由于保荐及承销竞争加剧、上半年大型IPO项目减少等原因，上半年保荐承销一直未能发力
中信证券怎么了？上半年净利润同比下降31%，其利润增长率在13家上市券商中倒数第三，远远落后于国金、宏源、招商等券商。更让其烦恼的是，由于“一参一控”，中信证券还将面临双利润来源“断臂”——华夏基金、中信建投的控股权将旁落。
中信金通佣金率跌26%
中信证券上半年净利润同比下降的主要原因是经纪和自营收入下滑。其中经纪业务收入减少11.64亿元，自营业务减少10.55亿元，资管业务减少0.17亿元，承销业务增加4.05亿元，基金管理增加4.27亿元。
受累于上半年A股下跌27%，上半年中信证券实现经纪业务收入37.40亿元，同比下降24%。
国信证券证券行业分析师认为，上半年经纪业务下滑主要源自佣金率的下降，由于上半年市场不景气，各大券商相继降低佣金率吸引客户，中信证券的佣金率从2009年0.116%下降到2010年0.0962%，其子公司中信金通甚至降幅高达26.22%，佣金率低至0.075%，佣金费率下滑是导致佣金收入及整体业绩同比下降的主要原因。
中信证券上半年实现自营投资收益3.94亿元，浮盈0.53亿元，自营收入同比下降66.1%，其中二季度收入仅0.05亿元。
中信证券自营投资结构中，债券类资产比重较大，一定程度上保证了其稳定收益；另一方面资产配置比例变动较小，显示公司对于市场把握不灵敏，未能根据市场变动灵活的做出调整。
五项业务之中，只有承销和基金管理营业收入有所增加。上半年公司承销收入9.94亿元，同比增加75.85%；基金管理费收入16.24亿元，同比增加28.85%。
“保荐承销未发力”
中信证券曾经红火的投行业务也遭遇重挫。
中期承销业务收入虽然增加4.05亿元，但较之于其他上市券商，中信证券投行业绩表现一般。
股票承销上，上半年仅完成4个IPO项目、5个增发项目，市场份额3.34%，行业排名第7位，较2009年下滑5位；债券承销上，上半年完成债券主承销项目13个，市场份额4.52%，行业排名第5位，较2009年下滑3位。
某证券行业研究员受访说，由于保荐及承销竞争加剧、上半年大型IPO项目减少等原因，上半年中信证券的保荐承销一直未能发力。公开资料披露，上半年中信证券仅保荐昊华能源、海宁皮城、众业达、合康变频IPO上市。
统计显示，上半年共176家企业登陆A股。“未来IPO仍将会是以中小企业为主体，对于像中信证券这种以承销主板上市公司为主的券商，如果投行部门不能及时转型，将陷于不利地位”，上述券商研究员认为。
出售股权将减少41%营收
主营业务经纪、自营、承销下滑之外，中信证券旗下的中信建投和华夏基金还面临监管之下被迫出售股权的棘手问题。
根据证监会“一参一控”的规定，为了解决同业竞争问题，中信证券必须转让其所持有的中信建投至少53%的股份。
中信证券和中信建投同业竞争问题源于2005年中信证券对华夏证券的“接盘”。2005年8月12日，中信证券与建银投资共同接盘华夏证券，分别持有其60%和40%股权。
2007年12月，中国证监会发布的《证券公司设立子公司试行规定》规定：“证券公司与其子公司、受同一证券公司控制的子公司之间不得经营存在利益冲突或者竞争关系的同类业务。”
中信证券与中信建投之间存在内部同业竞争，必须完成整改以符合监管要求。
而根据《证券投资基金管理公司管理办法》和《关于实施<证券投资基金管理公司管理办法>若干问题的通知》等有关规定，基金管理公司股东的出资比例应当符合中国证监会的规定，其中主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。
由于华夏基金以内资有限责任公司形式注册成立并有效存续，并不属于中外合资基金公司范畴，因此，中信证券作为第一大股东的持股比例上限为49%。
尽管一拖再拖，在证监会多次发文催促之下，中信证券在7月30日已经确定转让中信建投53%的股权，华夏基金51%的股权也已经在产权交易所挂牌转让。如果华夏基金挂牌转让顺利，两项股权转让有望在2010年内完成。
根据国元证券的测算，中信建投股权转让已确定为中信证券带来一次性收益85.86亿元，下半年若华夏基金51%股权转让成功，预计也将为中信证券带来55亿元左右的一次性收益，但同时中信证券也将面临大比例分红的抉择。
不利结果是，出售中信建投53%股权与华夏基金51%股权将导致中信证券未来合并营业收入减少41%，合并净利润减少47%，更重要的是中信证券业务规模将大幅缩水。
同时，中信建投的“出走”实质上为自己培育了一个强大的竞争对手，而中信证券与未来华夏基金董事会的博弈将显著降低公司对该基金的控制力。（理财周报券商实验室研究员 任家河/文）
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