规范银信合作后 银行理财市场仍不平衡

　　距离8月5日银监会正式下发《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》（以下简称《通知》）已经一个半月。期间，监管层也出面强调《通知》下发并不是为了阻止银信合作业务发展，而是要使之规范化。从银行理财角度说，此举则是要促进银行理财品种多元化，改变此前银信合作畸形独大的局面，使整个市场走向健康的发展方向。从目前的市场情况看，银信合作产品发行量已经明显下滑，但其他类产品是否如预期般出现多元化的均衡增长？记者就此调查了《通知》下发后的银行理财市场。

新规成功遏制银信合作“独大”

　　据普益财富提供的数据显示，当月共有10家信托公司与16家商业银行合作发行298款银信合作理财产品，较上月的405款减少107款，降幅达26.42%。本月银信合作产品占银行理财产品的29.24%，较上月的38.14%下降了8.9个百分点。从产品结构看，在298款银信合作理财产品中，信贷类产品为21款，环比减少51款，降幅为70.83%。其中，信贷资产投资类产品为13款，较上月的39款减少26款，降幅为66.66%；信托贷款类产品为8款，较上月的33款减少25款，降幅为75.76%。

　　《通知》下发前，银行热衷发行的银信合作类产品又被称为“通道类”产品。该类产品是由银行将一个或多个贷款项目交由信托公司打包成为信托贷款计划或者信贷资产转让计划，再由银行发行针对此类计划的理财产品以募集资金，而此后产品投资运行期间对信贷的后续管理工作也由银行来完成。因此，信托公司实质上仅起到一个管道作用，而银行之所以热衷于发行此类产品则是要将贷款项目腾挪出自身体系，一方面通过销售理财产品获得中间业务收入以增加利润，另一方面将贷款表外化从而规避资本监管要求，同时继续放贷，完全背离了银行理财为客户理财获取中间收入的初衷。

　　目前市场上的银信合作产品几乎全部为组合投资类，投资对象主要有债券、货币市场工具、股票、基金、信托贷款以及信贷资产等。而涉及到的信托贷款或者信贷资产也多注明为前期已经成立的存量融资项目。

债券货币、结构性和外币暂时“补漏”

　　受银信合作类产品发行量骤降影响，包括债券和货币市场类、结构性理财以及外币类产品发行数在8月份出现了增长。普益财富数据显示，8月人民币理财产品发行款数为709款，环比减少55款；市场占比81.03%，环比下降4.05个百分点。其中，债券和货币市场类320款，信贷类99款，结构性理财产品76款。受银信合作新规的影响，8月银信合作产品发行款数降幅达26.98%，尤其是信贷类产品的降幅超过三成。8月外币理财产品发行款数较上月增加32款至166款。美元理财产品的发行款数为75款，环比增加8款；市场占比从7.46%上升至8.57%。

　　短期来看，保证收益型和保本浮动收益型产品由于回报稳定、本金安全成为投资者青睐的产品。前者8月共发行330款，环比增加71款，市场占比则由28.84%上升至37.71%。后者发行了103款，较上月增加了17款，市场占比由9.58%上升至11.77%。不少银行也看到了这种趋势，如交通银行本月发行的120款理财产品中有103款投资于债券和货币市场，而该行上月共发行75款产品，其中仅有38款为债券和货币市场类。总体来看，保证收益型产品中债券和货币市场类产品也由上月的230款增加至292款，增幅较上月进一步加大。

　　其次，结构性理财产品较上月增加了14款，达到94款，而其中保证收益型增加也最为明显，由46款上升至64款。

　　对此，有专家认为：对于普通投资者来说，这类产品能够保证到期获得本金或一定的收益，风险相对较小。在高收益的信贷类发行暂时受阻的情况下，推出结构较为简单、易于理解、相对风险较小但收益又高于债券和货币市场类等稳健型的结构性理财产品可能成为银行理财的一条暂时出路，但想要完全替代银信合作类产品依然可能性较低。

　　记者实地走访银行网点时也发现，无论债券类、外币类还是结构性理财产品都很难完全替代银信合作类理财产品。首先，多数投资者认为债券和货币市场类理财产品的年化收益率只在3%左右，远低于以前银信合作理财产品的回报。一旦股市回暖，将更加缺乏竞争力。而外币类和结构性理财产品都涉及专业的外汇市场或衍生品市场，总体来看风险较高，一般投资者也缺乏兴趣。

　　最新一期的普益财富理财周报也显示，9月10日至16日这一周间到期的理财产品收益率在4%以上的16只产品都是结构性理财产品和信贷类理财产品。其中，除恒生银行两款挂钩港股的产品和华夏银行一款挂钩法国兴业银行多空新兴市场指数的结构型产品外，其余多数高收益产品都是人民币信贷类理财产品。

创新是银行理财发展的钥匙

　　有关统计数据显示，8月份居民消费价格指数同比上涨3.5%。今年2月份以来的7个月，CPI均高于人民币2.25%的一年期存款利率，“负利率”时代已经来临。“存钱等于亏钱，不理财就等于赔钱。”但银行理财市场却没有出现应有的火爆。

　　记者在采访中了解到，目前有的银行正在观望，有的银行按照要求代理大家熟悉的金融产品，但也有一些银行正在努力寻求银行理财的创新突破。

　　“在中国金融业分业经营的大格局下，银信合作是一种创新。银行的理财业务特别是高端私人银行业务的创新需要信托平台的支持和配合。在鼓励创新和防控风险之间，应该掌握好平衡关系。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇如此认为。

　　西南财大信托与理财研究所研究员唐丽琼则表示：“自去年末监管层开始对银信合作类产品规范开始，该类产品的占比下降趋势已经比较明显。近期，股市不尽如人意，投资者的投资渠道明显减少，投资者的风险偏好也开始趋于保守。”至于要实现健康、均衡的理财市场关键何在，唐丽琼认为，创新一直是银行理财发展的钥匙。

　　从目前的市场情况看，以阳关私募为代表的创新产品整体表现良好。据普益财富监测数据显示，本月已公布净值的412款证券集合信托产品的净值平均涨幅为4.18%，跑赢大盘，其中共有352款产品收益取得正增长，占比为85.44%。但唐丽琼也认为，整体来看，银行理财产品的创新能力稍显匮乏，创新动力也不足，因此并没有出现可以替代银信合作类的产品。