阿里巴巴今年的工作重点很清楚，就是启动IPO以高估值上市，不管是考虑到与雅虎分手合约中的限制性条款，还是把阿里巴巴四处借的钱需要连本带利到期偿还的因素都算上，高估值上市都是唯一选择，因为阿里已付出太多，在估值的问题上已没有退路。可是，阿里高估值上市面临的障碍很多，并不是发动大规模造势所能解决的。上周阿里巴巴新任CEO人选出台，有彭博社记者认为其IPO工作已到收官阶段，我对此表示赞同，但我认为，阿里巴巴今年即将启动的IPO不会成功，且直至2015年之前都无法成功上市。
去年阿里巴巴仅淘宝系的平台交易额就有1.2万亿元人民币，外界反复引用这一数据，这也成为阿里集团抬高声势的一个法宝。当然，马云提出的10万亿目标，还有要造就100万年交易额100万元卖家的理想，都是造势的一部分。除此之外，外部造势也是不可避免的，造势方有几个外援：福布斯、摩根士丹利、巴克莱、瑞银和高盛，阿里巴巴传统上关系良好的外媒，以及未来IPO的潜在承销商。
可以参考一些数据：阿里巴巴最近一轮融资后，有传言将其估值定为430亿美元，几个月之后大摩又给阿里定了660亿到1280亿这么个伸缩性极大的估值，之后却又矢口否认，称是福布斯单方面的理解，大摩对阿里的最终估值为500亿美元。而在雅虎提交SEC的财报透露了阿里上一财年的业绩之后，巴克莱又将阿里的估值定为550亿美元。据各处放出的风声来看，马云满意的估值是1000亿美元，IPO融资额度为200亿美元。当然，对所有这一切，阿里巴巴都是既不承认也不否认的。
两虎相争，渔翁得利的故事，也是阿里巴巴造势的一部分。据传有三家交易所在争夺阿里巴巴IPO的这个单子，分别是香港恒生、纽交所和纳斯达克，因为这一单是超级IPO，会给上市地带来极大利益。这样的故事，facebook上市时也讲过，可以打动一些人，是否能打动真正的traders就不好说了，但最起码声势造出去了。
阿里巴巴B2B在香港的上市和私有化，已被港人称作娴熟的资本游戏，事实上香港已并非阿里巴巴的上市首选地。纽交所在对科技公司的估值方面远不如纳斯达克高，在执行联邦相关法律方面也更为严格。鉴于阿里集团一贯渴望的高估值上市，因此可以基本判断出，阿里巴巴的上市首选地仍为纳斯达克。
那么，阿里巴巴到底值多少钱？这才是人们真正关心的问题，保持这个问题的模糊性，对阿里是极为有利的事情。好在雅虎还持有阿里巴巴20%股权，能通过间接披露的方式让外界一窥阿里集团的内部经营状况，给市场一个基本的参考。据雅虎向SEC提交的10-K文件披露，截止2012年9月30日之前的12个月，阿里巴巴的总营收为40.82亿美元，同比增74.11%；净利润5.36亿美元，同比增57.87%；利润率11.87%，仅略高于去年同期的11.43%。
这个业绩，从数据上看连百度都不如。百度近两年营收增长率为：2012同比增47.5%，2011同比增91.8%。而净利润增长率为：2012年同比增60%，2011年同比增121%。阿里巴巴12个月内的营收为40.82亿美元，虽然已超过百度2012年的35.45亿美元，但百度的利润率常年在50%左右徘徊，2012年有所下滑但仍保持在45%左右。而反观阿里巴巴，净利润率仅有11.87%，同比仅有微幅增长。此外，百度的年利润总额是阿里巴巴年利润总额的3倍多，这是使百度市值保持在300亿美元之上的关键支撑，阿里巴巴的这份业绩，要想IPO时在市值上超过百度基本是不可能的。
再看另一个参照物，ebay近三年的营收为：2012年141亿美元，2011年117亿美元，2010年91.5亿美元。ebay近三年的营收是阿里巴巴近三年营收的5倍，利润总额是阿里巴巴近三年利润总额的8倍多，三年来的平均利润率为22%，高于阿里巴巴近三年的平均利润率7.49%两倍。ebay目前的总市值为653亿美元，阿里巴巴的估值，无论如何也无法超越ebay。
再看看另一个极端的例子亚马逊，这家公司是典型的高营收低利润率，但仅在低利润率方面与阿里巴巴相似，阿里巴巴却缺乏亚马逊所具备的的高营收。亚马逊近三年的总营收为1434亿美元，利润总额只有20亿美元，这或许能成为阿里巴巴寻求高估值的一个心理依据。不过，亚马逊三年来的总营收高于阿里巴巴近三年总营收近18倍，利润总额是阿里巴巴的一倍。同亚马逊相比，阿里巴巴的高估值似乎更难实现。
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