本周一仍是主题行情，新兴产业个股全然没有回调的迹象，你方唱罢我登场，好不热闹。投资者不得不在内心中忐忑地问自己，主题行情何时了，“二八”转换何时来？
“二八”行情恐难实现
伴随着这一提问，我们也觉察到近期市场已开始讨论风格转换了。今年以来，主题性行情主导了市场格局，以中小市值品种为主的个股表现出持续上升的走势。反映在股指上就是，截至9月10日，上证综指在2650点附近震荡，而深成指则连创反弹新高，中小市值股票平均市盈率达到47.15倍，创业板市场的平均市盈率为74.4倍，而同期上证A股的平均市盈率只有14.5倍左右。
基于这样的分析，并结合以往行情轮动的经验，很多市场人士越来越感觉到中小市值个股风险巨大，而接来下市场格局将出现风格转换，以权重股为主的行情将会接力市场热点。
对于风格转换的话题需要密切关注，我们不反对风格转换的观点，但对于向“二八”行情的转换却不能苟同。中小市值题材股由于过度炒作，其蕴涵的风险毋庸讳言，但因此认定市场将出现“二八”风格的转换却过于武断。
在笔者看来，“二八”行情是一种特定条件下的市场风格，如今世异时移，其所需要的启动前提已经无法具备了。只要仔细分析历次的二八行情就可以发现，启动这种市场格局往往需要具备以下几个前提：首先，权重股具有估值低的优势，较高的安全边际将吸引资金关注；其次，整体市场规模还比较小，尤其是流通市值应该比较小；第三，流动性充足，尤其是机构资金充裕，在市场中占有较大权重；第四，非权重股被过度炒作，资金无法在中小市值股中寻找机会。
就“二八”行情所需几个前提来看，现在的市场勉强满足两个条件，也就是权重股估值较低和流动性较为充裕，但这种满足也很值得怀疑。从估值低角度来看，这种估值低是相对的。相对于中小市值的题材股，金融、石化等权重股估值低，但是就未来的成长性来看，这些权重股往往都是传统行业，其所具有的业绩弹性非常小，未来可以承受的市盈率倍数只会逐年下降；此外，在产业结构调整、转变增长方式的政策主导下，其所具有的成长空间则更为有限，因此目前的估值低动态来看并没有太多优势。
而对于流动性充裕，从今年总体的新增贷款的量化数据来看，规模在7.5万亿元，到8月底已经放出贷款5.7万亿元，未来还有1.8万亿元可贷规模，这意味着今后每月可贷资金平均在4500亿元左右，同比去年同期3600亿元的规模，要高出25%左右，因此流动性较为充足。但需要特别注意的是，CPI连续突破3%的警戒水平，加重了未来调控的压力，是否实现今年的信贷目标仍具有很大不确定性。而在另一方面，即使流动性充裕却不意味着有足够资金启动“二八”行情。
以往启动行情的往往是机构投资者，因此机构投资者是否有足够的资金，才是启动“二八”行情的必要条件。但从目前的机构投资者在市场中的权重来看，只占17%左右，其对市场的影响力与2007年33%的份额相比已不可同日而语。
从市场规模来说，由于近几年的新股上市和红筹回归，尽管指数不到2700点，但总市值已经超过27万亿元，总股本超过2万亿股，与此同时，市场流通比例也大大提高。总而言之，目前金融、石化与地产权重股超过50%以上的市场份额，撬动这么大的权重行情所需资金可想而知，上周一的钢铁股行情说明，如果有所谓的“二八”行情，也脱离不了“一日游”的宿命。
享受“选冷”策略
与权重股所具有特点比较，主题性个股表现为数量多、板块杂，符合战略性新兴产业的政策要求，能够契合主题投资的逻辑主线，而由于股本小，适宜小资金作战，因此能够较好符合当前流动性的特性，投资者也具有较大选择空间，可较为机动的配置资金。当前主题投资迟迟不肯退潮的奥秘恐怕多少也与此有关。
难不成这种主题投资不会出现回调而一路高歌猛进？显然这个问题不能笼统地回答会还是不会。作为一个整体，主题投资必然是永恒的投资主线，但是单一的主题个股和板块却并不会长盛不衰。只是处于非权重板块中，单一个股和板块在市场中所具有的权重非常小，其调整所导致的影响因为其他概念板块的上涨而被抵消，从而形成主题板块永不退潮的假象。
主题投资的这种回落特点需要引起我们的高度重视。我们认为，未来的主题投资将走向深化，呈现此起彼伏的特征。与前期同进同退的市场格局不同，一方面风险在局部累积，如近期的锂电池、稀土永磁板块，上涨逐渐趋缓，龙头品种出现回调；另一方面，机会在局部隐现，呼之欲出，如智能电网、物联网、军工整合等概念股。因此，投资者不妨回避炒作过度的板块与个股，享受“选冷”策略带来的收益，介入新崛起的概念股，但这新崛起的板块出现在权重板块的可能性却很低。（作者：东方证券段军芳）
