大，但真正的艺术品投资基金化运作在行业内还是非常少，我们现正在推一个绘画艺术品的投资产品，是真正的权益类投资。
记者：这个战略已经实施一年，你们做了哪些工作？2010年的业绩状况如何？
傅帆：2010年我们在综合业务系统、风险评估流程、分配机制等各方面开始调整，有意识地往主动性管理业务注入资源，如2010年招聘的人员构成中，部分具有基金运作经验，比如有房地产基金运作方面的人才，再如我们对部门的考核将转向主要考核收入而非规模，迫使他们参与主动管理业务。在业务层面，我们正建立一些种子基金，希望培育主动管理产品。
2010年我们信托业务收入增加50%，利润增加超过40%。
记者：目前上海信托被动管理和主动管理业务两者的比重是多少？经过一年努力，主动性管理业务收入占比是否有所提升？
傅帆：从行业来看，以严格的主动性管理业务标准来看，主动性管理业务收入占比在10%左右，我们的占比稍微高一些，但也不超过20%。
提高投资管理能力需要一个过程，是一个长期目标和短期利益平衡的问题，当中会很痛苦，你可能会牺牲一些短期的规模和收益。同时，主动管理的产品，生产过程比较长，例如基金化运作想要有规模，首先要有业绩，而业绩需要时间，因此其占比提升，短期内不会马上看到结果。主动管理能力提升需要在人才、系统、服务理念、产品设计等各项机制进行改革，这是比较大的挑战。
记者：上海信托在上海是一家国有背景的信托公司，大股东上海国际集团是上海国有金融资产运作的大平台，而上海国际信托手中也持有大量金融股权，这些金融股权将如何整合？
傅帆：上海信托目前持有多家金融企业股权，如上海证券、申银万国证券，上投摩根和华安基金、上海浦东发展银行、上海国利货币经纪有限公司等。这其中的金融股权分两类，一类是战略性持股，如浦发银行，其他是商业化投资，将按照市场规则进行管理、整合。 （作者：王芳艳）
