“十二五”规划建议改进外储管理

　　10月27日公布的“十二五”规划建议提出，要完善以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，改进外汇储备经营管理，逐步实现人民币资本项目可兑换。建议除了延续汇改和资本项目改革的内容外，与“十一五”规划纲要相比增添了外汇储备经营管理这一新条款。

　　“添加这一条款是完全有必要的，首先是我国外汇储备的规模已经超过2.5万亿美元，作为国民财富的一个重要组成部分，如何管理好非常重要，其次我国外汇储备资产收益率还偏低，经营管理还有改进的空间。”中国社科院世界经济与政治所国际金融室副主任张斌说。

外储管理尚有空间

　　截至今年9月底，中国外汇储备已高达2.65万亿美元，年底前有望达到2.8万亿美元。

　　美联储于11月2日和3日召开货币政策会议，外界广泛预期其将重启量化宽松政策，在此背景下美元一再走软，这对以美元资产为主的中国外汇储备而言无疑是个巨大挑战。

　　“要改进外汇储备经营管理有两点，一是尽量减少新增外汇储备，这样既可以将资源更多的用于国内，也符合经济结构调整的方向，二是多元化的投资，包括投资主体、品种和币种的多元化。”张斌说。

　　“可以说外汇储备资产的收益率并不太好，但如果不改进经营管理，以后可能会更糟。”他直言，投资多元化至少应该从两方面进行改革，一是改革外汇储备管理体制，“目前是由外管局储备司主导的管理模式，但几百号人是没有能力管好这么大规模资产的，所以可以保持一部分外汇储备资产用于固定收益产品，但更多的应该委托民间的资产管理机构来投资。”

　　事实上，中国在改进外汇储备经营管理上已经做出一些探索，如2007年成立中投公司。“中投的方向是正确的，但由于中国的一些体制性因素，中投也有其自身的问题。外汇储备管理改革一方面可以继续坚持中投的方向，另一方面可以效仿国外一些主权财富基金，在制度上进行一些创新，探索将外汇储备与养老基金挂钩，这也是真正的还汇于民。”张斌说。

　　对外贸易大学金融学院院长丁志杰丁志杰则认为，在更积极地管理外汇储备的同时，要更多地藏汇于民。“现在私人外汇头寸总体为负，在加大民间外汇持有方面还有很大空间，此外国家外汇储备的管理还可能会从组织形式上有一些调整，国务院可能会有一个引导和协调小组来做这件事。”

目标开放资本项目

　　延续“十一五”的基调，完善汇率制度和推动资本开放再次写入“十二五”规划建议。

　　“目前我国汇率制度政府管理的色彩还比较重，因此汇改的方向是要增加汇率机制的弹性，当然前提是汇率要接近一个均衡水平。“十二五”期间如果经济不出现大的问题的话，人民币仍然会是强势货币，而未来一年内，汇率水平的调整就是汇改的一个重点。”丁志杰表示。

　　他还指出，另外一个值得注意的是‘十二五’建议中没有再提“一篮子货币”，“这可能意味着汇率会在一篮子货币的基础上扩大弹性，也就是将一篮子货币当成一个阶段性的工具，增强这个一篮子调整的灵活性，从这个意义上实现它的长期性”。

　　他同时表示，“逐步实现人民币资本项目可兑换”与“十一五”规划的表述基本一致，只是去掉了“在风险可控的前提下”。“这个任务在‘十一五’没有完成，‘十二五’期间为了配合对外投资，前期的重点可能是放松境内机构和个人对外投资的管制，其次在危机后全球流动性面临更多不确定性，因此中国可能会效仿一些新兴市场国家，更多采取市场取向的管理政策”。

　　对于和汇改资本项目开放的步伐，张斌则认为不宜同时过快推进。“汇改是应当抓紧的，资本项目改革则应当差别性对待，对于流出可适当放宽，鼓励境内机构对外投资，对于流入当前则应该加强监控，尤其是对热钱的流入。总的来说汇改要优先于资本项目开放”。（作者：刘兰香）