解析中国宏观经济政策路线

　　要不要加息，什么时候加息，无疑是今年最热的经济话题。2月以来，中国进入了负利率时代，关于CPI的质疑，关于通货膨胀的警示，关于加息的预期……一浪高过一浪。然而，在中国，经验式的论断、规律性的推断在很多情况下都不奏效，预测很多时候只能流于空洞，非常态“出牌”成为中国宏观经济政策的常态。

回顾：2008政策大转弯

　　2008年初，中国经济已连续5年以高于10％的速度加速增长，经济增长有由偏快转为过热的风险。面对错综复杂的国内外形势，2008年，中国宏观调控政策经历了迅速而大幅度的调整：从“双防”转向“一保一控”，再转向“保增长、扩内需”。

　　为消除经济运行面临的风险和存在的不健康、不稳定因素，2007年12月初召开的中央经济工作会议确定了2008年的宏观调控任务：防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。

　　正是着眼于“双防”的目标，我国实施了稳健的财政政策和从紧的货币政策，财政支出要重点用于加强经济社会发展的薄弱环节，着力促进结构调整和协调发展。

　　然而，2008年1月中旬以来，在湖南、湖北、江苏、安徽、江西、贵州大部分地区和西北地区东部，出现了新中国成立以来罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻的极端天气，导致部分地区停电停水、通信中断、交通事故频发，人民群众的生产生活受到较大影响。受到雨雪冰冻灾害的影响，2008年初的CPI一路飙升，在2月份创下了同比上涨8.7%的最高峰。严重的雪灾导致很多农产品的产量下降，很多南方城市的农作物被冻死，原定在春节期间上市的农作物也因雨雪灾害不能按时供应，再加上道路交通不畅，商品不能及时运抵目标市场，很多食品、生活必需品供应不足，价格上升，最终导致CPI上涨。

　　6月份受上年涨价翘尾影响减弱而回落。下半年各月翘尾影响减弱、新涨价因素减少甚至下降因素增多，CPI涨幅一路下滑。下半年CPI平均涨幅仅3.9%，比上半年回落4个百分点。数据的演变表明，2007年5月开始的、由猪肉价格迅速上涨所引发的新一轮通胀，于2008年末可告基本结束。

　　受到2008年初南方冰冻雨雪灾害以及汶川地震的影响，南方地区基础设施大面积损毁，工农业生产遭受重大损失。国际上，美国的次贷危机影响逐步扩大，对中国的出口、金融等领域产生影响，国内出口呈现下滑态势。

　　为了刺激经济发展，7月25日召开的中央政治局会议明确了下半年经济工作的任务：把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，即“一保一控”。8月初，央行调增了全国商业银行信贷规模，以缓解中小企业融资难和担保难问题。随后，央行又决定从9月16日起下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，以解决中小企业流动资金短缺问题。

　　2008年第三季度，随着美国次贷危机升级为世界金融危机，西方主要经济体陷入衰退的风险不断加大，国内房地产、钢铁、汽车等重要支柱产业产销大幅度下滑。保证中国经济保持平稳较快增长成为当前宏观调控的首要任务。

　　10月17日，国务院常务会议指出，采取灵活审慎的宏观经济政策，尽快出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，继续保持经济平稳较快增长。随后，国家出台了一揽子保持经济稳定增长的措施：

　　10月20日，国家发展改革委宣布，继续加大强农惠农政策力度，其中包括全力组织开展主要农产品收购，较大幅度提高2009年生产的粮食最低收购价格，较大幅度增加对种粮农民的补贴；10月21日，国务院常务会议研究加强基础设施建设，核准了公路、机场、核电站、抽水蓄能电站等一批建设项目，决定加快南水北调中、东线一期工程建设进度；国家税务总局宣布，从今年11月1日起，适当调高纺织品、服装、玩具等劳动密集型商品和高技术含量、高附加值商品的出口退税率。

　　10月25日，温家宝总理表示，中国已经调整了宏观经济政策，把保持经济稳定增长放在了首要位置，同时兼顾抑制通货膨胀和保持国际收支平衡。

　　随着国际环境内的金融危机影响和中国主要出口市场经济的逐渐衰退，外需不足的问题越来越突出，进一步扩大内需成为中国保持经济平稳较快增长的主要动力。

　　11月9日，国务院常务会议宣布对宏观经济政策进行重大调整，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”，同时公布了今后两年总额达4万亿元的庞大投资计划，明确要求“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”。

　　11月12日，国务院常务会议又决定出台扩大内需、促进增长的四项实施措施。

　　随后，中国人民银行宣布大幅度降息，调整幅度创11年之最。

　　11月28日，中共中央政治局召开会议，提出要把保持经济平稳较快发展作为2009年经济工作的首要任务。

　　2008年，我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨5.9%，比2007年同期涨幅约高出0.9个百分点。从各月同比价格来看，呈前高后低态势，2月份同比上涨8.7%，为全年最高涨幅，4月份之后同比逐月回落，7月份以后回落速度加快，12月为1.2%，为全年最低涨幅。从各月环比来看，春节过后逐渐回落，3月份后各月环比基本为负或者持平，价格总水平同比涨幅逐月回落。

　　2008年，食品价格回落和翘尾因素拉动CPI高位回落。CPI中最为敏感的食品价格累计上涨14.3%，仍是拉动CPI上涨的主要因素。2008年食品价格同比涨幅自2月后呈加速回落态势，环比除1月和2月外皆为负数，这也是2008年CPI逐月回落的原因之一。

　　居住价格涨幅回落是影响CPI走势的另一个原因。2008年，居住价格同比上涨5.5%，是八大类产品价格涨幅中仅次于食品的一类。各种综合原因导致了2008年CPI总体走势呈前高后低的走势。

　　受宏观经济政策的影响，2008年的投资市场也出现了一些波动，沪深交易所统计显示，截至2008年底，两市总市值为121366.44亿元，较2007年底减少205774.45亿元；其中沪市总市值97251.91亿元，较2007年减少172586.96亿元，市值缩水了63.96％；深市总市值24114.53亿元，较2007年减少33187.49亿元，市值缩水57.92％。

　　中国社会科学院金融实验研究室主任刘煜辉表示：“2008年的中国股市反映了一个实际的宏观经济状态，这是肯定的。”中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄教授表示，2008年中国资本市场“整体经济走势是由扩张期之后开始逐步往下跌的”，中国资本市场的变化，反映了宏观经济的状态。韩复龄说：“股市和宏观经济是联动的，股市的下跌既有国际的原因，也有中国内部产业调整的原因。股市下跌得过快过猛，从某种程度上和企业的效益是挂钩的，可以对比一下中石油和中石化等主要企业，2008年的效益相对于2007年来讲都不是特别的理想，也正印证了股市和宏观经济的联动。”

回顾：2009流动性危局

　　2009年，可以说是风云突变的一年。世界金融危机的加剧，对我国影响深入，部分企业开始出现经营困难，进而引发企业减薪裁员。特别是珠三角、长三角众多出口导向型企业大量倒闭，成为受经济危机影响的重灾区。农民工找不到工作无奈返乡，百姓减少消费，财政减少，民生问题逐步凸显。

　　物价、房价、股价，件件牵动人心，特别是物价，更是让百姓格外关注。2009年，居民消费价格同比累计下降0.7%，是自2003年以来首次负增长。翘尾因素和产能过剩矛盾加剧影响全年CPI走低。2009年国际、国内经济与市场环境对价格上涨形成较大的抑制作用。从各月同比价格变动看，从2009年2月到6月持续下跌，7月开始回暖，11月由负转正；八大类商品价格涨跌各占一半，其中价格同比涨幅最大的是烟酒及用品类，为1.5%，跌幅最大的是居住价格，同比下降3.6%。

　　从全年的CPI走势可以看出，2月CPI同比下降1.6%，创近十年来最大跌幅。影响2月CPI走低的因素是多方面的，一方面是2008年2月正值中国农历春节，当月CPI同比增幅达到8.7%，处于年度峰值，而2009年春节在1月，节后粮油、猪肉等食品价格自然回落，加之2008年春节前夕南方部分地区发生了严重的冰雪灾害（2008年2月份冰雪灾害导致当月CPI上涨1个百分点），而2009年2月并没有灾害影响，导致2009年2月居民消费价格同比涨幅明显下降。另一方面，随着国际金融危机不断深化、蔓延至实体经济，国际市场原油、铁矿石、金属等大宗商品价格同比下降幅度普遍在40%以上，带动国内主要生产资料价格下降。分析人士认为国际原油价格暴跌，国内中石油、中石化两巨头竞相降价，都带动成品油价下跌，从而带动CPI增幅回落。

　　2009年2月以来，供大于求的局面也使得各大超市卖场进行促销活动，沃尔玛、家乐福、好又多等超市的促销战是一轮接一轮，以生鲜为主的促销降价幅度达20%。有关人士指出虽然促销对增加人气和销量确有帮助，但与2008年相比有明显下滑，尤其是大宗家电、百货和纺织类产品，销售明显遇冷。东西便宜了表面上看是好事，但物价持续下跌表明社会消费信心不足，企业库存增加、不敢追加投资，就会导致经济增速下滑、就业岗位减少。

　　记者采访几位居民，据他们回忆，2009年初物价相对便宜，房价也比现在低得很多，北京东五环的房子价格在1万左右，但那时候也是很少有人问津，由于金融危机的影响，大家都想多储存点现金，不敢盲目的买房或投资。

　　截至2009年6月，CPI持续走低，2008年基数过高带来的翘尾因素也是促使CPI同比持续负增长的主要因素。受季节性因素影响，蔬菜、水果、肉蛋等食品价格持续回落，促使CPI同比降幅继续扩大。与CPI走势相反的是宽松的货币政策下信贷的快速增长：2009年6月末，广义货币供应量（M2）余额同比增长28.5%，比上年末加快10.6个百分点；狭义货币供应量（M1）余额增长24.8%，加快15.7个百分点；与此同时，2009年上半年金融机构各项贷款比年初增加近7.4万亿元，同比多增近5万亿元，这相当于2008年全年新增贷款的1.5倍。宽松的货币政策与信贷投放并没有刺激物价上涨，反而是连续6个月的下降。价格从根本上说是由供求关系决定的，我国工业消费品市场较长时期内一直处于供过于求的局面，此次金融危机带来国际经济低迷，特别是中国的三大贸易伙伴——欧盟、美国和日本经济皆陷入衰退，需求量减少，导致我国外部需求锐减，加剧了国内相关行业的产能过剩。另一方面是夏粮实现连续6年增产，畜牧业生产增势平稳的农业生产态势使得占CPI权重最大的食品价格趋于稳定。农产品产需关系不断改善，消除了食品价格大幅波动的可能。当时居民消费价格仍处在下降的主要原因是总需求不足，部分行业产能过剩。

　　在经济危机的大环境下，就业压力继续增大，较2008年同期增加约30万人，远低于预期的规模。高校毕业生的就业情况仍比较严峻，据教育部统计，2009年我国大学生就业率可达87%，而根据中国社会调查所对北京、上海、西安等主要城市的1000名大学生的调查情况看，承认自己就业的只有35%，两者间的巨大差距说明可能存在部分学生“被就业”的情况。2009年有至少80万名大学生未能找到合适工作，未就业大学生的总数达到560万人，直接影响了农村家庭教育“投资”的选择和高等教育的健康发展。

　　记者采访了一位2009年毕业的孙小姐，据她介绍，当时的招聘会参加了很多场，但是单位很少，合适的岗位更是少之又少，很多单位还以没有经验之类的话语让其先实习，实习工资只有几百块，孙小姐说，当时他们一帮毕业生就想他们寒心苦读了这么多年，终于毕业了，本想是大展拳脚，体现自我价值的时候了，更可以自己赚钱来孝敬辛苦为他们付出的父母，可是工作却这样的难找，薪水却是这么的少，毕业了还要靠父母，他们真的是觉得有点惭愧，鉴于金融危机，他们很多人也慢慢接受了先实习或者起薪低的要求。这样的情况屡见不鲜，用人企业为了节省开支，利用金融危机大学生不好找工作的局面以很低的薪水招聘这些大学生。

　　昔日风光的城市白领们也是宁可接受减薪也不要轻易失去饭碗。工薪族们开始在网上比拼，看看每月的生活费用是否能从1000元降到500元，减少逛街次数、将朋友聚会地点转移到家中、减少外出就餐等一系列的缩支方法来应对金融危机。

　　南方诸多加工厂瞬间倒闭数个，有多家玩具厂、服装企业、制鞋企业等。一家大型的玩具厂就会有几千名的职工失业，可想而知，数以百计的公司、工厂相继倒闭，就会有数十万、数百万人失业。很多农民工因找不到工作或失业而返乡，返乡途中有着这样的一支车队，车队由三轮车、摩托车组成，每辆车上都堆着家庭用品，有的还带着老婆孩子。这是一群因为金融危机失去工作的农民工，他们不得不驾驶三轮车、摩托车，历时半个月的时间回到家乡。这只是农民工返乡大潮中其中一个让心辛酸的场景。

　　十大产业振兴方案也相继出台，为刺激楼市，政府采用了降低交易税、利率和首付等多项政策；扩大内需上，选用了家电和汽车为突破口。这一系列的刺激政策使得我们看到了经济回暖的阳光。

　　自11月份起，CPI涨幅同比由负转正，当月上涨0.6%，12月份上涨1.9%。全年工业品出厂价格下降5.4%，12月份由负转正，当月上涨1.7%。全年原材料、燃料、动力购进价格下降7.9%；商品零售价格下降1.2%。与一般情况的CPI温和增长不同，CPI和PPI的急剧变化说明国内市场通货膨胀预期增强。在全球金融危机影响下，我国大部分中小企业的经营出现短期决策的特点，产品销售价格是以平均可变成本为基准的，其要显著低于平均成本决策的水平，以维护企业危机条件下生产的正常进行。因此，我国2009年的CPI中除了正常的物价水平偏低外，还有含有大量中小企业损失的部分利润。仅以2009年1-8月间企业利润水平下降比例的20%核算，现行CPI水平需增加2.12个百分点，实际达到4%左右。此外，随着2009年上半年企业“去库存化”的基本完成，企业的新增存货均是按照较低市场价格购进的，12月份PPI的突然上升应是部分企业对未来原材料价格持看涨评价，急剧增长库存所导致的。国民经济通货膨胀预期显著加大，在居民收入未能实现有效增长的情况下，部分居民感到生活压力加大。

　　同步回升还有房价，深圳房价从2009年初的1.1万元/平方米的均价，进入8月份，深圳房价达到1.88万元/平方米，到了9月和10月，豪宅更是将房价推上2万元/平方米大关。突破2万元大关的城市还有北京、上海。北京10月新盘均价达到2.2万元/平方米。房价上涨已经是普遍态势，国家统计局发布信息，2009年11月，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.7%，创年内最高纪录。

　　2009年全年居民消费价格（CPI）和生产价格（PPI）为负值，但年底上升较快，通货膨胀预期压力加大。CPI较上年下降0.7%。其中，城市下降0.9%，农村下降0.3%。分类别看，八大类商品价格四涨四落：烟酒及用品上涨1.5%，医疗保健和个人用品上涨1.2%，食品上涨0.7%，家庭设备用品及维修服务上涨0.2%；居住下降3.6%，交通和通信下降2.4%，衣着下降2.0%，娱乐教育文化用品及服务下降0.7%。因此，农村消费结构与城市仍有较大差距，食品和必需品仍然占据农民消费的重要比重。由于2009年信贷资金大量集中投放，市场流动性充裕，物价的快速回升引发了市场较为强烈的通胀预期，因而，如何加强调控来预防通胀预期风险将成为其时央行制定货币政策的重要依据。

2010增长和转变，谁更重要？

　　2010年的两会上，温家宝总理着重强调：“国内生产总值增长8％左右，主要是强调好字当头，引导各方面把工作重点放到转变经济发展方式、调整经济结构上来。”由此，2010年的宏观政策定调：从2009年“保增长”为首要任务，转变到了“促转变”为发展重点。然而，近几个月来，学界和理论界人士不断有人疑问，认为纵观2010年的宏观政策走向，实则“保增长”，虚则“促转变”。

　　金融危机之后，政策走向由依靠出口、投资拉动经济增长转变为依靠内需和投资，扩大内需，尤其是增加居民消费需求被放置在了首要位置。与此同时，居民消费价格指数也成为了格外重要的经济指标。2010年的政府工作报告中着重说明，CPI涨幅保持在3％左右是今年经济社会发展的主要预期目标之一。

　　2010年已过大半，暮然回首，CPI在7月已经超过警戒线上涨到了3.3%。然而，对CPI的警觉只是近几个月的事情，西南5省持续干旱、青海玉树地震、世界博览会、新国十条的出台、南方11省遭受水灾……太多的大事件占据了我们的视野。当这些大事件稍作平息，悄然间，才发现我们的吃穿住行正在发生变化。

　　今年伊始，CPI就不断刷新着新纪录：2月CPI同比上涨2.7%，首次超过了银行一年期定期存款利率，中国开始进入负利率时代，中国人在感觉生活成本上升的同时，负利率也使手中的钱越来越少；5月CPI同比上涨3.1%，创下19个月来高位；7月份CPI同比上涨3.3%，涨幅创下21个月以来的新高；8月CPI同比上涨3.5%，创22个月新高。

　　在中国的CPI统计中，食品类的权重高达34%，居住类的权重为14%，两项合计占比高达48%左右。从CPI统计板块看，2月高于2.7%的是食品价格同比上涨6.2%和居住价格同比上涨3.0%；5月高于3.1%的是食品价格同比上涨6.1%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨3.2%和居住价格同比上涨5.0%；7月高于3.3%的是食品类上涨6.8%和居住类上涨4.8%；8月食品价格同比上涨7.5%，居住价格同比上涨4.4%，仍为涨幅最大的两项分类指标。中国CPI统计的居住类不含房产，主要是房租。因此，不难发现，CPI上涨主要来自于食品和房租的上涨。

　　而在食品价格的上涨中，粮食的贡献率最大，这一方面是在食品类中涨幅较高的是粮食价格；另一方面是玉米、小麦、大米等粮食价格的上涨会直接抬高鸡鸭鱼肉、面包、方便面、饼干等几乎所有食品的价格。

　　2009年为应对国际金融危机影响，中国政府实行了“一揽子”计划，大规模增加政府投资，实施总额4万亿元的两年投资计划，这些政策最明显的效果就体现在2010年。同时，2010年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，市场上充足的资金，一方面促进了经济的活跃，但另一方面也导致货币流动性过剩，物价走高成为必然。

　　居高不下的外汇也是国内物价走高的一个助推力。据统计，中国外汇储备占全球近三成，连续四年排第一，而每增加1亿美元的外汇储备，按1∶6.8的汇率折算，国内都要相应增发6.8亿元。甚至这些绿票子并没有实质性地支撑中国经济的发展，大多还仅仅停留在外汇储备概念上。

　　面对一路上扬的粮食价格，也有不少人给出了这样的解释：今年上半年西南五省持续干旱，南方11省遭受水灾，受灾地区粮食减产已成定局，势必推高物价。菜市场的摊主们都认为，“今年南方遭灾了，吃的人多了，种的人少了，肯定得涨”。

自然灾害推高粮价？

　　中国的粮食主产区是东北、黄淮海和长江流域。西南干旱的云南、贵州、广西、四川、重庆5个省、市、自治区都属粮食自产自销的平衡区，受灾最严重的云南、贵州、广西三省区2009年粮食总产量仅是同期全国产量的8%。即使干旱五省颗粒无收，也不会对全局的粮食产量产生太大影响。

　　国务院8月11日召开的常务会议通告，今年夏粮产量接近去年水平。可见，水灾也没有对夏粮生产造成实质影响。因此，将目前CPI中粮食价格的上涨归咎于水灾是草率的。

　　2004年以来，中国连续6年实现粮食增产。2009年中国的粮食库存消费比超过40％，远高于国际公认的17％-18％的安全线水平。近年来粮食行情的持续走好，2010年全国小麦、水稻等种植面积都有所扩大。即使受灾地区减产，政府也有能力保证市场粮食供给充足。

　　7月初以来，俄罗斯等主要小麦出口国遭遇严重干旱灾害，国际市场小麦价格出现大幅上涨，玉米、大豆价格也有所上涨。有媒体称，全球粮价高涨潮流席卷中国，局地可能出现“抢购”。真的是“狼来了”吗？

　　2008年国际金融危机之前，国际市场主要粮食品种价格均高位运行，之后出现较大幅度下降，而目前国际市场粮价也远低于2008年金融危机之前的水平，这次价格上涨只是恢复性价格上涨。从价格上看，目前国际市场粮价均全面大幅度低于国内市场，即使国际市场出现小麦价格涨幅较大的情况，也不会对国内市场价格造成明显冲击。

　　国家发改委价格司有关负责人介绍，中国小麦、玉米、稻谷产需基本平衡，进口量很小，不足国内粮食总产量的1%，主要粮食品种能够自给自足，国内粮食价格变动基本不受国外市场的影响。

　　可以得出的是，自然灾害并不会对粮食的供应量产生太大影响，国际粮价变动也不会很大程度地搅动中国粮食供需市场。而让人担忧的是，自然灾害和国际粮价上涨导致的市场对粮价上涨预期的增加，再加上去年翘尾因素的影响，粮价会被人为抬高。

　　尤其是目前的粮食已经脱离了供求关系和生产成本，而变成了一个复杂的金融化的产品。随着人民币升值预期的不断增高，国外大量游资和热钱流入中国，有人粗略估计规模在6000亿美元以上，国内资金的流动性过剩将进一步加剧，这部分热钱会不会流入中国的粮食市场呢？

　　今年4月以来，新国十条等一系列楼市调控政策重拳出击，楼价下跌的预期增加，购房者在观望中“以租待购”，推迟了买房计划。链家负责租房的经理人李勋告诉记者：“今年5月以来，一个业务员每月会比去年同期至少多租出去两套房，但5月出售的房屋只有去年的一半。”

　　原本打算购房的一部分人继续选择了留在租房市场，再加上高校毕业生等新增的“房客”，整个租房市场相对呈现了供不应求的繁荣景象，而相伴而生的便是房主和中介对于房租上涨的预期。

　　不少房主借着一片大涨之势，提出了加房租。曹逸2008年9月在亚运村附近以2600元租到了60平方米左右的一套房子，如今合同即将到期，房主提出要加1000元房租。沈芬也遭遇了同样的事情，今年4月她花2400元在海淀区西二旗租了房子，但现在房主提出要加到3000元。

　　一些中介机构更是钻了空子，借此机会收拢房源，抬高房租。李勋说，今年5月的房租价格比年初平均高出500元，六七月份高得更多。房租的上涨直接抬高了人们的生活花销。

　　7月召开的中共中央政治局会议，部署了下半年经济工作的要点。2010年是全面实现“十一五”规划目标的最后一年，也是为“十二五”发展打好基础的重要一年。会议强调，要坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心。无论是解决长期存在的体制性、结构性问题，还是解决经济运行中突出的紧迫性问题，都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行。

　　“保增长”在实质上取代“促转变”被放在了更重要的位置，CPI的持续走高也没能让“保增长”放缓。让老百姓无奈的是，工资的上涨并不能抵消物价上涨增加的开销，手中的钱多了，日子过得却比从前还紧张，寄托于物价能够得到抑制的期望也化为泡影。而与此相反的是，促进内需仍是中国经济增长的首要着力点，如何提高普通百姓的收入将是如何促进中国经济持续快速增长的破题点。