阶梯电价催生百亿市场 部分企业利好

　　实施居民阶梯电价短期对电网收入增厚作用有限，长期效用会提升。

　　10月9日，国家发展和改革委员会（下称国家发改委）公布《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见（征求意见稿）》，并于10月9日-21日通过媒体向社会各界征求意见。

　　我们认为， 实施居民阶梯电价短期对电网收入增厚作用有限，长期效用会提升。1）我国年用电量约3.6亿-4亿kwh，居民用电占13%左右。由于居民电价比工业电价低，电网收入中来自居民用电的比例要小于13%。2）阶梯电价中，超过基准电量的部分才征收较高电价，基准电量部分的电价保持稳定。3）电力消费水平和收入水平高度相关。我国居民用电一直保持年均10%以上增长，未来居民用电在我国电力消费结构中占比将逐步提升。4）伴随整体用电水平的提升，长期内，阶梯电价间的差异会增大。

　　此外，实施居民阶梯电价有助于推动电网加快相关设备投入、确保脱硫加价的落实，以及增强电企投资能力。实行阶梯电价后电网企业增加的收入，主要用于弥补脱硫成本增加（火电企业安装脱硫装置，上网电价增加0.015元/kwh）、居民用户电表改造和弥补发电企业燃料成本上涨等项支出。阶梯电价的实施将促进电网加快推动“一户一表”的城网改造工作，电网现金流的改善也有助于确保脱硫加价的落实。

【投资建议】

　　我们认为，居民阶梯电价政策的实施：1）将直接推动电网加快“一户一表”的落实，对相关电表制造企业（如科陆电子、许继电气是利好（华创证券认为，目前国内用户采用的还是传统的机械电表，无法满足阶梯电价的需求，因此目前部分省市，如湖北省已经开始定期分批免费为用户更换智能电表，这无疑将带来智能电表行业需求的井喷。从目前的人口推算，预计市场总容量高达300亿元）；2） 实行阶梯电价后，脱硫加价将进一步得到充分保障，对发电商间接利好，但作用有限；3）伴随电力企业现金流改善，企业投资能力增强，有助于推动脱硝电价政策的出台，若脱硝政策落实，相关电企（九龙电力、龙源技术盈利有望超预期，建议投资者密切关注。